证券公司场外业务创新的风险与控制

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1、证券公司场外业务创新的风险与控制柯栋【专题名称】投资与证券【专题号】F63【复印期号】2008年01期【原文出处】《金融研究：实务版》(京)2007年9期第48～54页【作者简介】柯栋，西南财经大学金融学院。（成都市610074）    　　一、场外业务创新的风险识别    证券公司场外业务创新意味着多元化发展，直接面临着多元化经营的风险和创新业务所带来的各种风险。    (一)券商多元化发展的风险    多元化是一把双刃剑，优点是能通过业务组合规避风险，充分利用资源实现规模增长。多元化经营带来的风险主要

2、是弱化现有主业的风险、管理风险和财务风险。    弱化现有主业的风险。稳定而有优势的主营业务，能为多元化经营提供支持和保障，是企业的生存基础和利润源泉，也是多元化经营的前提。多元化经营要对资源进行重新分配，这必将使有限的资源被分散，从而迫使企业减少在核心业务上的投入，容易影响主业的发展。    管理风险。德鲁克曾说，一个企业的多元化经营范围越广，协调活动和可能因此造成的决策延误就越多。伴随多元化产生的管理业务的差异性、管理环节的增加、管理通道的不畅、管理信息的不对称等都可能导致企业管理决策的扭曲或管理效率

3、降低，增加企业管理成本，扩大风险。    财务风险。多元化经营需要在新业务上大量投资，我国券商目前融资渠道狭窄，多元化经营对资金需求量大，容易使负债偏多，加重利息负担。一旦企业内部资本市场供应与外部资金来源失去平衡，形成对外部资金的过度依赖，就很可能陷入债务危机。    (二)创新业务的风险    目前，国内券商的场外业务创新主要是对海外已有产品和做法的引入和实施，但由于监管环境、投资人理解度、市场环境等综合因素的影响，导致风险的释放度有所不同。券商场外创新业务面临的风险包括认知风险、操作风险、技术风险、

4、道德风险、政策法规风险、市场风险、流动性风险、信用风险和集成风险。    基于上市证券的金融衍生产品的创新，其复杂性是令许多人头疼的问题。即使是专家有时也可能难以衡量其全部结果。金融衍生品如果超出了参与者估算和管理的能力，必将增大损失的风险。所以，识别认知风险十分重要。    操作风险是由于缺乏内部控制、交易程序不健全、价格反映变动不及时或错误预测行情、操作系统发生故障等原因造成的风险。中航油事件表明，金融衍生品期货本来是诞生在一个相对完善和自由的市场经济环境中，是经济操控能力极为娴熟的经营项目之一，因此

5、必须有较为科学的管理市场风险的机构和管理者进行运作，任何操作不当，都有可能导致巨额的损失。    场外市场在建设发展的过程中涉及资金清算、交易、数据传输等多个方面，场外交易中证券公司的经纪、资产管理和自营等业务均依赖于电脑系统、计算机网络和信息管理软件的支持，技术上的问题可能会影响证券公司的正常业务和服务质量，甚至会给证券公司带来经济损失和法律纠纷。    如果说其他风险引发的损失是巨大的，那么由道德风险引发的损失则是无限的。中航油事件、国储局期铜交易事件，为中国对海外企业的监管失控敲响了警钟。在目前国有

6、企业公司治理结构的现状下，国企如何在现代国际市场上规避风险，除了需要精致的制度框架、明晰的产权安排和委托—代理关系、严格的信托责任法律体系、对称的内部约束激励机制、流畅的信息输送机制、专业、理性、负责的交易员等制度规范外，还需要有道德约束。    政府对场外市场建设中的政策发生重大变化，引起证券公司经营业务的变化，从而给证券公司带来不利的影响。我国已颁布了《公司法》、《证券法》等诸多法律法规对证券市场进行规范，证券业的法律法规体系正在向更完善的方向逐步发展。但对场外市场发展的建设相对滞后。证券公司开展场外

7、交易创新，可能面临着政策法规与预计不相符合的情况，进而对证券公司场外交易创新中的各项业务产生较大的影响。    市场风险是指场外市场的金融资产随着市场因素(如利率、汇率、股价等)发生波动而对证券公司带来资产减值或业务损失的可能性。市场风险全面影响着证券公司场外交易创新中开展的各项业务的损益，是证券公司场外业务的基本风险之一。尤其是衍生产品，高杠杆运作必然意味着高风险。    流动性风险是指证券公司在场外交易创新中开展各项业务时，因持有的金融工具发生投资损失或者不能及时变现等原因而产生的运营资金不足的风险。

8、证券公司的流动性风险，通常源于其资产负债结构的不匹配。场外市场的风险较大，如果相关浮动资产比例过大，一旦产生宏观政策、市场情况变化等原因的影响，就会引起流动性风险。我国证券公司的资产中自营资金比例过高，同时筹资能力不强，一旦市场暴跌，证券资产难以变现，流动性问题就会突现出来。    信用风险是市场交易对手的违约而导致损失的可能性。由于场外业务交易往往缺乏场内交易那样公开透明的市场信息和较严格的监管，因此信用风险显得更为重要。