人民币升值加剧全球经济失衡的风险

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1、人民币升值加剧全球经济失衡的风险关键词：全球经济失衡人民币汇率人民币升值从2003年开始，人民币汇率问题引起了国际社会的广泛关注。2005年以来，全球经济失衡问题开始引起人们的担心。这两个问题的交点是美国贸易收支逆差的扩大。“全球经济失衡”是一个含蓄而又嗳昧的概念，这一概念的出笼隐含着维护美国利益的意图。“全球经济失衡”实质上是指美国贸易收支失衡。2003年以来，美国政府一直试图让中国为其贸易收支失衡买单，但是美国的这一行为并没有赢得国际社会的同情和支持。然而，为了纠正美国贸易收支逆差，美国迫切需要人民币升值。在这一背景下，代表和重视美国利益的一部分学者

2、提出了全球经济失衡的概念。全球经济失衡论的潜台词是：中国可以不在乎美国贸易收支失衡，但中国必须为纠正全球经济失衡承担应有的责任。美国贸易收支失衡就是全球经济失衡，而中国是美国最大的贸易收支顺差国，基于这一事实，为了纠正全球经济失衡，人民币必须升值。绕了一大圈，最后又回到了人民币汇率问题上，但新的冠冕堂皇的理由是：中国应该为纠正世界经济失衡承担一个大国的责任。面对全球经济失衡问题的提出，我们有必要讨论这样几个问题：第一、美国贸易收支逆差是否应该成为全球经济调整的轴心?第二，人民币升值是否能够起到改善美国贸易收支逆差的作用?第三，过度的人民币升值是否有害于中

3、国经济的发展?一、“中国影响”与全球经济失衡论的提出人民币汇率会对全球经济失衡产生怎样的影响首先取决于中国经济对世界经济的影响。近年来，人民币汇率问题之所以受到世界的关注正是因为中国经济对世界经济的影响明显上升，人们通常把这些影响概括为“中国影响”。基于这一事实，我们有必要从“中国影响”中探讨人民币汇率对世界经济的影响。图1概括了“中国影响”的具体内容。这些影响可以概括为正面影响和负面影响，图的右侧为正面影响，左侧为负面影响。正面影响包括：中国的出口有助于降低发达国家的消费品价格，从而可以提高这些国家的实际收入水平，而且，中国的低价格出口有助于抑制世界性

4、通货膨胀风险；中国的进口有助于增加世界总需求，从而推动世界经济增长；外资企业在华投资可以改善其经营状态，这对发达国家资本市场是利好消息；中国外汇储备形成对美国债券市场的投资，这一投资一方面对美国财政赤字起到了融资作用，另一方面，通过抑制长期利率的上升，推动了美国经济的增长；最后，中国对发达国家的融资间接推动了发达国家的对外投资，中国的外汇储备投资流入欧美的资本市场，这一资金循环为欧美企业的对外直接投资提供了丰富的资金。中国对欧美金融市场的投资为短期低利率投资，而发达国家的对外投资为高收益长期投资，因此发达国家可以享受二者之间的利差。对应于以上正面影响，“

5、中国影响”的负面效应表现为：中国廉价商品的出口会形成对发达国家中小企业的冲击，从而引起这些国家失业率的上升；中国的进口需求有可能引起原材料、燃料价格的上升，从而引起生产成本的上升；外资企业对华投资有可能造成发达国家国内产业空心化现象，从而削弱其经济发展的潜力；对华贸易收支逆差引起对外经济失衡，并引起外部需求的减少；最后，中国大量持有发达国家的政府债券，容易形成发达国家对中国融资的依赖。以上概括了中国经济对世界经济可能产生的各种影响。这些影响发挥作用的程度和时间受到世界经济环境的制约。表1概括了2003年以来国际社会对“中国影响”的各种看法，这些看法反映出

6、世界经济环境变化对“中国影响”的制约作用。比如在世界性通货紧缩背景下，中国出口的负面作用会有所上升，2003年出现的“中国通货紧缩输出论”反映了这一影响。2005年，随着世界性通货膨胀风险的上升，国际社会出现了中国“物价稳定贡献论”的观点，这一观点认为，中国廉价商品的出口起到了抑制世界性通货膨胀的作用。另外，从中国进口发挥的作用来看，2004年，在世界经济恢复的过程中，“中国机遇论”“中国需求拉动论”浮出水面，当时一些学者强调中国需求拉动了日本经济的恢复，中国进口促进了世界经济的增长。但是，2005年以后，随着原材料和燃料价格的上升，“中国资源争夺论”开

7、始抬头，这一观点认为，中国需求是拉动原材料和燃料价格上升的罪魁祸首。从对美国宏观经济的影响来看，“中国影响”也呈现出明显的两面性。2005年既是美国经济面临下滑风险的一年，也是美国贸易收支逆差明显恶化的一年。在这一背景下，“中国影响”对美国经济的两面性表现为，中国对美国资本市场的投资，通过抑制长期利率的上升，降低了美国经济出现硬着陆的风险，另一方面，中国对美出口的增加助长了美国贸易收支逆差的扩大。如前所述，2005年以来，一部分欧美学者首先提出了全球经济失衡论的观点。提出这一概念本身无可非议，但是把全球经济失衡的概念局限于美国贸易收支逆差，把失衡的原因归

8、罪于人民币汇率水平的做法反而有可能有害于世界经济的平衡发展。这是因为，美国贸易收