基于股权分置改革的上市公司资本结构研究

《基于股权分置改革的上市公司资本结构研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、东北大学硕士学位论文第一章绪论度对其进行分析论证。影响因素主要有非债务税盾与盈利能力、股权融资成本低于债权融资成本、资本规模与自由现金流量、中国上市公司特有的股权结构等多方面因素：施东晖⋯、洪锡熙和沈艺峰9等人对中国深沪上市公司运用多元化统计回归模型进行估计的结果，提出影响中国上市公司资本结构的微观因素，非债务税盾、公司盈利能力与债务水平呈负相关，公司规模、资产担保余值以及财务困境成本与债务水平呈正相关。陆正飞、辛宇。的研究认为，公司规模、资产担保余值对资本结构不存在显著的影响。黄少安、张岗。对上市公司1996年至2000年统计分析表明，公司股权融资成本大大低于债权融资成本是公

2、司偏好股权融资的直接动因。测算出上市公司股权融资的单位成本2．42％，与当时银行贷款利率比较以后，得出上市公司的股权融资成本要比债权融资成本低得多的结论；章晟。实证研究分析2001年至2004年上海证券交易所上市公司股权融资成本平均2．1％，债权融资成本超过4％，股权融资成本低于债权融资成本；提云涛@从实证研究的角度，提出上市公司偏好股权融资有其内在动因，由于中国证券市场和上市公司股权的二元结构，有公司控制权的大股东的权益不直接接受二级市场股价变化的影响，可以从溢价配股获取溢价收益，上市公司配股中大股东承担的成本低于在债权融资中承担的成本；何丹、朱建军。通过对1998年至200

3、4年上市公司控股股东融资成本的分析，提出在股权分置下和存在控股股东对中小股东的利益侵占时，控股股东的股权融资成本远低于债务融资成本。陆正飞、叶康涛。认为融资成本因素并不能完全解释中国上市公司的股权融资偏好行为，研究发现：企业的资本规模和自由现金流越少，净资产收益率和控股股东的持股比例越高，则企业越有可能选择股权融资方式；未发现企业的破产风险和成长性指标对企业融资决策有影响，表明债权人还没有建立起有效的贷款风险管理体制，同时也未对借款企业的投资行为进行有效约束，即存在严重的债权人缺位现象。吴晓求。在分析影响中国上市公司资本结构的因素时，则从制度因素和非制度因素两个方面来研究，其中

4、制度因素包括股权结构、股东结构和激励机制等，非制度因素包①施东晖：《I．市公，d资奉结构‘j融资行为实证研究》，载《证券市场导撤》，2000(7)。②洪锡熙、沈艺峰：《中固J：市公州资奉结构影响闻索的实证研究》，载《厦门人学学报》(哲学社会科学报)，2000(3)。③陆正飞、辛宇：《I。市公一d资奉结构主要彬响陶素之实计研究》，载《会计研究》，1998(8)。④故少安、张岗：《中固I市公·d股权触资偏好分析》．载《纤济研究》200l(11)。⑤章晟．企业倘券融铙的比较仇贽’J实计分析．中南财纤政沾人学学报，2006．4：81．86。@提厶涛：《中国l市公州股权融资fl：；好内n

5、功㈧研’曲，中银万因计券股份柯限公叫，深圳证券交易所第五届会员甲位．皋务管理公¨J}d

6、’E成果，诛t)llitF眷交易所l叫站，2003．11。⑦何坩、朱让车：《股权分冒，拧制权私人收益’J打股股东融资成本》，载《会计州究》，2006(5)。@陆旷飞，nf康涛：《中困I市公¨J股权融资偏好舯忻》，载《绛济M究》，2004f4)。@X晓求：《资奉结构和公川治理的茹卜理论问题》，中固人陀人学命融’J计券训’￡所Iq站，2003。．3．东北大学硕士学位论文第一章绪论括行业成长周期以及市场竞争程度、控制权市场等：黄贵海、宋敏”也提出了企业股权结构对中国上市公司的资本结构的选择确实有影

7、响，国有股比例低的公司，通常具有较同的资产负债率；雷星晖、刘万才。以中国西北五省区2001年以前上市的60家上市公司为样本，运用因子分析和多元线性回归两步模型对其资本结构的影响进行了实证研究，发现股权结构是影响中国西北五省区上市公司资本结构的主要因素。上述研究结果进一步印证了股权分置改革的正确性。关于股权分置改革对中国上市公司资本结构影响方面的研究，国内学者们普遍从两个方面分析阐述了股改对资本结构的影响，即股改对公司股权结构影响与股改对公司融资行为影响。吴晓求。研究认为，股改后中国上市公司的股权结构将发生重大变化，即实现股份全流通和逐步股权分散化。股改对于“控股大股东控制”现象

8、能起到有效的抑制作用，但是，如果出现原有责任股东快速退出和股权结构高度分散，很可能引发新的更严重的“内部人控制”问题并损害股东价值，因些适度的股权集中是必要的。张晓农。采用已经完成股改的38批共101l家上市公司的数据作为研究样本，分析了股改所引起的大股东持股比率以及家数明显下降，其中第一大股东持股比率平均下降8．33个百分点；持有50％以上股权的大股东由股改前的356家，在股改后降为174家，下降了51％；而持有66．67％以上股权的大股东，由股改前的82家，在股改后降到11家，下降86．