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1、参考文献论文编号：企业并购中“对赌”协议的风险防范专业：工商管理硕士方向：金融与财务管理导师：中国政法大学商学院二○一五年三月33参考文献企业并购中“对赌”协议的风险防范摘要从最基础的合资、合作经营模式到战略投资方、纯财务投资方的私募股权投资模式（PrivateEquity,PE），公司股权结构无不建立在各自的契约体系上，相应的《合伙协议》《股权投资协议》等已经是股权投资领域中不可或缺的重要组成部分和执行手段。但是，随着资本投入越来越大，市场覆盖越来越广泛，行业越来越多元化，市场竞争越来越激烈，最终导致投资风险越来越大，风险控制成本（代理成本）越来越高，融资方成本随之水涨船高，甚至
2、已经逐步影响了融资企业股权筹资的投入产出效率，长此以往，必将降低股权投资领域的规模和收益。在这种情况下，上个世纪末开始，我国走在世界前列的企业与国际大型投资银行间进行了一系列的由对赌协议方式（ValuationAdjustmentMechanism,VAM）作为交易核心机制的投融资，并很快从最初的基础实体行业如食品、饮料、机械制造、电子设备、家电销售等领域，迅速发展到O2O（线上到线下电子商务）、电子交易平台、移动电商、互联网金融、网络游戏、互联网教育等领域。对赌协议方式的灵活运用，给金融投资领域注入了新的活力。对于投资方，退出方式更加灵活、风险控制方式更加稳妥；对于融资方，资金来
3、源更广泛、成本更低；对于目标企业，管理层激励更完善、企业发展更具活力。同时，由于其灵活多样的资金调配和利益分配方式，在审批制股票发行（IPO33参考文献）的管理制度下，对赌协议方式尚未能获得监管层的认可，但随着审批制转注册制的政策性改变，对赌协议有望在新的历史时期发挥更大的作用。既然对赌协议自诞生之日起就为广大金融投资机构所青睐，那么，在对赌协议的设计、制定、签署过程中为了降低风险、更真实的反应各方期待、保证各方利益。针对运作机制、指标选择、执行条款、风险防范等重要关注点，本文将一一详细分析，为读者在策划对赌协议投融资过程中提供理论基础和可靠支持。关键词：对赌并购风险管理估值33参
4、考文献ABSTRACTJustlikealltheotherinvestmentways,privateequityinvestmentisbasedonthecontractssuchassharetransferagreements.Capitalsinvestagreementsandstockagreementsetc.Thesecontractsbecomeanimportantpartoftheequityinvestmentprocedures.However,astheincreaseoftheamountofcapitalinvestmentanddiversit
5、yofindustries,theinvestmentriskhasbeenincreasedtoaveryhighlevelandtheinvestmentefficiencyhasbeenaffected.Overtime,thescaleandtheprofitabilityofequityinvestmentmarketwillgodownside.Atthebeginningof90’s,betweentopChinesecompaniesandtheinternationalinvestmentbanks,thecontractswithValuationAdjustm
6、entMechanism,socalled“gamblingagreement”,werewidelyused.Andquicklyspreadtoallofindustrialfieldssuchasfoods,beverages,machinerymanufacturing,electronicequipment,homeappliances,electronictradingplatform,internetbanking,onlinegamesInterneteducationandalltheotherfieldsyoucanimagine.Thegamblingagre
7、ementsaretakingfinancialinvestmenttoanewlevel.Forinvestors,therearemoreprofittakingwaystochoice,andmorewaystocontroltherisk;forfinanciers,therearemorefundswithacceptablecost;forthetargetcompanies,seniormanagementareincentedaspossible.Wi
