金融创新、金融风险与中国金融监管模式

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1、第24卷第2期瘊柬金融学院学报V01．24．No．22009年3月TheJournalofGangdongUniversityofFinanceMar．2009金融创新、金融风险与中国金融监管模式高山招商银行博士后科研工作站，广东深圳518040摘要：金融创新对宏观政策的制定、金融市场运行、商业银行透明度均有影响，它能够管理和控制金融风险，也能增大金融风险，还将对金融稳定性产生很大的负面影响。中国的金融监管应建立健全银行、证券、保险监管机构间以及与宏观调控部门的协调机制，通过中国金融监督管理委员会与国际性金融监管组织的合作，积极参与国际金融监管准则的制定，借鉴国外

2、金融监管经验，不断提高金融监管的专业化水平。关键词：金融创新；金融风险；金融监管中图分类号：F830．33文献标识码：A文章编号：1674．1625(2009】02-0050-09一、引言金融创新是金融企业在其经营活动中转换经营机制或向社会提供差异化的产品或服务的活动，是金融企业为追求新的效率和利润，适应环境变化，规避金融管制而变革传统的管理制度所形成的新的市场行为。金融创新是金融发展的关键与核心，是使有限的金融资源实现优化配置的必要手段，是推动金融业持续发展的内在动力。金融创新在推动金融业和金融市场发展的同时，也在总体上增大了金融体系的风险。随着金融全球化的发展

3、，金融风险来自于外部的比重明显增加，特别是发展中国家，开放程度越高，受国际风险的冲击就越大，不仅原有的金融风险在增加，同时还形成了新的金融风险。金融创新改变了金融监管运作的基础条件，使得金融监管机构的原有调节范围、方式和工具产生许多不适性，客观上需要金融监管机构做出适当调整，与金融创新的发展保持同步。随着金融改革的日益深化，特别是金融创新和开放程度的加深，金融系统风险和个别风险的概率也会相应提高。因此，适时调整金融监管以适应金融创新的不断发展，便成为金融监管的当务之急。收稿日期：2008．12．18作者简介：高山(1977-)，男，管理学博士，清华大学经济管理学院

4、与招商银行博士后，现供职于招商银行博士后科研工作站。·50·万方数据高山金融创新、金融风险与中国金融监管模式二、金融创新的主要影响(一)影响宏观经济本文以IS—LM模型来分析金融创新对宏观经济的影响(图1)。金融创新改变了投资者对于利率变动的反应方式。比如，无论通过什么样的渠道，利率上升会导致实际投资下降这个大方向不会变。但是有没有金融创新，结果是有差别的(Cordell等，1995)。金融创新使投资者获得资金的渠道增加了(可以运用衍生工具筹集资金)，为投资者增加了资金的可获得性。因此，同样在利率上升的情况下，因为金融创新的影图1金融创新对宏观经济的影响响，实际投

5、资的下降可能就没有那么多。因此实际投资对利率的敏感性随着金融创新的发展而减弱。例如，期货和期权市场的建立，有助于价格波动的减缓和风险的降低，促进企业的投资(Hovakimian，A．，2000)心]。企业投资的增加会使巧曲线向右移动，由船移至巧’，这将导致均衡利率的上升和均衡产出的增加，利率由i。增加到i7，产出由y0增加到Y’；同时，各种金融资产的替代性会增加，导致货币需求对债券收益率的变动更加敏感，肼曲线趋于平缓，呈肼7状。显然，这些将导致产出的增加和利率的降低。在新的均衡点∥处，产出为y，’，利率为以虽然由于货币需求的利率弹性的增大，货币政策的效应减弱，但是

6、财政政策的效应会有所增强。(二)影响金融系统运行效率一般来说，创新手段的丰富应该使金融市场运行更加有效。市场参与者可以从多样化的创新手段中筛选出适合自己的工具，从而降低业务成本并加强营运的安全性。同时，由于金融中介手段的比重降低和金融机构间竞争的加剧，借款人的资金成本降低了，收益提高了。资金的直接或间接提供者也得到了相对过去较高的资本收益。这种趋势从理论上讲应该能使现有的资金配置更加有效，并促进储蓄额和投资额的增长(Demsetz，R．S．，1996)。3J。此外，市场自由化可以降低一部分金融市场参加者的交易成本，从而促进市场的进一步深化。初级借款人、中小企业、新

7、企业、政府甚至消费者都能从市场上得到满意的资金来源。这样的市场也能有效的向资产持有人提供更好的流动l生。流动性和资产多样性使金融机构调整资产状况和进行负债管理更加方便有效。新的金融手段也能够将各种风险进行分离、平衡和分散，使风险转移到最有承受力的一方。由于市场内在的不完善性以及不合理管制的存在，金融市场资金的配置效率并未·51·万方数据廑柬金融al-院学报2009年第2期得到应有的体现。但这并不意味着所有金融管制都应该取消，重新回到像美国早期的“野猫银行时期①”。有些制度对货币政策、投资和促进金融系统稳定是必需的。监管当局在效率和稳健之间取舍并力求平衡前进。同时，

8、由于发展阶