商业贸易行业：社零延续个位数增长，个税抵扣项管理细则公布，关注必选消费品增速提升.docx

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1、本周研究总结1、行业点评：美欲退出万国邮政联盟，跨境电商龙头负面影响有限2、苏宁易购点评：苏宁小店股权变更，搭建灵活资本运作平台3.天虹股份三季报点评：三季度业绩靓丽，内生外延增长稳健4、海外零售龙头HOF：百年老店的荣光与困境5、个税抵扣细则点评：个税专项扣除细则公布，中产家庭最为受益标的推荐从社零数据看，居民消费增速处于稳步放缓趋势，2018年1-9月社零增速放缓，全面进入个位数增长时代，反映到零售行业就是标的公司的业绩显著分化，马太效应愈发明显。站在当前时点，我们建议三条选股主线，精选优质个股：1）从宏观环境和成长角度，首选必选消费，结合长期温和通胀预期，优质

2、超市公司存在一定机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。2）从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者

3、带来较为稳定的ROE回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。3）关注电商新业态与龙头线上线下深度融合。结合政策利好，跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通受中美贸易战影响较小；南极电商精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营；苏宁易购线上渠道和线下业态协同发展，融合加速，门店下沉三四线市场，业绩持续改善。建议关注南极电商、跨境通与苏宁易购。目录本周研究总结1标的推荐1一、板块行情3（一）板块涨跌幅3（二）行业市盈率3二、本周主要资讯4（一）行业动态4（二）公司公告5（三）本周研究总结5三、行业数据13（一）需求端：9月社零同增9.2%，必选消费品增

4、速提升13（二）价格端：9月CPI2.5，商品价格指数内涨外跌14图目录图1：商业贸易板块周涨幅前十（%）3图2：商业贸易板块周跌幅前十（%）3图3：行业市盈率（截止2018年10月19日）4图4：HOF发展阶段划分9图5：60年代HOF店内的汽车销售场景10图6：Fraser爵士将HOF定位向年轻女性转移10图5：社零总额当月同比增速（%）14图6：网上商品和服务零售额同比增速及渗透率（%）14图7：城乡社会消费品零售总额同比增速（%）14图8：商品零售、餐饮收入总额同比增速（%）14图9：限额以上商品零售、餐饮收入总额同比增速（%）14图10：CPI指数同比增速

5、（%）15图11：PPI指数同比增速（%）15图12：CRB价格指数走势15图13：Wind商品价格指数走势15图14：义乌小商品价格总指数16图15：义乌小商品分类别价格指数16表目录表1：行业涨跌幅情况（%）3表1：行业涨跌幅情况（%）13一、板块行情（一）板块涨跌幅本周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-3.98%、-4.62%和-4.91%。SW商业贸易板块涨跌幅-6.56%，其中贸易II涨跌幅为-12.32%，一般零售涨跌幅为-5.49%，专业零售涨跌幅为-3.85%，商业物业经营涨跌幅为-6.37%；本周大盘走势延续下跌，商业贸易板块表现跑输大盘

6、。表1：行业涨跌幅情况（%）单位（%）近1周涨跌幅近1月涨跌幅近1年涨跌幅沪深300-3.98-6.88-22.81上证综指-4.62-7.91-26.48深证成指-4.91-11.63-36.30SW商业贸易-6.56-13.90-41.23子类：SW贸易Ⅱ-12.32-19.78-46.79子类：SW一般零售-5.49-12.63-41.37子类：SW专业零售-3.85-9.74-31.08子类：SW商业物业经营-6.37-16.81-48.52数据来源：WIND，本周板块内涨幅前五的公司为汇嘉时代、茂业商业、宁波中百、重庆百货、宏图高科，最大涨幅为2.46%；

7、跌幅前五的公司为兰生股份、东方创业、南宁百货、兰州民百、辽宁成大，最大跌幅为-30.62%。图1：商业贸易板块周涨幅前十（%）图2：商业贸易板块周跌幅前十（%）周涨幅前十公司3.002.462.392.502.312.001.481.501.000.500.000.000.00-0.19-0.21-0.50-0.33-0-1.00汇嘉时代茂业商业宁波中百重庆百货宏图高科天音控股东百集团银座股份博士眼镜富周跌幅前十公司0.00-5.00-10.00-15.00-12.50-13.59-14.93-16.33-17.05-20.00-19.03-21.33-25.0