基于内部融资的企业rd投资预算软约束研究

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15、咖Y1917622原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者签名：盟日期：坐一年生月牛j学位论文版权使用授权书本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学

16、校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。作者签名：套鸟导师签名12耋星：日期：丝￡：年旦月孽日摘要随着我国市场经济的逐渐发展与完善，有关预算软约束的问题吸引了大量的学者进行研究。一方面，已有的文献大都是围绕研究其成因，也有部分研究把触角伸向其对投资的影响方面。对

17、预算软约束和R&D投资结合起来进行的研究少之又少。另一方面，越来越多的企业认识到R&D投资的重要性，投入了大量的财力进行R&D投资，R&D投资因其不确定性与不可逆性而与一般的投资不同。内部融资的I战D投资中，由于信息不对称，项目执行者是否诚实地提供项目类型的信息将对I披D投资效率至关重要。如果高成本类型的项目被坦白，投资者可以及时终止该项目以避免更多的损失。相反，如果项目成本类型的信息被隐瞒，投资者将投入更多的成本进去。因此，在内部融资的R&D投资中，预算软约束问题应当予以考虑。首先，本文通过介

18、绍成本投入和产出的双不确定性来抓住R&D投资中的不确定性。进一步，本文引入投资者的类型和项目管理者对于高成本类型项目能得到再投资可能性的预期来建立一个不完全信息的动态博弈模型。在此基础之上，本文从R＆D重复博弈中展开阐述声誉影响。投资者通过树立声誉来避免项目管理者的机会主义的意图使得硬预算约束的承诺可信。其次，本文试图将预算软约束分析延伸到R&D投资的契约关系。信息不对称是契约不完全的重要原因。取代依靠法院的执行力，投资者非细化R&D合同条款，并依靠一个私下自我实施机制来硬化预算约束线是可行的。

19、通过给被认定违反合同意思的一方一个私下制裁，并用书写的合同定义自我实施的范围。这样一种自我实施关系是分析I域D投资中的预算软约束的有用框架。实证部分，本文用我国规模以上工业R&D的数据计算预算约束的软度。I域D投资模型的主要点就是投资者建立声誉影响的动机随项目成功率的下降而上升。在这个观点下，给定高科技行业中的R&D项目成功率低于传统行业，传统行业中的预算软约束现象就应该比高科技行业要普遍。我国规模以上工业企业的R&D数据证实了这一点，国有控股公司中，计算机相关行业和其他行业相比拥有最硬的预算约

20、束。关键词：R&D投资，预算软约束，博弈分析ABSTRACT’rherese砌．chonSBChasabsorbedmoreandmorescholars．Ontheonehand，preViousresearchesareonthereasonofSBC，andsomefocusonitsimpactoninVestment．Ontheotllerhauld，moreandmorecompanieshavepaidmuchattentiononR&Dinvest!ment．R&DinVestⅡ

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22、uetOinfIo姗ationaSymmetry'whethertheexecuterhonestlyproVidesmformationabouttheprojeCttypewillbecriticaltot11eprofitorlossofmeR&DinVestment．IfahighcoSttypeprojectbeconfesses，thefinanciercanimmediatelyteminatetheprojeCtt0avoidmorelosses．Onthecontrary'if