对基金投资理念的反省与思考

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1、对基金投资理念的反省与思考对基金投资理念的反省与思考对基金投资理念的反省与思考我国投资基金业发展迅速，尤其是随着2只开放式投资基金华安创新和南方稳健成长的募集设立，投资基金在我国证券市场扮演的角色越来越重要。在这期间，新基金积极探索和实践了一些投资理念。客观地说在管理层的积极推动下，我国投资基金的试点取得了一定的成绩，也为普通投资者开辟了一条资本增值的途径；在金融资产的管理方面带来了一些新的思路、方法，进行了一些有益的探索；与国际同行进行了广泛的交流与沟通；同时，在老基金的清理规范中充当重要角色，为社会稳定，为保护投资者的利益和热情立下汗马功劳。但这一切并不能

2、掩盖试点中突出地暴露出若干值得重视、急需防微杜渐的问题。1、当初为了确保这批封闭式基金试点成功，管理者可谓苦心积虑，设计了优先参与新股配售等优惠措施以确保新基金业绩。根据中期报告显示，新股配售给基金业绩的贡献率均达到1成以上。给予新生命特别的爱这本无可厚非，但资本市场是靠“三公”原则维持的，过度的倾斜必然损害其它市场参与者的利益，此其一；其二，资本市场是一个高风险的市场，是以业绩论成败的地方，如果靠政策开小灶，就无法按市场标准检验一个基金管理的真正水平，这对其长远发展是不利的。就像婴儿呱呱坠地，稍有不适便大量用药，这将破坏它自身免疫系统的建立，将困绕其终生。因

3、此，只有一开始就采取大浪淘沙、优胜劣汰的政策，才能真正培育能与世界顶尖高手抗衡，值得投资者信赖的基金管理公司；其三，容易对投资大众产生误导，认为投资基金有政策优惠，没有投资风险。2、基金公司竞争不强，缺乏危机感与淘汰压力。基金管理公司的成立实行严格的审批制而不是注册制。封闭式基金一旦发行成功，在存续期内一般不会发生提前终止行为，基金交易也只是在投资者之间进行，基金经理人无论经营业绩如何均按资产净值（而不是盈利）收取1.5－2.5％不等的固定比例的管理费，缺乏强有力的约束监督机制。很有一点旱涝保收的味道。开放式基金虽然面临较大的赎回压力，但管理费用的提取仍然是以

4、资产净值为基准。3、基金从业人员多数来自不规范市场，在实现转型的过程中，总会有人存在着各种各样的侥幸心理，把市场发展初期的一些违规作法视作赚钱法宝，做出一些损害持有人利益的事情，也即是说存在着联手交易。黑箱操作等道德危害和内部人控制现象。4、在资产配置与运作中各家都祭出了价值投资的大旗，但在实践中往往又做出许多偏离投资价值的事实。集中投资、重仓持股、交叉持股、共同推高股价。这一操作手法使其在1999、连续取得了较高的投资收益；同样，也是由于个股集中度过高，所介入个股的价格普遍严重偏离内在价值而为遭遇市场风险埋下了伏笔。对个股价格的波动性不仅没有起到稳定作用，反

5、而加剧了其短期波动，从而导致对整个市场的稳定并没有发挥市场各方预期的作用。当市场处于上升时期，一派繁荣的景象将所有深层次的问题都掩盖了，但随着股指的攀高，各路资金通过或明或暗的渠道疯狂介入股市，市场泡沫大增，风险急剧放大。这个时候，市场内外一些有识之士开始注意到了市场中、基金业中存在的严重问题。由于这些问题的沉淀和积累，今年以来投资基金开始遭到来自两个方面的强烈的质疑：一是来自于社会的。基金黑幕一文的刊登在证券市场上引起一场轩然大波。基金业内的种种不规范的操纵市场行为引发了市场内外对投资基金业的一片质疑。基金管理公司与其发起人股东之间或明或暗的关联交易多，不同

6、基金管理公司管理的基金之间、同一基金管理公司管理的不同基金之间联合操纵几只股票的现象多。正如全国人大常委会副委员长成思危所说“目前我国证券投资基金有一种不好的倾向，就是几家基金联合操纵几只股票，最后把老百姓套牢。”在强大的社会舆论监督之下，使基金业第一次感受到了来自投资者、社会舆论、管理层的强大压力。二是来自于基金业内的。银广夏造假事件的曝光使我国投资基金业第一次自觉深入的反省个股集中投资的风险。连续15个跌停板使重仓持有该股的大成基金管理公司旗下的两只主力基金损失惨重。东方电子、环保股份、麦科特等一批基金重仓股问题的暴露使基金遭受重大损失。曾经给这些基金带来

7、丰厚收益的集中投资、重仓持股法宝变成了解不开的枷锁。帐面收益化为乌有、资产净值大幅缩水，投资损失谁来负责，基金持有人的信任危机……这一切来得太仓促、猝不及防。基金公司、基金经理们不得不就地反省，错误地把集中投资、重仓持股等同于庄股的操作手法，通过资金的推动，使重仓股成了黑马股，短期内股价出现成倍、甚至成几倍的飚升，从而严重透支重仓股的投资价值和成长性，以至于使重仓股随着股价的推高流通性随之降低，流动性风险急剧上升。一旦市场趋势出现转折或重仓公司本身出现问题，由于无法套现，基金资产必将遭受严重损失。教训是如此深重，年轻的中国基金业怎能不一日三省。经过十年高速发展

8、的中国证券市场，目前正处于继往开来的关