资本预算中的现金流量的估算

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1、资本预算中的现金流量的估算资本预算中的现金流量的估算学习目标识别现金流量计算项目的税后增量现金流量在资本预算有资金限制时，能够相应变化资本预算决策过程引言1994年，福特汽车公司推出了自己的新款微型货车——风之星。这项投资直接针对一直占据微型货车市场的克莱斯勒公司。表面看，该项资本预算决策似乎比较简单，但实际上“风之星”项目相关的现金流量预测工作是相当复杂的。首先，该项新产品对福特公司现有的某些产品，如Aerostar和MercuryVillager构成了竞争。其次，克莱斯勒公司正在对它的微型货车生产线进行重大改进。福特公司推出“风之星”的首要目的是防止自己在市场上的份额下

2、降。和自己竞争来维持市场份额是否起作用，是否应该避免这样做？答案取决于如何估算项目未来的现金流量。资本预算中的现金流量及构成衡量每项投资计划价值的准则使用现金流量而不是用会计利润会计利润按权责发生制核算，与现金流量的含义不同。会计利润不是公司实际得到的现金，销售收入不意味着公司实际收到了现金；折旧、摊销是非现金费用，只以减少纳税方式间接带来现金流入。现金流量正确反映了收入和成本发生的时间。考虑增量现金流量必须考虑增量现金流量，判断一个项目的现金流量是否增量现金流量的方法是有无对比法。应将公司作为一个整体来比较有无新项目的现金流量状况，才是新项目的增量现金流量。以下公式表述了

3、这一思想：式中：R1：企业投资该项目的收入；R0：企业不投资该项目的收入；OC1：企业投资该项目的经营成本；OC0：企业不投资该项目的经营成本；8><#004699'>D1：企业投资该项目的折旧；<#004699'>D0：企业不投资该项目的折旧。注意从现有产品中转移的现金流量新产品也许会与公司现有产品构成竞争，并可能减少现有产品的销售。记住：我们只对比较接受和拒绝新项目后的预期销售额增量感兴趣。注意新项目的附属或连带的现金流入效果在有些情况下，新项目会促进公司现有产品的销售称为连带效应。决策时，必须考虑新项目实施后可能给公司带来的每一笔关联现金流量。考虑营运资金的需求实施新

4、项目往往需要追加新产品生产的存货应收款等等。营运资金需求的增加应视为新项目的现金流量。这种需求通常在项目的寿命期内持续甚至增加，当项目终止时，营运资金可收回，即可作为现金流入。考虑增量费用就象新项目的现金流入要以增量的观点衡量一样，其费用即现金流出也要以增量观点衡量，例如，引入新产品需要重新培训销售人员，与培训有关的税后现金流出必须看作是该新产品的现金流出。牢记沉没成本不是增量现金流量在资本预算中，只有受新项目决策影响的现金流量才是与该项目相关的现金流量。项目决策分析时要考虑两个问题：??如果接受该项目，此项现金流量会发生吗？??如果拒绝该项目，此项现金流量会发生吗？对第一

5、个问题肯定，而对第二个问题否定的现金流量是增量现金流量。例如，假设某项新产品投入生产前，你正在考虑进行市场测试。如果你只是在考虑这项决策但尚未付诸实施，则与市场测试相关联的成本是相关现金流量。相反，如果你已经作了市场测试，则市场测试过程中涉及的现金流量对新产品项目决策已不再相关。因为不管你对这项新产品的生产作出什么决策，市场测试环节中的现金流量已经发生，与这项新产品的决策没有关系。在决策时已经发生的现金流量通常称为沉没成本。任何不受接受—拒绝决策影响的现金流量不应包括在资本预算分析中勿忘机会成本项目的机会成本是指由于项目消耗有经济价值的资源而失去的现金流量。如果拒绝这个项目

6、，这些资源也会产生现金流入，这个流入量就是这个项目占用这些资源的机会成本。但要在同等风险水平上衡量机会成本。考虑相关的间接费用多数情况下，不管项目接受与否，供热费、电费和租金等间接费用都会发生。通常这些间接费用不能落在单一项目上，而是按与项目的相关性进行分摊。分摊的依据并不是看项目的收益是否来自间接费用，而是看间接费用是否与项目的实施有关。忽略利息支付和融资现金流量在评价新项目和确定现金流量时，往往将投资决策和融资决策分开，即从全部资本角度来考虑。此时，利息费用和项目的其他融资现金流量不应看作是该项目的增量现金流量。当我们用公司要求的收益率作为贴现率来贴现项目的增量现金流量

7、时，该贴现率中已隐含了此项目的融资成本。分析人员通常是先确定对项目的收益期望或收益率要求，然后再寻求最佳融资方式。衡量项目的收益和成本项目的现金流量可分为三部分：期初现金流量项目寿命期内的现金流量项目寿命期末的现金流量案例：现金流量分析国际机器人公司国际机器人公司（RIC）处于机器人工业的领先地位，当别的汽车制造商和其它耐用品生产者们寻求通过生产程序的自动化来降低成本时，该公司早在1979年末1980年初就取得了巨大成功。但到了1986年，竞争加剧，这就迫使该公司的管理者不得不考虑挖掘公司潜力。RIC的研究和开发部