汇率制度, 金融加速器和经济波动

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1、汇率制度、金融加速器和经济波动袁申国/陈平/刘兰凤【专题名称】世界经济导刊【专题号】F8【复印期号】2011年05期【原文出处】《经济研究》(京)2011年1期第57～70，139页【英文标题】ExchangeRateSystem,FinancialAcceleratorandEconomicalUndulation【作者简介】袁申国，广东外语外贸大学国际工商管理学院，国际经济贸易研究中心和粤商研究中心；陈平，中山大学岭南学院；刘兰凤，广东外语外贸大学南国商学院。【内容提要】本文建立一个小型开放经济模型，目的之一是探究中国开放经济中金融加速器的存在性；二是针

2、对中国1997-2008年间宏观经济波动特征分析不同汇率制度下金融加速器效应的差异，以验证相对浮动汇率来说，固定汇率是否会加大经济波动。通过使用中国数据和ML方法估计含和不含金融加速器的DSGE模型发现，似然率检验接受前者而拒绝后者。模拟结果显示含金融加速器模型模拟数据与实际数据特征更接近，再次验证了开放经济中金融加速器的存在。固定汇率下金融加速器效应强于浮动汇率，部分解释了1997-2008年间中国经济在不同汇率制度下宏观变量波动的差异。金融加速器主要传播和放大投资效率和货币政策冲击对经济的影响，对货币需求和国外冲击也有一定的放大作用，但对技术和偏好冲击的

3、放大作用不明显。Thisarticleestablishesasmallopeneconomymodel,onegoalistheinquiresintothefinancialacceleratorexistenceinChinaopeneconomy;theothergoalistheanalysisofthedifferenceoffinancialacceleratoreffectunderdifferentexchangeratesystem,whichisinviewofmacroeconomicundulationcharacteristici

4、nChinaduring1997-2008.ThroughusingtheChinesedataandtheMLmethodtoestimateDSGEmodel,theresultshowsthelikelihoodrateexaminationacceptstheformertorejectthelatter.Thesimulationresultdemonstratesthatthedataofthemodelwithfinancialacceleratorisclosertotheactualdatacharacteristic,whichhason

5、cemoreconfirmedtheopeneconomyfinanceacceleratorexistence.Financialacceleratoreffectisstrongerunderfixedrateofexchange,whichexplainedpartlymacroeconomicvariableundulationdifferenceunderthedifferentexchangeratesystemfrom1997to2008inChina.Thefinancialacceleratormainlydisseminatesanden

6、largestheinfluenceofeconomyattackedbyinvestmentefficiencyandthemonetarypolicy,alsoamplifiestheimpactfromthecurrencydemandandtheoverseas,buttheamplificationtothepreferenceandtechnologyisnotobvious.【关键词】开放经济/汇率制度/信贷摩擦/金融加速器/经济波动openeconomy/exchangeratesystem/creditfriction/financiala

7、ccelerator/economicalUndulation    一、引言    最近针对人民币面临升值压力，不少专家倾向于中国实行灵活、有管理的浮动汇率制度。厉以宁(2010)①指出：“人民币升值预期危害更大，人民币应小步快行升值。”胡晓炼(2010)撰文指出：“完善人民币有管理的浮动汇率制度，逐步增强汇率灵活性，有助于增强货币政策的灵活性和有效性，改善宏观调控能力。”佟大木(2009)研究经济波动与汇率制度关系时得出：如果金融发展水平是内生的，则浮动汇率更可能有利于中国经济稳定增长。这些论点似乎表明人民币有管理的浮动汇率制度更利于中国经济稳定增长。中

8、国虽然还没有实行完全市场化的自由浮动汇率制度，但人民