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时间:2018-07-25
《我国创业板中小企业股权融资效率分析》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、我国创业板中小企业股权融资效率分析 摘要:对我国创业板上市的117家中小企业股权融资效率的综合分析表明,企业融资效率普遍不高,且存在过度融资现象。应完善创业板企业的资金募集制度和股权结构,优化创业板企业的治理机制和融资结构,以提高企业的整体融资效率。 关键词:中小企业;创业板;融资效率 中图分类号:F830.9文献标识码:A文章编号:1006-3544(2013)04-0035-03 资金是企业发展的最基本要素之一。随着市场经济的不断发展,我国中小企业对资金的需求量也越来越大,为了缓解中小企业融资难问题,我国设立了旨在支持中小企业的创业板,为优秀中小企业提供了
2、一个良好的融资平台。然而,这些上市企业对募集的巨额资金利用效率如何,目前对这方面的研究还很少,故本文运用数据包络分析法(DEA法)对此进行实证分析。 一、研究设计 (一)DEA分析模型简介 DEA模型(又被称为数据包络分析法)是著名运筹学家、美国德克萨斯大学教授A.Charnes及W.W.Cooper和E.Rhodes提出的。DEA是一种统计分析方法,它是根据一组关于输入-输出的观察值来估计有效生产前沿面的。在有效性的评价方面,除了DEA方法以外,还有其他一些方法,但是那些方法几乎仅限于单输出的情况。相比之下,DEA方法处理多输入,特别是多输出问题的能力具有绝对
3、优势。因此,本文选择DEA作为评价创业板上市企业融资效率的方法。 (二)DEA分析模型构建 在构建模型时,假设有n个包络决策单元(DMU,DecisionMakingUnits),每个DMU都有m种类型输入以及s种类型输出。对于第j个DMUj相应的效率评价指数为: hj=■,j=1,2,…,t; 其中,xij代表第j个决策单元对第i种类型输入的投入总量;yrj代表第j个决策单元对第r种类型输出的产出总量;vi代表对第i种类型输入量的权数,i=1,2,…;ur代表对第r种类型输出量的权数,r=1,2,…,n。 为了评价决策单元的综合效率、规模效率以及纯技术效率
4、,本文选用BCC模型对决策单元进行分析。具体的模型构建如下: BCC=Min?兹=?兹VRS■yj?姿j+s-=?兹■■yj?姿j+s+=?兹■■?姿j=1,?姿j≥0,j=1,2,…,ns+≥0,s-≥0 若?兹VRS=1,则称DMUj0为纯技术效率有效; 若?兹VRS<1,则称DMUj0为纯技术效率无效。 (三)评价指标的选取 为了分析样本企业的股权融资效率,本文选取了与股权融资效率相关的如下指标体系,见表1。 1.投入产出指标标准化 根据上市企业的年报进行数据整理时,发现营业收入增长率、净资产收益率等有出现负值的可能性(见表2),因此我们对原始数据
5、通过Min-max标准化法进行了线性变化,使原始数据缩放在0~1之间,公式为: Xj=(xj-xmin)/(xmax-xmin) 2.样本选择 本文数据主要来源于深圳证券交易所创业板、Wind金融数据库、上市企业年度财务报表和和讯网创业板。①目前,创业板上市的企业已超过300家,为了保证样本数据的可获得性和可比性,剔除掉年度报表数据不全面的上市企业样本,选取117家2010年上市企业作为实证的样本数据。 二、创业板上市企业股权融资效率的实证分析 (一)股权融资效率的整体分析 利用DEAP2.1软件对上述标准化后的4个投入指标、2个产出指标数据进行分析处理,
6、得出117家样本企业股权融资的效率值,即综合效率、纯技术效率和规模效率,见表3。 通过表3可以直观地看出样本企业股权融资效率的整体情况。 根据表3,综合效率有效的企业有11家,占样本总量的9.40%;纯技术效率有效的有22家,比例为18.8%;规模效率有效的为13家,比例为11.11%。综合效率值在0.8以上的有20家,比例为17.09%;分布在0~0.6这一低效率区间的有77家,比例为65.81%。纯技术效率值在0.8以上的有31家,比例为26.49%;分布在0~0.6之间的有67家,占比为57.26。规模效率值在0.8以上这一高效率区间的有65家,比例达到55
7、.55%,并且没有效率值低于0.4的分布。三大效率指标的均值分别为0.497、0.602、0.801。 从表4可以看出有80.34%的样本企业处于规模报酬递减的状态。对于中小企业而言,处于规模报酬递增阶段说明企业需要投入资金扩大生产规模;而处于规模报酬递减阶段说明企业融入资金的规模过大,反而降低了企业的规模收益,随着资金的增加反而使产出增量下降,导致融资效率降低。 (二)股权融资效率的行业分析 按照证监会对于上市企业的一级行业划分,本文选取的样本中包含制造业80家,信息技术业22家,建筑业1家,社会服务业4家,农林牧渔业4家,采掘业1家,传播文
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