基于kmv模型的中国上市公司信用风险评估研究

《基于kmv模型的中国上市公司信用风险评估研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、基于KMV模型的中国上市公司信用风险评估研究7933-1-基于KMV模型的中国上市公司信用风险评估研究#蒋彧，高瑜*（南京大学商学院）5摘要：KMV模型作为现代信用风险度量模型，在发达国家被广泛应用于上市公司信用风险评估。由于中国经济体制与金融市场的特殊性，KMV模型尚不能直接在中国得到应用。本文首先根据中国金融市场的特点，对KMV模型参数的估计与设定方法进行修正。随后运用修正后的KMV模型，对2014年2月中国2008家上市公司的信用风险进行评估，并对模型10识别和预测信用风险的能力进行检验。结果表明：修正后的KMV模型具有良好的上市公司信用风险识别能力；在特定的

2、评估时长下，模型具有较强的信用风险预测能力。关键词：信用风险；KMV模型；违约距离；预期违约概率中图分类号：F830.915CreditriskevaluationsofChineselistedcompaniesusingKMVmodelJIANGYu,GAOYu(SchoolofBusiness,NanjingUniversity,Nanjing210093)Abstract:KMVmodel,asamoderncreditriskmetricsmodel,hasbeenwidelyusedtoevaluate20creditrisksoflistedcompa

3、niesindevelopedcountries.DuetothespecialtyofChina’seconomysystemandfinancialmarket,KMVcannotbedirectlyusedinChina.Inthispaper,wefirstmakeadjustmentstotheestimationsandsettingsofparametersinKMVmodel.Then,weapplythemodifiedKMVmodeltoevaluatecreditrisksof2008ChineselistedcompaniesinFeb.20

4、14,andinvestigatethemodel’sabilitytoidentifyandpredictcreditrisks.Empiricalresultsindicatethat25themodifiedKMVmodelhasagoodabilitytoidentifycreditrisksoflistedcompaniesandalsohasastrongabilitytopredictcreditriskswithcertainlengthofevaluationperiod.Keywords:creditrisk;KMVmodel;distancet

5、odefault;expecteddefaultfrequency0引言30信用是金融的基础，更是现代市场经济的核心。信用评级将复杂的市场信息加工处理后，转化为易于理解的信息产品，为金融市场提供重要的信息服务。信用评级影响着金融市场的资金流向和借贷成本，推动了金融环境的稳定发展和日益完善，关系到整个国家的金融主权和经济安全。2014年3月4日，上海超日太阳能科技股份有限公司公告其2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付，成为中国首个出现实质性违约的上市公司，打破了我国公司35债券刚性兑付的铁律。长期以来，债券市场的隐性刚性兑付预期使得投资者将收益率置于首位，而忽

6、视了其中的信用风险，严重扭曲了信用风险的定价机制，弱化了信用评级的市场效力。随着中国市场化改革的深入，信用评级在资源合理配置，金融产品定价，增加市场有效性，消除信息不对称等方面的作用也将越来越重要。虽然中国的信用评级业已经过20多年的发展，规模范围不断扩大，业务种类不断丰富，但信用评级市场80%的份额仍主要被国40外评级机构所占据，国内的大多数评级机构也处于被国外评级机构收购或控制之中。因此，加快发展中国信用评级业，提高中国信用评级机构公信力，对维护国家金融主权和经济安全-2-至关重要。评级方法是信用评级的核心。从评级模型来看，目前的评级方法可以分为两类：一类是传统

7、的信用风险度量模型，包括专家制度模型、Z评分模型、ZETA模型等；另一类是现代45信用风险度量模型，如KMV公司的KMV模型、J.P.摩根的信用度量制模型（CreditMetricsModel）、瑞士信贷银行的CreditRisk+模型以及麦肯锡公司的信贷组合观点模型（CreditPortfolio6><#00aa00'>View）等。我国评级行业发展历史较短，业务品种匮乏，所采用的评级模型还停留在传统的信用风险度量模型上，对公司信用风险的评估仍主要采用定性分析法。因此，借鉴和利用国外先进的现代信用风险分析方法和结构化模型，对提高我国金融机构管理信用风险50的水