对我国a股和h股分割现象的研究

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4、位级别：硕士专业：财务管理指导教师：傅代国20081201中文摘要中文摘要理论上，按照著名的“一价定律”，在竞争性的市场上，如果两个资产是种股票，在相同的公司治理结构，相同的财务指标，相同的运营能力和盈利能力下，股票价值在理论上也应该相同，即“同股同价’’77。然而，自２０世纪７０年代国外学术界开始对证券市场分割现象研究以来，越来越多的研究发现，在证券市场分割下。鉴于种种投资限制，以及流动性差异、文化差异、投资者偏好等因素，仅供国内投资者交易的受限制的股票价格往往低于供国外投资者交易的不受限制的股票价格，即出现了“同股不同价”。此外，与西方国家普遍存在的外资股“溢价＂现象不同，我国是唯一的

5、一个上市公司的外资股价低于内资股价（即Ｈ股价格长期低于Ａ股）的国家，这一特殊的“折价＂现象，被西方学者公认为“中国证券市场的难解之谜”。近年来，随着我国证券市场迅速发展，国际资本竞相追逐，我国证券市场分割现象也逐渐成为研究的热点，但是绝大部分的研究都是将国外成熟的市场分割理论运用于中国Ａ股、Ｂ股和Ｈ股市场，侧重于Ａ股、Ｂ股和Ｈ股市场价差的成因分析，而忽略了我国证券市场的特殊情况，许多能够解释外资股“溢价＂于内资股的理论和模型并不能充分解释“折价”，如何完整准确地解释“中国证券市场之谜”值得深入探讨。另外，对Ａ股和Ｈ股分割的现象研究相对滞后于对Ａ股和Ｂ股分割现象的研究，并且多数的文献还局限于

6、规范研究之上，仅有的几篇实证文章还是围绕着Ａ股和Ｈ股折价成因和两市场指数之间的协整关系开展的研究。因此，笔者选择了研究成果相对薄弱的Ａ股和Ｈ股分割现象进行考察，试图从一个不同于以往的视角来分析我国特殊的证券市场分割现象，主要内容和观点如下：一、引言。简要介绍市场分割理论和我国证券市场分割现象的特殊性，引出本文研究内容与方法，主要贡献和不足之处。‘77同质的，他们的市场价格应趋向一致。那么同一家上市公司发行的内外资两对我国Ａ股和Ｈ股分割现象的研究＝、相关文献回顾。先依次介绍了国内外财务金融学家对相关领域的研究，再提出笔者认为值得改进之处。三、对我国Ａ股和Ｈ股分割现象的理论解释。从套利行为的有

7、限性角度解释了Ａ股和Ｈ股价差形成原因。四、对我国Ａ股和Ｈ股分割现象的实证研究，共有四节内容，是本文的重点。既然价格差异被认为是证券市场分割的直接表现，笔者结合所掌握的数据资料，设计Ａ股Ｈ股的价差变量，选取时间区间为（２００２．０３．…２００７．】２），选择在Ａ股和Ｈ股市场上同时上市的２３家公司，发现价差变量的变化趋势明显划分为三个阶段。这与我国Ａ股和Ｈ股发展历史上，具有里程碑意义的三大政策措施，即ＱＦＩＩ制度、股权分置改