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1、!高山·金融创新、金融风险与我国金融监管模式研究金融与财会金融创新、金融风险与我国金融监管模式研究高山(招商银行博士后科研工作站,深圳518040)【摘要】本文认为,金融创新的产生对宏观政策的制定、金融市场运行、商业银行透明度都有影响,金融创新能够管理和控制金融风险,也能加剧金融风险的扩大,对金融稳定性会产生很大的负面影响。我国的金融监管应建立健全银行、证券、保险监管机构间以及同宏观调控部门的协调机制,通过中国金融监督管理委员会与国际性金融监管组织的合作,积极参与国际金融监管准则的制定,借鉴国外金融监管经验,不断提高金融监管的专
2、业化水平。【关键词】金融创新;金融风险;金融监管【中图分类号】F83012【文献标识码】A【文章编号】1008-7222(2009)01-0039-06一、金融创新的主要影响(一)对宏观经济的影响本文以IS―LM模型来分析金融创新对宏观经济的影响,如图1所示。金融创新的发展改变了投资者对于利率变动的反应方式。比如,无论通过什么样的渠道,利率上升会导致实际投资下降这个大方向不会变。但是有没有金融创新,结果是有差别的。金融创新使投资者获得资金的渠道增加(可以运用衍生工具筹集资金),资金的可获得性增大,同样在利率上升的情况下,实际投资
3、的下降可能就没有那么多。因此,可以认为,实际投资对利率的敏感性随着金融创新的发展而减弱。例如,期货和期权市场的建立,有助于价格波动的减缓和风险的降低,这会促进企业的投资。企业投资的增加会使IS曲线向右移动,由IS移至IS′,这将导致均衡利率的上升和均衡产出的增加,利率由i0增加到i′,产出由Y0增加到Y′;同时,各种金融资产的替代性会增加,这将导致货币需图1金融创新对宏观经济的影响求对债券收益率的变动更加敏感,LM曲线趋于平缓,呈LM′状。显然,这将导致产出的增加和利率的降低。在图1新的均衡点E"处,产出为Y",利率为i",虽然
4、由于货币需求的利率弹性的增大,货币政策的效应减弱,但是财政政策的效应会有所增强。(二)对金融系统运行效率的影响一般来说,创新手段的丰富应该使金融市场运行更加有效。市场参与者可以从多样化的创新手段中筛选出适合自己的工具,从而降低业务成本并加强营运的安全性。同时,由于金融中介手段的比重降低和金融机构间竞争的加剧,借款人的资金成本降低了,收益提高了。资金的直接或间接提供者也得到了相对过去较高的资本收益。这种趋势从理论上讲应该能使现有的资金配置更加有效,并促进储蓄额和投资额的增长。此外,市场自由化可以降低一部分金收稿日期:2008—11
5、—28作者简介:高山(1977-),男,湖北省人,管理学博士,招商银行在站博士后。—39—第24卷第1期总第84期2009年3月#融市场参加者的交易成本,从而促进市场的进一步深化。初级借款人、中小企业、新企业、政府甚至消费者都能从市场上得到满意的资金来源。这样的市场也能有效地向资产持有人提供更好的流动性。流动性和资产多样性使金融机构调整资产状况和进行负债管理更加方便有效。新的金融手段也能够将各种风险进行分离、平衡和分散,使风险转移到最有承受力的一方。由于市场内在的不完善性以及不合理管制的存在,金融市场资金的配置效率并未得到应有的
6、体现。但这并不意味着所有金融管制都应该取消,重新回到像美国早期的“野猫银行时期①”。有些制度对货币政策、投资和促进金融系统稳定是必需的。监管当局在效率和稳健之间取舍并力求平衡前进。由于发展阶段和政策取向不同,各国金融创新速度和金融监管措施也不尽相同,由此所导致的金融市场的效率也不相同。一些国家在发展的早期实行人为压低企业借款成本的政策,以发育企业制度。但随着经济的深化和成熟,市场配置资金必然会成为首选手段,政策调整也势在必行。金融自由化和各国国内市场的开放为资金自由流动创造了条件,但有些国家仍存在一些明显的问题,如管制、高额的资
7、本市场融资成本、企业债务比例过高等等;证券化趋势会助长企业杠杆收购(有些是恶性事件),对生产性投资造成冲击。尽管企业合并有助于资源优化配置,但经验表明,实际情况并非总是如此。此外,面对不确定的金融市场,借助于信息技术,市场参与者会对市场上的新情况迅速做出反应,在一定的条件下,金融市场的分配效率会提高,这一点已得到公认。但参与者的行为总是与市场所要求的资金流动方向相一致吗?是否在某种程度上加剧了市场波动(有时会造成金融危机,甚至经济危机)?目前,研究者的看法不一。一些新式的金融手段,如计划交易和套头技术,是否会长期影响价格,尚无定
8、论。(三)对商业银行透明度的影响金融创新所导致的新的金融手段的多样化和银行资产负债表外业务重要性的上升,向监管者提出了透明度问题。传统的银行监管侧重银行贷款质量,在排除了宏观经济形势的重大变动后,银行资产质量一般是比较平稳的。新的金融手段的采用和银行在证券市场上
