权力效应与经理报酬基于隐藏行为视角的解释

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1、权力效应与经理报酬基于隐藏行为视角的解释摘要：在公司治理框架下，经理有动机且可以利用所掌握的权力对其报酬水平施加影响。由于败德行为成本的约束，领导权理论认为经理并不会公然地采取操纵行为，而是将某些操纵报酬行为隐藏起来。从败德行为成本视角出发，本文对经理隐藏行为的具体模式与内在动因进行分析，以厘清当前在经理报酬领域中存在的一些困惑之处，以期为完善公司治理机制、特别是经理报酬决定机制提供参考。关键词：权力效应；隐藏行为；败德行为成本；经理报酬中图分类号：F27292文献识别码：A代理理论认为经理报酬机制是解决公司治理失灵的有效工具，传统的经理报酬机制采用最优合约的观点，认为以股东

2、和董事会为代表的治理主体可以设计出最为合理的报酬结构和水平，减少经理的机会主义行为和道德风险，达到激励经理努力实现股东利益最大化的最终目标。最优合约观点的前提假设是完全合同和董事会拥有完全缔约权力［1］，以及作为代理人的经理在讨价还价上的弱势地位［2］。随着对公司治理认权力效应与经理报酬基于隐藏行为视角的解释摘要：在公司治理框架下，经理有动机且可以利用所掌握的权力对其报酬水平施加影响。由于败德行为成本的约束，领导权理论认为经理并不会公然地采取操纵行为，而是将某些操纵报酬行为隐藏起来。从败德行为成本视角出发，本文对经理隐藏行为的具体模式与内在动因进行分析，以厘清当前在经理报酬领

3、域中存在的一些困惑之处，以期为完善公司治理机制、特别是经理报酬决定机制提供参考。关键词：权力效应；隐藏行为；败德行为成本；经理报酬中图分类号：F27292文献识别码：A代理理论认为经理报酬机制是解决公司治理失灵的有效工具，传统的经理报酬机制采用最优合约的观点，认为以股东和董事会为代表的治理主体可以设计出最为合理的报酬结构和水平，减少经理的机会主义行为和道德风险，达到激励经理努力实现股东利益最大化的最终目标。最优合约观点的前提假设是完全合同和董事会拥有完全缔约权力［1］，以及作为代理人的经理在讨价还价上的弱势地位［2］。随着对公司治理认识的加深，特别是不完全合约理论、剩余控制权

4、理论的引入，上述假设失去了存在的合理性，需要利用新的视角与理论工具来解释经理报酬的决定机制。对经理权力与其报酬之间关系的研宄已有时日，与最优合约观点不同，经理权力理论提出在经理与董事会的委托代理关系中，经理一方并非处于单纯的从属地位，相反经理能够利用管理层权力直接或间接地影响其报酬结构和水平。随着研宄领导权与经理报酬之间相关性的文献逐渐增加，经理报酬中的权力效应受到日益广泛的关注。不过到目前为止，关于经理报酬中的权力效应和作用机制的经验证据中还存在着一些令人困惑的地方，如两职合一与经理报酬的不相关、独立董事在董事会中的比例与经理报酬的正相关等，似乎都与理论解释不相符合。关于领

5、导权经理权力与其报酬关系的大多数研究都存在着一个内在的假设，即经理在运用权力的过程中没有也不会采取掩饰行为。事实的确如此吗？如果从多个利益主体互动的角度出发，在现有的治理框架下追求利益最大化的经理一定会聪明地采取隐藏或掩饰策略［3］。Bebchuk等人创造性地提出了败德行为成本和隐藏行为［3-4］,指出经理操纵报酬的行为不可能不受到任何约束，在此情况下会产生一系列与经理有关的隐藏行为，这必然对公司治理机制的运行产生十分明显的影响。利用Bebchuk等人对经理权力理论假设的拓展，本文引入败德行为成本和隐藏行为两个分析工具，构造出经理权力实施的策略模型，以此为依据对领导权变量与经

6、理报酬间的互动关系进行讨论，试图揭示出权力效应中隐藏行为的存在及其对公司治理机制所产生的影响。一、经理权力变量及策略模型（一）经理权力内涵及其运用动机由于在报酬设定、调整以及实施过程中的寻租行为能够被其他治理主体观测到，会引起企业内外部的不满和怨气，进而对领导权产生制约作用，经理有动机将其寻租行为加以隐藏而不被注意或使之合法化，这就是领导权效应下的隐藏行为［3,5］。对经理隐藏行为可以从两个方面加以解释：第一，经理为什么能够实施隐藏行为，这主要源自经理权力理论［6］和经理自主权理论［7］。经理权力理论认为获得经理职位的人可以获得包括结构权力、所有权权力、专家权力和声望权力［6

7、］在内的四种权力，这些权力表现为董事长或总经理持股、两职合一、推荐独立董事人选或对董事决策施加影响等［8-9］，经理可以利用所掌握的权力对决定其报酬的决定者或决定过程施加影响。经理自主权指在公司治理框架下由于不完全合同所产生的经理相机处置权［10］，包括信息发布、管理舞弊和盈余管理等权力，经理利用这些权力可以对公司财务业绩进行调整［11-13］，最终达到影响其报酬水平的目的。经理运用权力并不是毫无约束的，其过程与其他治理主体施加影响力的过程是相互交错的，因而公司治理框架下的权力通常是不同治理主体对抗的结