我国农业上市公司股票价格与会计盈余关系实证研究 (2)

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1、我国农业上市公司股票价格与会计盈余关系实证研究(2)-1-我国农业上市公司股票价格与会计盈余关系实证研究张彦国山东经济学院会计学院，济南（250014）摘要：股票价格的变动是多种因素共同作用的结果，在证券市场上，会计信息是股票市场上信息的主要来源，会计盈余信息是股价变动的直接因素。本文以我国沪深两市A股农业类上市公司为研究样本，构建反映会计信息与股价相关性的回归模型，运用因子分析方法对影响股价的财务指标进行综合评价与分析，并对其进行实证检验，结果显示股价的波动可以由主要因子盈利能力、资产管理能力、偿债能力进行解释，并具有较好的效果。本文所利用的方法以及所作的研究，希望能对研究

2、研究上市公司股票价格与会计盈余关系，对股票投资者根据会计信息预测股票价格有所帮助。关键词：会计盈余；股票价格；实证研究；因子分析1.文献回顾1.1国外主要的实证研究自从Ball和Brawn（1968）在给定的有效市场假说成立的条件下用实证方法证明了盈余变动的符号与股价变动的符号之间存在显著的相关性。Beaver、Clarke和Wright（1979）发现盈余的变动百分比与股价的变动百分比具有显著的正相关关系，进一步论证了会计盈余数据的披露能够向市场提供新信息从而导致股票价格变化。Ohlson（1995）建立了Ohlson模型，把会计盈余信息与股票价格相关性的研究范围从损益表扩

3、展到资产负债表。Collins（1997）等用美国1953年~1993年股市数据考察了会计盈余和账面净资产对股价解释力度的变迁，发现会计盈余的解释力度逐渐下降，而账面净资产的解释力度迅速增加并弥补了盈余解释力度的下降；Chen（2001）采用中国上市公司1991年~1998年的数据同时利用价格模型和收益模型进行混合样本的回归和分年度的回归检验，发行价格模型产生更好的回归效果，但两者均能得出会计盈余信息与股票价格相关的结论。（二）国内主要实证研究吴世农、黄志功（1997）最早就中国上市公司赢利信息报告对股票价格的影响进行了研究，结果发现在信息披露前就存在明显的累积超额收益率，在

4、信息披露之后累积超额收益率有明显的修正。赵宇龙（1998）采用事项研究法考察了沪市123家上市公司在1994~1996年三个会计年度的会计盈余披露前后8个交易周内未预期盈余与股票非正常报酬率之间的关系。研究表明在沪市未预期会计盈余的符号与股票非正常报酬率的符号之间存在显著相关关系。不过在分年度的检验中1994、1995年的会计盈余基本上不具有因信息含量而导致的价格效应，但有强烈的证据表明，1996年会计盈余的披露具有明显的信息含量和市场效应。陈晓、陈小悦、刘钊（1999）以中国深、沪两市的A股公司为研究对象，对1994~1997年839个研究样本盈余公告日前后40天的交易量反

5、应进行分析，研究发现在会计盈余公告日前后，交易量有明显增加，在盈余公告日附近，日交易量达到平均水平的1.5~1.7倍。此-2-外，他们还对1993~1998年沪深两市256家公司764个样本的数据进行会计盈余公告效应的回归分析，研究发现股票的超额回报与未预期盈余之间的相关系数显著，表明我国股市对盈余公告有显著的反应。郭鹏飞、杨朝军（2003）以1999—2001年度为样本期间，对16个行业进行研究发现，不同行业上市公司的股价收益和风险均没有显著差异，股票价格行为没有明显的行业特征，即股票投资收益与公司业绩基本无关，说明投资者在股市增长过程中盲日跟进，并无关心企业的经营状况，投

6、机行为十分明显。李礼、洪源（2005）选2001年～2003年上市公司的数据为样本观测值，对交通、服务等19个行业分别进行回归分析，分析结果表明大部分上市公司业绩与股票价格之间存在显著的负相关。于海燕、黄一鸣（2005）以沪市40家上市公司为研究样本，运用相关分析和回归分析相结合的方法对深沪股市股票价格与会计信息的关系进行了实证研究，结论表明不同的会计指标对股票价格影响程度不同，股票价格与每股收益、资产净利率、销售净利率、股东权益比率、每股净资产有密切的关系，与资产负债率、流动比率、速动比率相关性较小。综观我国学者的实证研究，在会计指标的选取上，有的是将会计盈余指标和股票价格

7、指标分别选取唯一的综合性较强的指标，如会计指标选取净资产收益率，股票价格指标选取净资产收益率(夏广军，王青林2006)；有的研究股票价格与10多个会计指标变量的线性模型，构建股价与多个会计指标变量的多元回归方程（倪国爱，于海燕）。我们认为这两种方法都有失偏颇，前者仅仅选取一个指标来代表综合性较强的会计盈余和股票价格，特别是股价是多种因素影响的结果，得出结论的准确性较低，而后者没有注意到在计算不同的会计指标时都会重复用到一个数据，忽略了各变量之间较强的相关关系，因此利用会计指标和股价之间的多元回归模型得出