全球化视野下中国qdii 现状分析

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1、全球化视野下中国QDII现状分析黄晓萍梁锐汉钟恒（Morningstar中国研究中心，广东深圳518048）摘要：本文研究了全球化视野下中国QDII的发展现状和特点。两年来，在产品类型上，我国QDII以股票型基金为主，且有相当部分集中于亚太和中国股票基金；在投资风格上，基金系QDII投资风格重仓港股且偏好金融业，银行系QDII投资风格投向以成熟市场为主，区域相对分散。2008年上半年，QDII整体业绩与全球同类基金持平，其中基金系QDII在全球同类排名有所分化。其中，成立时间和投资区域是影响QDII整体业绩的两项关键因素。关键词：合格的国内机构投资者；海

2、外证券投资；基金产品；投资风格作者简介：黄晓萍、梁锐汉、钟恒，供职于Morningstar中国研究中心。中图分类号：F830.39文献标识码：A中国QDII发展概况一、2006年以来的发展历程2006年7月，国内首只银行系QDII以固定收益类产品形式开始发行。此后，各家商业银行纷纷推出QDII产品，但受到法规限制，多以投资固定收益产品为主，在人民币升值及国内资本市场繁荣的背景下，对投资者的吸引力较小。2007年5月，中国银监会颁布《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，明确银行系QDII可投资于境外股票市场。自此，银行系QDII产品发行数

3、量迅速增加，至2007年底样本基金中已有274只成立。2006年11月，首只基金公司试点发行的QDII基金成立。2007年9月，南方全球精选作为真正意义上首个基金管理公司旗下QDII发行首日即受追捧，募集规模达到299.92亿，有效认购户数139.50万户。10月份相继成立的三只基金募集规模合计893.68亿元，有效认购户数达562.16万户。随后，发行一度停滞，2008年2月新成立的工银瑞信全球募集规模骤然下降到31.55亿元，有效认购户数14.29万户。2008年5月份和6月份有3只QDII基金募集成立，募集规模分别为4.63、4.17和5.09亿元

4、，有效认购户数依次为1.54、0.56和0.44万户；这与顶峰时期的数据相比形成较大落差。二、银行系QDII产品形式相对多样现阶段的中国QDII产品主要是基金系QDII和银行系QDII。至2008年6月底，基金系QDII已设立9只，资产规模约819.18亿元。进入晨星统计范围的银行系QDII产品约360只。从产品形式看，9只基金系QDII均采取开放式基金的形式，其中仅华安国际配置为保本基金；银行系QDII则相对多样，主要采取个人理财计划的形式，存续期限不等，其中2年期的品种最多，超过总数的三分之一（见图1）。产品类型上以非保本浮动收益为主，在360个产品

5、中有281个为非保本浮动收益，77个为保本浮动收益，仅有2个为保证收益。图1：银行系QDII产品存续期限统计8从委托币种看，基金系QDII均以人民币为投资币种。而银行系QDII的委托货币则相对多样化，单一美元或单一人民币的各占样本的三分之一，其次是人民币/美元。中国QDII投资风格分析一、分类以股票型基金为主我国QDII的投资对象在资产大类、区域、风格、行业上有所不同，由此在风险收益特征上也有所差异。我们根据投资组合以及招募说明书的规定，按照晨星全球基金分类标准，对9只基金系QDII和78只银行系QDII进行了归类。在大类资产配置上，64只属于股票型基金

6、，占73.56%，配置型和保本型分别为9只和7只。而债券型和货币市场基金占比较小，共7只（见表1）。表1：中国QDII产品资产类别统计资产类别QDII数量比例股票型6473.56%配置型910.34%债券型55.75%保本78.05%货币市场22.30%合计87100.00%从细分类别看，有相当一部分产品集中在亚太区（除日本外）、中国股票、新兴市场股票、保本基金等类别中，上述基金数量的比例依次占14.94%、12.64%、8.05%、8.05%。同时，也出现了银行系产品与集中投资于如工业材料、能源、贵金属、亚洲房地产以及农业等单一行业的基金挂钩。究其原因

7、，上述行业在过去数年表现明显优于其他行业，如晨星行业能源、工业材料和贵金属基金平均1年、3年和5年收益均超过双位数字，这也是2008年以来少有的维持正收益或跌幅最小的3个行业。表2：中国QDII产品晨星分类统计晨星全球分类QDII数量比例晨星全球分类QDII数量比例亚太地区（除日本外）股票1314.94%日本中小盘股票11.15%中国股票1112.64%日本大盘股票11.15%新兴市场股票78.05%印度股票11.15%保本基金78.05%亚太地区（含日本）股票11.15%美元温和平衡66.90%全球中小盘股票11.15%欧元区大盘股票55.75%亚洲债

8、券11.15%全球大盘平衡股票55.75%美元全球债券11.15%香港股票44.