汇率制度与金融创新

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1、第二讲汇率制度与金融创新一、汇率制度与汇率制度的选择理论二、“不可能三角”与汇率制度选择三、汇率制度与政府干预四、金融创新（一）外汇与汇率外汇的概念、汇率的概念及标价方法汇率的分类：★单一汇率与复汇率；★名义汇率、实际汇率与有效汇率一、汇率制度单一汇率与复汇率★形式上的单一汇率与复汇率复汇率——市场汇率与官方汇率并行★形式上的单一汇率与实际上的复汇率复汇率——各种管理手段实施的结果出口退税、进口加税、利息补贴与惩罚性利息等。名义汇率、实际汇率、有效汇率★实际汇率=名义汇率+/-通货膨胀率=名义汇率+/-财政补贴、退税

2、=名义汇率+/-通货膨胀率+/-财政补贴、退税实际汇率（通胀率）的计算问题：★CPI指数、PPI指数与RPI指数调整计算的实际汇率★价格指数、制造业工资与制造业单位劳动成本调整计算的实际汇率★以人民币兑美元的汇率作为基础，计算人民币与非美元货币的名义汇率与实际汇率有效汇率名义有效汇率实际有效汇率计算步骤：1、样本货币的选择2、权重的确定3、双边汇率的计算4、权重*双边汇率权重选择的标准：贸易、物价、成本2005.7.21后东亚各经济体货币的方差相关性……上海财经大学丁剑平美元人民币日元韩元台币港元新元林吉特泰铢人民币

3、0.9940.6260.9950.7750.869日元0.698韩元0.6980.804台币0.6220.6260.8040.6340.6770.646港元0.9990.9950.6340.7630.867新元0.7540.7750.6670.7630.750林吉特0.8470.8690.6460.8670.750泰铢经济含义：泰铢与东亚货币没有方差相关关系，与东亚货币的联动性最弱，日元也是最少的，日元与韩元在波动方差上相近，韩元次之，只有同日元和台币才有波动方差相关性。人民币、港币、台币和林吉特这四种货币不仅相关，

4、而且在波动方差上也类似，体现了他们之间的影响力。2005.7.21后东亚各经济体货币的协方差序列持续性……上海财经大学丁剑平美元人民币日元韩元台币港元新元林吉特泰铢人民币0.9280.8480.7430.7810.9290.9160.9640.820日元0.8870.8480.9520.8710.8480.7030.8030.944韩元0.7070.7430.9520.8880.6730.8690.6600.927台币0.5540.7810.8710.8880.5460.7450.5870.842港元0.9560.9

5、290.8480.6730.5460.9180.8670.724新元0.9200.9160.7030.8690.7450.9180.9140.761林吉特0.8520.9640.8030.6600.5870.8670.9140.919泰铢0.5740.8200.9940.9270.8420.7240.7610.919经济含义：东亚货币联动持续性有一定规律性，形成了两个团体：★人民币、港币、新币、林吉特组成一个格局，他们之间的汇率联动都保持了较好的持续性，在较长的一段时间里，都会保持稳定的关系。★日元、韩元、泰铢之间的

6、汇率联动也保持了较好的持续性，他们也会在较长的时间里保持稳定关系。★台币与其他六种货币的联动性不显著。（二）汇率制度固定汇率自发形成人为管制浮动汇率自由浮动管理浮动1、汇率制度的分类管理浮动单独浮动联合浮动盯住浮动联系汇率制外汇基金管理委员会1＄=HKD7.74(1983年）联系汇率制——香港外汇基金管理委员会1＄=HKD7.74(1983年）汇丰银行渣打银行中国银行盯住汇率盯住单一货币——＄、EUR耵住汇率与我国的汇率制度盯住一篮子货币——SDR盯住自创的一篮子货币★我国货币汇率的固定——与美元和盯住美元的货币的固

7、定★我国货币汇率的浮动——与盯住美元以外货币的浮动我国的盯住一篮子货币的汇率制度货币篮子的权重确定：……贸易与投资比重（常用指标）……货币间的联动性（建议指标、深层次指标）汇率制度的分类IMF1999年以后EdwardsSavastano99Ghosh.WolfGulde.2003Frenkel99Bordo2003固定汇率制度无独立法定货币美元化美元化货币联盟货币局货币局货币局货币局货币联盟严格盯住中间汇率制度传统盯住可调整盯住盯住单一货币可调整盯住波幅盯住爬行盯住盯住货币篮爬行盯住爬行盯住爬行波幅合作制度盯住货币

8、篮波幅爬行盯住滑动波幅爬行盯住汇率目标区管理浮动汇率目标区汇率目标区肮脏浮动管理浮动浮动汇率制度独立浮动自由浮动自由浮动管理与自由浮动无独立法定货币的汇率制度：如巴拿马（无本币）、欧元体（共同货币）货币局制度：如阿根廷和我国香港特区传统钉住汇率：固定（1%）盯住美元、SDR。如马来西亚波幅内的钉住汇率制度：比如，丹麦的波幅为2.5%，塞浦路斯为