保护投资者至上

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1、保护投资者至上

2、第1把保护个人合法利益放在本体化意义上，是确立民众对股市信心的根本。打开11月18日的三大证券报，头版头条内容就是中国证监会主席周小川就十六大报告中有关资本市场的内容接受记者采访的报道。他分别就十六大报告中提出的“推动资本市场的改革开放和稳定发展”、如何处理“虚拟经济和实体经济的关系”、强调和重视法人治理结构、优化资本市场环境及中国资本市场对外开放等方面，谈了自己对十六大报告精神的理解。对于这些问题，十六大报告中有不少创新与正面肯定，周小川的理解也有精到之处。而我的理解是，对中国资本市场

3、来说，十六大报告的精髓是保护投资者至上——只有在投资者利益得到保障的情况下，中国的资本市场才能稳定发展，资本市场的对外开放才能顺利进行，有效的公司治理机制才能完善。从以往的历史经验来看，人类之所以选择市场经济体制，就在于一个有效的决策必须有与决策权相匹配的知识结构，而这些知识结构最重要的组成部分，就是个人所具有的有关特定时间与地点的知识。这些知识只能分散在每一个个体的亲临其境或“此在”之中，离开了个人的“此在”环境，这种知识是无法获得的。因此，只有所有的个人都享有自由的选择权时，个人“此在知识”才得以利

4、用，有效的决策才能产生。那种集权强制的决策由于不能拥有这类“此在知识”，其决策就可能出现无效率或低效率。市场体制则提供了个人可以自由选择的条件与环境。在自由选择的条件下，个人不仅能够依自己的约束条件如何来充分发挥其资源，而且能够对自己所选择的行为承担责任。这就是市场经济的魅力所在，也是改革开放20多年来中国经济能够成功的根本所在。可以说，近几年来，中国经济之所以能够取得如此大的成就，就在于个人经济生活权利的扩张从来就没有因为出现某些社会问题而放缓，相反，其步伐还在迅速加快。刚结束的十六大，确立了21世纪

5、前20年中国全面建设小康社会的奋斗目标，并且让“三个代表”重要思想在执政党党章里得到了完整表达。有人认为这不亚于党的七大、十五大把毛泽东思想、邓小平理论纳入党章的重大意义，也有人认为这是中华民族在现代化转型过程中历经磨难长达百年之久后的“轻舟已过万重山”。对于十六大所确立的要义与目标，这样的理解与比喻没有什么不可。但十六大更为重要的精神是如何把所确立的要义与目标转化为可激励个人行为的制度安排或政策。从这个意义上说，十六大的政治报告比以往党的报告要更加智慧，即让国内民众生活权利与发展的空间得到了进一步的张

6、扬。比如，十六大报告中的“三个代表”重要思想，其要义就是面对已发展了的国内与国际环境，如何把有利于执政党生存与发展的因素纳入执政党的体系，特别是随着国内私营经济的蓬勃兴起，如何把私营企业家中的先进分子纳入到执政党的体系内，把全体人民的意志和力量凝聚起来。这样，既体现了执政党的包容性，又扩大了执政党的社会基础。同时，民营经济者的经济生活权利空间也得到了扩展：其合法财富得到保护，民营企业家进入执政党内也有利于争取与维护自己的利益。还有，十六大报告对个人正当利益给予了本体化的肯定。以往的共产主义运动，基本上是

7、以集体主义代替个人主义，以集体利益代替个人利益，个人的正当利益往往淹没在“高尚无比”的集体利益之中。否定个人的正当利益，这正是导致计划经济失败的根本原因。而十六大报告基本上摒弃了以往意识形态的遮掩，不仅旗帜鲜明地指出了“毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展”，从根本上肯定了非公有经济的存在与发展，明确地把“完善保护私人财产的法律制度”写入执政党的文献中，而且明确给整个社会民众劳动成果以承认与尊重，明确肯定了对一切合法劳动收入和合法非劳动收入的保护，同时也确定了劳动、资本、技术和管理等生产要素按贡献

8、参与分配的原则。这些都从根本上使得投资者（无论是个人还是组织）利益得以保证，这种对个人利益或财富本体上的肯定，将推动整个经济社会对保护投资者的认识和理解，能从根本上恢复投资者对市场的信心。十几年来，国内资本市场有了长足发展，但也不可否认目前这个市场面临着困难与问题。特别是近期，政府出台了一系列所谓的利好政策，如十六大前推出的几项期待已久的利好政策（如QFII制度出台，向外资转让法人股等），市场却没有反应。其问题根本就是民众对股市没有信心，不知道自己进入市场后利益是否会得到保护。十六大报告把确认与保护个人

9、的各种合法利益放在本体化的意义上，在资本市场中，这种精神的具体化就是如何来保护投资者的利益，就是投资者至上。当然，投资者利益至上并非一句空洞的口号，而是要落实在整个市场不同的制度安排中，要转化为种种可操作的规则与条例：重新界定股市的政府功能，即政府对市场的作用仅仅限定在政府对市场竞争的协调功能上，有足够的权力来界定与保护私人产权、有效地执行合约、形成对掠夺个人权利的约束；打破国有公司对股市的垄断，形成股市有效的市场竞争机制；调整现行的证券法