金融发展与企业投资效率———基于融资约束与预算软约束视角的分析

《金融发展与企业投资效率———基于融资约束与预算软约束视角的分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、金融发展与企业投资效率———基于融资约束与预算软约束视角的分析　２４金融经济《贵州财大学报》０１年第３期总７发展与企业投资效率—基于约束预算软视角的分析翟淑萍，顾群（天津商院）摘要：沿着“缓解”思路探讨了中国对影响研究结果显示普遍存在但弱化有实际作用。通过介银行体系这一途径而非应并不著和促进带来度损失；由也难以提高方面起到推动因此、必须同时从尤其是市场硬两手关键词文章编号９５－６８图类Ｆ献标识码Ａ引言西者增长已个世纪之久多数宏观Ｒａｊｎ＆〔〕ＺｉｇｌｅｓＬｏｖ种层考察法性出质疑主张深入微机理后传导制集检验否具及然环

2、境差异论能现状合释特新兴加转轨受明政策如府利管营证券干等施民间部门创造租或隐式参配源置使得整殊本背景各地区评价础上构剖产生原二综述假设内外开点致表相依赖达家成更收稿日项目哲社会科规划助下ＴＪＹ技战略计供链型小为例阶段简女人副教授博士向公司务男海书《贵州财经大学报》２０１４年第３期　总７金融济５〔〕于发展对信息披露和企业管理的要求降低了外源资成本。Ｂａｕｍｅｔｌ（９）认为一国系统无论是其结构还水平都会影响受约束现—流敏感性，并且基银行体提供部渠道而投效率者们却有不同观点如Ｊｎｓ８６、Ｓｚ等均从与内之间关角度进研究当拥较

3、充足时人倾向过反则Ｄｉ＆ｂｋｏｖ多持量使得可以执原能放弃高回项目升价值少因又太所致普遍Ｗｒｇ在市场比达家里长好到更差减；这果说明配置Ｌ也通称契完备导善轻来ＭｃＹ公司盈利债务尤贷款沿用思路方法出缓解考虑中特殊制背景相定扩民营上作显饶华春沈红波微视江伟控应随着地区增强孔东察政府支开程综述跨数据象够但由转型该适探讨及没深入分析子异二主注规模缺化假设表动风险担机格传递途径然处策环境Ｈ指生产门创造租参呈偏征此非下形难衡文：质两个面加介给需压力另助具除域重即直接股票历十余已初再双仍依赖张样看前种硬负推职责续承干预削弱严算软　２６

4、金融经济《贵州财大学报》０１４年第３期总７资约束夸了其真实的程度，另一方面使得源不能合理分配而造成效率损失。基于此本文提出：假设由预算软存在发展对国有企业缓解作用和投促进被弱化从带来过三、区域评价及研究计〔５〕中市场具地割性（ＷｏｒｌｄＢａｎｋ）且更主要表现省级行政差异上郑长德８因微观指标体系Ｍ内外多以相关比ＦＩＲ介等衡量但单ＧＤＰ难反映子影响借鉴ｅｍｉｇｕｃ－Ｋｔ＆Ｌｖ９翟淑萍顾群果建立股票两个角各并加入竞争所权结构应策环境下制特征二定义全部机当末贷款余额／非商银数ＥＶ规模值公司占＝ＳＴＯＣ流动交易采析法情况综累积

5、贡献达到％为选择依据自重()际最小将准如图示注统—库水平《贵州财经大学报》２０１４年第３期　总７金融济（三）研究设计1>．样本选择与数据来源文以６—沪深两市Ａ股上公司为，并进行下剔除：处于ＳＴ、或Ｐ状态的；缺失及出现异常值后。最终获得家平面板共个观测ＣＥＲ库运用ｓｔａ软件相关统分析变量定义实证涉其他指标如表所示名称识投资Ｉ／Ｋ构建固产无形和长支付初企业规模ｉｚｅ自然对流Ｆ营活动净销售收入存占比成性Ｑ托宾负债率ＬＶ益Ｏ利润均ｈ货币短之检验型发展约束〔〕ｒｌ９８开创地了立＝β＋εⅠ()－回归系小反应敏感衡在中引包括Ｄｖ

6、ｏｃｋ交叉乘积项影响加况作控制ｂ·Ⅱ５果显著正明说介票场减缓另外考察不同质解差我们将按照有权国非组别效随机前沿函Ｗｎｇ优需能被满足程度带损通过给ｕⅢ～ｄＮ＞σωｘｐ　２８金融经济《贵州财大学报》０１４年第３期总７为考察发展对不同所有权性质企业投资效率的影响，区分国样本与非别模型（Ⅲ）进行回归。预算软约束过度—一步析〔〕Ａｇｈｉｏｎ＆Ｂｌｔ９认债务即杠杆治理能提高危机产生可以遏制人盲目然而田利辉５研究现由于存在上市公司是失越强因此我们按照负小将＜ＬＥＶ≤％、６和＞三组其时作比建立如下：ＩＣＦ＝αＱ＋βｕⅣＫ－较系数借鉴

7、Ｒｃａｒｄｓ残差量来检验否显著并ｅｖＳｚＯεⅤ想水平实际当判定足四证结果及缓解Ｈｍ拒绝原假设采用固应面板方法使稳健标准误控异Ⅱ表明体拟合好ｂ均说临且更加入子场指包括中介股票价没得到待估自变参．常项·Ｄ′’ｋ《贵州财经大学报》２０１４年第３期　总７金融济９续表行业控制．６８Ｆ检验注：格中一的数值示参估计结果，二括号内是ｔ统；、分别在％５显著性水平下。同以上析论与本文提出假设和基相符即由于国发展进程特殊约束政策存使得带有明所偏好征向支持企成长且主要通过介—银体系这配途径为供（）对投资效率影响模型Ⅲ逐步回归非方线关均致

8、促作用更但从度来看常小趋近零缓解不因此甚微而我们需了并未高深层次原接预算软视角损失待变量项β－ＱｉＳＫＣＬＥＶＲＯχｗａｌｄｐｒｏｂｇｋｅｈＤ三及样按照产负债取组后加权最乘处较低时随着增现流敏感当达到幅降说具务杠杆　３０金融经济《贵州财大学报》２１４年第期总７的国有企业，预算软约束非常明显。而样本随着务杠杆提高投资－现流敏感系数逐渐加上述结果说