建材行业半年度策略报告：行业高景气延续，龙头确定性更强

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本正文目录1.行情回顾：景气上行，龙头为纲41.1.市场表现优异，供给侧是主因41.2.龙头盈利集中，板块估值下行52.水泥行业：行业供给收缩有望延续62.1.基建整体趋稳，延续南强北弱62.2.政策从下到上，供给持续收缩83.玻璃板块：下游需求不悲观，行业景气维持123.1.下游地产投资并不悲观123.2.供给收缩持续、纯碱支撑价格上涨144.其他建材：看多消费建材，玻纤景气延续174.1.消费建材：大市场小公司，集中驱动再提升174.2.玻璃纤维：

2、价格维持坚挺，景气有望延续195.风险提示20若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图表目录图表1：2018年至今全行业涨跌幅（总市值加权）4图表2：2018Q1全行业基金持仓规模（亿元）4图表3：2017年至今周期行业涨跌幅5图表4：2017年至今水泥和玻璃涨跌幅5图表5：建材行业供给侧改革主要政策5图表6：样本企业利润占比6图表7：海螺水泥毛利率6图表8：建材行业历史市盈率6图表9：建材行业历史市净率6图表10：全国固定资产投资累计同比7图表11：全国基建投资（不含电力）累计同比7图

3、表12：南方地区固定资产投资累计同比增速7图表13：北方地区固定资产投资累计同比增速7图表14：2017年全国主要区域水泥产量同比增速8图表15：水泥产业链8图表16：全国熟料库容比9图表17：全国水泥库容比&水泥均价9图表18：水泥错峰政策汇总9图表19：水泥行业重大事件汇总12图表20：全国商品房销售面积累计同比增速12图表21：全国期房销售面积占比创新高12图表22：全国商品房新开工面积累计同比增速13图表23：全国土地购置同比大幅提升13图表24：全国商品房销售面积和竣工面积对比13图表25：玻璃行业供给侧改革政策汇总14图表26：全

4、国浮法玻璃实际产能15图表27：全国浮法玻璃库存：万重箱15图表28：全国主要城市玻璃均价15图表29：全国玻璃和纯碱价差：元/重箱15图表30：全国重质纯碱中间价16图表31：全国建材家居景气指数(BHI)17图表32：龙头公司广告投入（百万元）17图表33：龙头公司市占率17图表34：房地产公司销售金额集中度（%）18图表35：房地产公司销售金额同比（%）18图表36：国内精装修市场占比（%）18图表37：国内精装修规模及同比（%）18图表38：全球玻纤主要应用领域占比19图表39：全球和主要经济体PMI19图表40：国内玻纤产量及同比1

5、9图表41：国内热塑占比19图表42：成都巨石2400tex缠绕直接纱平均价20图表43：中国巨石毛利率走势20图表44：国内玻纤新增产能统计20若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本1.行情回顾：景气上行，龙头为纲1.1.市场表现优异，供给侧是主因年初至今，建材行业下跌6.77%，略跑输于沪深300指数，显著强势于建筑装饰、有色、地产等周期行业；从行业基金持仓规模来看，一季度建材行业持仓规模与去年底基本持平，持仓仍处于全行业中下水平。图表1：2018年至今全行业涨跌幅（总市值加权）图表

6、2：2018Q1全行业基金持仓规模（亿元）来源：Wind，国联证券研究所（注：截止到6月10日）来源：Wind，国联证券研究所对比本轮供给侧改革带动的行业表现，2017年至今，建材行业指数的表现相对钢铁、有色、地产等周期行业更加稳健。截止2018年6月10日，建材行业累计收益0.2%，显著强于钢铁、有色、地产-4.26%、-4.84%和-13.16%的市场表现。子版块中，水泥和玻璃板块市场表现自2018年开始明显分化，后续将进一步讨论。深究其原因，我们认为本轮建材行业供给侧改革无论是在政策力度方面还是行业协同方面都是显著超预期。纵观建材行业供

7、给侧改革步伐，自2016年国务院办公厅印发《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导文件》开始，行业供给侧改革力度不断加码，尤其是自2016年底开启的四轮环保督查，矿山整治、错峰生产和淘汰落后等政策加速水泥和玻璃落后产能退出和收缩实际水泥、玻璃产量，行业景气周若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本期延续，水泥库容持续维持在历史低位即是供给侧改革力度超预期的最有力整理。我们认为，受益行业供给侧改革力度持续加码，行业景气周期有望维持。图表3：2017年至今周期行业涨跌幅图表4：2017年至今

8、水泥和玻璃涨跌幅来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所图表5：建材行业供给侧改革主要政策日期部门关键字主要内容2016.5国务院办公厅《关于促