媒体的公司治理效应之析

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1、媒体的公司治理效应之析张烨摘要：公司治理是近年来的研究热点，而投资者保护是公司治理的终极目标之一。现有研究很少涉及到关于媒体在公司治理中的作用。本文研究了媒体的公司治理效应以及媒体在投资者保护过程中所起的渠道交流作用，分析了当前中国媒体的现状，指出了存在问题，并提出了相应的建议和改进措施，期待媒体在完善公司治理过程中进一步发挥积极作用。关键词：媒体；公司治理；投资者保护作者简介:：张烨，1977－，女，江苏人，上海财经大学国际工商管理学院博士研究生。投资者保护作为公司治理的核心问题，一直受到人们的关注。近年来国外许多大公司财务丑闻的

2、出现，导致投资者的信心严重受挫，阻碍了市场的发展，关于投资者保护的问题也成为了研究焦点。媒体在这一系列财务丑闻曝光中发挥着重要作用。可以这么说，如果没有媒体的介入，安然事件可能依然不为人所知。媒体的这种特殊作用使得人们开始思考媒体在公司治理中的作用，有部分学者开始研究媒体——作为一种外部机制在公司治理所起的作用。关于公司治理的文献不计其数，在这些已有的研究中，媒体的作用甚少被提及，媒体的普及度以及由此带来的治理效应通常被忽视。在大多数情况下，投资者被分为知情者和不知情者。对于一般的投资者而言，要搜集对众多上市公司进行评价的相关信息必

3、须付出相当的成本。虽然随着信息技术的发展，投资者获取信息的渠道也越来越多，难度也就相应减少。但即使对知情者而言，随着掌握的信息量的增加，信息中所包含的“噪声”总量也越来越多。在这种情况下，如何甄别各种信息的真伪，就成为投资者所面临的主要问题。而通常的情况是，由于投资者自身能力的限制，造成投资者所能获得和处理的有效信息十分有限，否则就要面临很高的成本。加之中小投资者所普遍具有的“搭便车”心理，不愿意付出高额的调查成本去检验上市公司所公布的信息，因此在不完全竞争的市场中，投资者很难获得完整而有效的信息。这时候，媒体的作用开始凸现，权威而

4、又独立的媒体报道将会减少投资者获取有效信息的成本。就目前的研究状况来看，关于媒体的研究主要集中于两个方面：其一是从新闻学的角度来探讨对上市公司的报道问题，包括对财经报道的公证性问题，报道的制度环境问题以及报道的技巧性问题；另一方面是探讨新闻报道的环境法律问题，比如法律如何保障和维持媒体对上市公司的报道权利等等。但是这些理论的研究都存在一个不足就是没有把媒体和公司治理效应相联系。媒体的公司治理效应：一个分析框架一、媒体的“第四权利理论”1975年，美国联邦最高法院法官斯特瓦特在一次演讲中宣称:根据宪法规定，新闻自由条款包括了对新闻机构

5、的保障，其作用就是直接保障新闻业，他提出“宪法保障新闻自由的最初目的是要在政府之外建立第四个部门，以监督官方的三个部门”，这就是著名的第四权力理论。这里，斯特瓦特强调了媒体在社会中已经被制度化，成为社会制度的一部分。在现代经济生活中，人与人之间的经济交往日益频繁，媒体的另一个作用就是解决信息不对称。媒体在公司治理过程中同样发挥上述两方面的作用，甚至归结到一点就是解决市场参与者（投资者、上市公司、证券中介机构等）之间的信息不对称问题，主要包括以下三个方面：51．信息披露。新闻的原则在于及时、准确、公正报道、披露经济交往中的信息，使得市

6、场交易双方处于公平的地位，防止由于市场信息的不充分导致判断失误，维护正常的市场秩序。当前媒体手段高度发达，例如报纸、电视、互联网等，一定程度上能够保证信息的及时发布。2．监督职能。事实上，监督职能也可视为信息对称的一部分。强调媒体的监督职能在于市场中经常发生违反规则的行为，媒体对这类行为的披露，增加了这部分的违规风险，一旦被发现，就将导致严重的后果。美国安然事件就充分说明了这一点。同时，舆论对政府予以监督，促使金融监管机构依法行使监督权利，防止腐败的滋生，从而达到改进市场外部制度和执行机制的目的。3．引导舆论导向。舆论引导投资者形成

7、正确的投资理念，发现市场规则的漏洞，引导市场逐步改进规则，引致内部制度的完善，促进市场治理的改善。当然，媒体对市场也并非全是积极的作用，媒体能积极地影响公众注意力和思考方式，同时也成了股票市场投机性价格变动的主要宣传者RobertJ.Shiller，《非理性繁荣》，中国人民大学出版社2001年第1版，p79。。媒体容易推波助澜，误导市场参与者。二、媒体的公司治理效应——声誉机制媒体的公司治理效应主要是通过“声誉机制”实现的，通过声誉机制，公司以及公司的管理层强化自我监督，达到公司治理的目的。首先，媒体的关注可能会导致公司相关法律的变

8、革，或者使得法律的实施更为有效，而这正是决定投资者保护程度的关键要素按照LLSV（1997）的观点，所谓的投资者保护是指法律对投资者保护的范围以及法律的有效实施程度。，在西方发达国家表现的尤为突出，因为政治家发现如果他们不采取任何措施