最优化资产配置模型比较的研究

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1、最优化资产配置模型比较的研究华中科技大学硕士学位论文最优化资产配置模型比较研究姓名朱志伟申请学位级别硕士专业金融学指导教师田映华20041105摘要随着期权等衍生金融工具加入资产组合以及各种数量技术在固定收益证券中的应用以马科维茨模型为基础的现代投资组合理论受到越来越多的质疑这也导致了以下偏矩为主的下偏风险回避特性再度受到理论界的重视鉴于目前国内在资产配置研究方面的匮乏本文对资产配置模型作了初步的研究比较在回顾了资产配置模型的发展历程之后本文选择国内股票价格数据并以周收益率为基础分析其分布正态性比较了均值方差M-V模型和均值下偏

2、矩M-LPM模型下最优资产组合的异同点发现两者之间存在着较大的差异并比较了不同参数下M-LPM模型的投资绩效进而说明了M-LPM模型在资产组合管理中的必要性随着我国证券市场的发展规范机构投资者在市场中所占的比重逐渐提高资产配置将在整个投资过程中占到主导地位而在社保基金保险公司以及企业年金先后允许投资于股市之后各机构的风险偏好特性将决定他们需要有独特的资产组合这些显然是M-V模型所不具备的而M-LPM则在满足不同特性投资者资产配置上有着其无法替代的优势本文在实证的基础上通过对两种资产组合模型的比较对机构投资者的资产配置模型选择作出

3、初步尝试为更进一步的研究提供了一种可以借鉴的思路鉴于国内资本市场起步尚晚各种投资理论也来自于国外成熟市场对于国内资产配置模型的选择尚需要更为细致的研究关键词资产配置均值方差下偏矩IAbstractWiththeincreasingusageofderivativesinmanagingequityportfoliosandtheincreasedusageofquantitativetechniquesforbondportfoliomanagementmodern-portfoliomanagementtheorybasedo

4、nM-Vmodelarequeriedmoreandmoreanddownsidelossaversepreferencesbasedonlower-partialmomenthaveseenaresurgenceintheportfoliomanagementliteratureWhereasatpresentthelackofresearchingindomesticassetsallocationthispapermakeapreliminaryresearchandcompareinthedifferentmodelsA

5、fterreviewingthedevelopmentcourseoftheassetsallocationmodelweselectedthedataofpriceofthedomesticstockstheweekreturnasthefoundationandwefindassetreturnsarenon-normalwithlargelefttailsthenwedocumentsignificantdifferencesinM-VandM-LPMoptimalportfoliosandtheirinvestmentp

6、erformanceThisobservationisconsistentwithindustryusageofM-LPMtheoryforequityportfoliosWiththedevelopmentofsecuritymarketofourcountrytheproportionofinstitutionalinvestorsinthemarketimprovesgraduallytheassetsallocationoccupiedtotheleadingpositioninthewholecourseofinves

7、tingAfterbeingsuccessivelyallowedtoinvestinthestockmarketinNationalSocialSecurityFundNSSFInsurancecompanyandSupplementaryPensiontheriskpartialitycharacteristicofeveryorganizationwilldeterminetheuniqueportfolioM-VdoesnotpossessobviouslybutM-LPMhaveadvantageinmeetingdi

8、fferentcharacteristicofdifferentinvestorThispapercomparemean-varianceM-Vandmean-lowerpartialmomentM-LPMoptimalportfoliosandmakeapre