商业贸易行业：端午假期出行人数稳健增长，假期旅游收入增速提升

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1、商业贸易本周研究总结1、化妆品研究系列之五——快消巨头宝洁：百年繁荣与衰落标的推荐2018年社零增速放缓，全面进入个位数增长时代。2019年以来，消费大环境逐渐企稳，短期悲观情绪得到缓解，社零增速逐渐企稳回升，消费环境边际情况得到较为明显的改善。分品类看，食品、日用品等必选消费增速最为稳健，且保持领先；可选消费方面，19Q1可选消费呈现触底反弹迹象，且化妆品持续维持高增速。预计19下半年受前期低基数影响有望迎来明显反弹，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股：1）长看新零售下半场已来：新零售对业态持续重塑，零售业态将更加贴近与感知消费者需

2、求，在贴近需求方面，传统业态将持续提升消费者的消费体验，全渠道触达消费者，购物场景的发展重心由“到店”向“到家”转移，在这一趋势下，与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔；在感知需求方面，消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通，消费者将直接参与生产—物流—销售全环节，新零售进一步向“新制造”延伸，数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购；精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著，新品牌、新品类、新渠道合力推进的开润股份。2）从宏观角度

3、，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。3）从成长性看，关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门

4、槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看，化妆品“口红效应”明显，受宏观经济环境影响较小，我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。4）从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的ROE回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。1商业贸易目录本周研究总结1标的推荐1一、板块行情3（一）板块涨跌幅3（二）行业市盈率3二、本周主要资讯4（

5、一）行业动态4（二）公司公告5（三）本周研究总结5三、行业数据6（一）需求端：4月百家数据环比下滑、超市业态增速保持领先6（二）价格端：4月CPI同比涨幅扩大，金价同比涨幅扩大7（三）景气度：批发和零售业用电量增速环比下降9图目录图1：商业贸易板块周涨幅前十（%）3图2：商业贸易板块周跌幅前十（%）3图3：行业市盈率（截止2019年6月9日）4图4：3000家重点零售企业零售指数（%）6图5：百家零售企业累计同比增速（%）6图6：重点流通企业分业态销售额当月同比（%）7图7：重点流通企业分种类销售额当月同比（%）7图8：CPI同比增速7图9：2011-2018年永辉超市

6、同店增速与CPI增速一致7图10：新发地西瓜批发价8图11：新发地香蕉批发价8图12：新发地富士苹果批发价8图13：新发地菠萝批发价8图14：WIND商品价格指数走势8图15：CRB走势8图16：义乌小商品价格指数9图17：黄金价格变动趋势9图18：批发和零售业用电量9表目录表1：行业涨跌幅情况（%）32商业贸易一、板块行情（一）板块涨跌幅本周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-1.79%、-2.45%和-3.79%。CS商业贸易板块涨跌幅-3.34%，其中CS连锁涨跌幅为-3.37%，CS百货涨跌幅为-3.68%，CS超市涨跌幅为-1.66%，CS贸易III涨

7、跌幅为-3.62%；表1：行业涨跌幅情况（%）单位（%）近1周涨跌幅近1月涨跌幅近1年涨跌幅沪深300-1.79-2.80-5.69上证综指-2.45-2.28-7.80深证成指-3.79-4.64-15.88CS商贸零售-3.34-7.76-22.04CS连锁-3.73-10.71-32.30CS百货-3.68-9.53-26.14CS超市-1.66-0.77-3.08CS贸易III-3.62-7.19-15.57资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部本周CS商贸零售板块内涨幅前五的公司为武汉中商、辽宁成大、红旗连锁、爱施德、汇通能