周宇：升值加剧全球经济失衡的风险

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1、国际金融人民币升值加剧全球经济失衡的风险周宇内容提要中国对美国的出口主要为日常生活必需品,因此,美国消费者减少这类消费的空间非常有限。但是在人民币升值后,美国消费者有可能用第三国商品替代中国商品,其替代程度取决于价格差价。在人民币升值后,如果中国出口价格仍旧明显低于第三国价格,那么第三国商品很难替代中国商品。在这种情况下,人民币升值甚至有可能助长中美贸易失衡。另外从对国内影响来看,短期内人民币升值可以促进技术革新,但就长期影响而言,升值有可能缩短中国经济高速增长的期限。关键词全球经济失衡人民币汇率人民币升

2、值作者单位上海社会科学院世界经济研究所中图分类号:F831.6文献标识码:A文章编号:1007-6964[2006]11-060919-0826从2003年开始,人民币汇率问题引起了国际社责任。会的广泛关注。2005年以来,全球经济失衡问题开始面对全球经济失衡问题的提出,我们有必要讨论引起人们的担心。这两个问题的交点是美国贸易收支这样几个问题:第一、美国贸易收支逆差是否应该成逆差的扩大。为全球经济调整的轴心?第二,人民币升值是否能够“全球经济失衡”是一个含蓄而又暧昧的概念,这起到改善美国贸易收支逆差的作用

3、?第三,过度的人一概念的出笼隐含着维护美国利益的意图。“全球经民币升值是否有害于中国经济的发展?济失衡”实质上是指美国贸易收支失衡。2003年以来,美国政府一直试图让中国为其贸易收支失衡买一、“中国影响”与全球经济失衡论的提出单,但是美国的这一行为并没有赢得国际社会的同情和支持。然而,为了纠正美国贸易收支逆差,美国迫切人民币汇率会对全球经济失衡产生怎样的影响需要人民币升值。在这一背景下,代表和重视美国利首先取决于中国经济对世界经济的影响。近年来,人①益的一部分学者提出了全球经济失衡的概念。全球民币汇率问题

4、之所以受到世界的关注正是因为中国经济失衡论的潜台词是:中国可以不在乎美国贸易收经济对世界经济的影响明显上升,人们通常把这些影支失衡,但中国必须为纠正全球经济失衡承担应有的响概括为“中国影响”。基于这一事实,我们有必要从责任。美国贸易收支失衡就是全球经济失衡,而中国“中国影响”中探讨人民币汇率对世界经济的影响。是美国最大的贸易收支顺差国,基于这一事实,为了纠正全球经济失衡,人民币必须升值。绕了一大圈,最后又回到了人民币汇率问题上,但新的冠冕堂皇的理①Glodstein,MorrisandNicholasLa

5、rdy(2005)等人代表了这种观由是:中国应该为纠正世界经济失衡承担一个大国的点。《世界经济研究》2006年第11期·53·人民币升值加剧全球经济失衡的风险图1概括了“中国影响”的具体内容。这些影响市场的投资,这一投资一方面对美国财政赤字起到可以概括为正面影响和负面影响,图的右侧为正面了融资作用,另一方面,通过抑制长期利率的上升,影响,左侧为负面影响。正面影响包括:中国的出口推动了美国经济的增长;最后,中国对发达国家的融有助于降低发达国家的消费品价格,从而可以提高资间接推动了发达国家的对外投资,中国的外

6、汇储这些国家的实际收入水平,而且,中国的低价格出口备投资流入欧美的资本市场,这一资金循环为欧美①有助于抑制世界性通货膨胀风险;中国的进口有助企业的对外直接投资提供了丰富的资金来源。中国于增加世界总需求,从而推动世界经济增长;外资企对欧美金融市场的投资为短期低利率投资,而发达业在华投资可以改善其经营状态,这对发达国家资国家的对外投资为高收益长期投资,因此发达国家本市场是利好消息;中国外汇储备形成对美国债券可以享受二者之间的利差。图1中国经济对世界的影响对应于以上正面影响,“中国影响”的负面效应表为,中国廉价

7、商品的出口起到了抑制世界性通货膨胀现为:中国廉价商品的出口会形成对发达国家中小企的作用。另外,从中国进口发挥的作用来看,2004年,业的冲击,从而引起这些国家失业率的上升;中国的在世界经济恢复的过程中,“中国机遇论”“中国需求进口需求有可能引起原材料、燃料价格的上升,从而拉动论”浮出水面,当时一些学者强调中国需求拉动引起生产成本的上升;外资企业对华投资有可能造成了日本经济的恢复,中国进口促进了世界经济的增发达国家国内产业空心化现象,从而削弱其经济发展长。但是,2005年以后,随着原材料和燃料价格的上的潜力

8、;对华贸易收支逆差引起对外经济失衡,并引升,“中国资源争夺论”开始抬头,这一观点认为,中国起外部需求的减少;最后,中国大量持有发达国家的需求是拉动原材料和燃料价格上升的罪魁祸首。从对政府债券,容易形成发达国家对中国融资的依赖。美国宏观经济的影响来看,“中国影响”也呈现出明显以上概括了中国经济对世界经济可能产生的各的两面性。2005年既是美国经济面临下滑风险的一种影响。这些影响发挥作用的程度和时间受到世界经年,也是美国贸易收支逆