环保行业：政策投资护航高成长

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1、环保行业：政策投资护航高成长政策投资护航高成长推荐维持评级核心观点:??预测2012年环保投资同比增长36%。今年是“十二五”规划的第1年，很多环保项目还处于前期规划阶段，上半年的宏观经济形势不好，环保投资落实速度放慢。随着环保减排硬指标监管力度的加大，明年环保开工项目将大幅增多，环保公司业绩增长将进入快车道。我们预测到2015年，我国环保投资将达到1.6万亿，占GDP比重的2.6%。??强烈看好2012年环保行业投资机会。我们看好主要原因是估值优势和政策催化剂。明年环保运营公司的平均动态市盈率已经不足20倍，环保设备公司的估值

2、在30倍左右，我们认为这就是环保板块的底部，除非出现大幅系统性风险。《“十二五”节能环保产业发展规划》即将出台，作为节能环保产业的首个国家级五年规划，该《规划》在城镇土地使用税、水资源税、排污收费等领域将有利好环保企业的政策。第七届全国环保大会有望近期召开，将进一步明确国家对环保行业的支持力度。??建议关注重点细分产业。我国固废处理产业起步最晚、发展最慢、空间最大，当前主要投资机会在生活垃圾处理领域。外延扩张加速、水价预期上调将是污水处理运营产业的投资逻辑，污水处理厂提标改造以及再生水利用，将给高端污水处理设备产业提供广阔的市场

3、空间。烟尘粉尘排放指标提高后，袋式除尘器的需求量将大幅增加；火电脱硫产业已经进入专业化运营发展期；火电脱硝产业发展刚刚开始，未来几年将进入高速增长期。??建议重点关注桑德环境。我们建议投资明年业绩有支撑、未来成长性明确和估值安全边际较高的龙头企业，行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长，可以给予重点公司估值溢价。我们重点推荐：桑德环境（000826）、碧水源（300070）、龙源技术（300105），分别给予50%、25%和25%的投资权重。??主要风险因素：宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力。分析师冯大军??：fe

4、ngdajun@chinastock4>>.cn??：（8610）66568837执业证书编号：S0130511080001特此鸣谢周然（8610）66568494（zhouran@chinastock>.cn）对本报告的编制提供信息相关研究环保行业2010年投资策略报告环保行业2011年投资策略报告重点关注公司：股票名称股票代码EPS（元）PE（X）11-13EPSCAGRROE2011E2011E2012E2013E2011E2012E2013E桑德环境000826.SZ0.701.091.7639251537%18.8%碧

5、水源300070.SZ1.101.752.8239251640%11.1%龙源技术300105.SZ1.151.903.0846281736%10.9%资料来源：中国银河证券研究部行业研究报告环保行业2011年12月6日行业研究报告/环保行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2投资概要：“十二五”是环保行业的黄金发展期驱动因素、关键假设及主要预测：处理量持续增长、处理费上涨是环保运营行业的驱动因素，污染治理设施投资加大是环保设备行业的驱动因素，政府资金投入和政策支持是推动环保行业发展的主要动力。我国“十二五”环保投

6、资将至少达3.1万亿，环保产业未来5年复合增长率将不低于20%，到2015年将有望达到GDP的2.6%，到2020年将成为国民经济的支柱产业。我国“十二五”环保规划要求，到2015年城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%；工业除尘排放浓度将降低40%，非电力行业将严格执行脱硫标准，电力行业开始执行脱硝标准。我国环保工作将开始走污染物总量、浓度等多指标同时控制的治理道路。我们预测污水处理行业年均增长率为20%，固废处理行业年均增长率至少有30%，大气污染治理行业年均增长率为10%，行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长。我

7、们与市场不同的观点：市场认为环保行业不产生实际的经济效益，政府的投资热情不会很高。我们认为：一方面，政府对环保的重视和大规模投入一般发生在工业化后期，这个阶段经济发展进入平稳期，居民生活质量提高和环境改善逐步成为社会关注的焦点。我国正步入工业化中后期，政府的投资热情将显著增长，环保投资将进入高峰期。另一方面，随着哥本哈根气候变化会议的落幕，我国应对全球气候变暖有承担碳减排的责任，走节能减排的发展道路是必然选择。环保行业将服务于低碳经济的发展，同时也会促进自身的发展。市场认为固废处理产业发展前景不明朗，投资风险较大。我们认为：固体

8、废弃物对环境影响表现为迟缓性和曲折性，使得固废处理产业发展明显迟于污水和大气污染治理。我国固废处理设施严重不足，目前在建生活垃圾处理设施有700多座，生活垃圾处理设备的需求量巨大，未来5年将进入固废处理设施建设高峰期。我们看好固废处理产业的发展前景，未来固废处理