浅论企业并购财务风险及其防范—以联想并购ibm为例

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　　浅论企业并购财务风险及其防范—以联想并购IBM为例企业并购财务风险及其防范—以联想并购IBM为例论文导读：本论文是一篇关于企业并购财务风险及其防范—以联想并购IBM为例的优秀论文范文,对正在写有关于并购论文的写有一定的参考和指导作用,　　企业并购财务风险及其防范-以联想并购IBM为例　　引言(引言我没有放在知X中测，但是以前测过，标红这段重复挺多的，希望也可以改一下)　　在二十世纪末，企业跨国并购潮流以及经济世界化是全球经济倾向的两种形式。在目前的经济探索中，最受关注的就是企业并购问题，在全球诸多发展中国家当中，我国是规模最大的一个。目前，国际经济一体化的形式是我国正在努力融入的，在我国进入世界世贸组织以后，距离全球经济一体化的目标更加接近。最近几年来，在我国出现了很多企业跨国并购的事件。其中最早出现的是在二零零五年联想公司并购IBM的事件，紧接着是吉利公司在二零零九年收购沃尔玛，之后是泛美能源公司在二零一二年被中海油并购。分析诸多我国企业海外并购的事件可知：并购潜在的风险都被很多企业漠视，这样并购失败的结果就很容易出现，企业也因此损失惨重。 　　近年来，虽然我国并购法及其相关法条法规不断完善，但是海外并购的风险不可避免。本文以联想并购IBM为例，着重分析联想在并购过程中出现的财务风险，并通过分析联想面对风险时所采取的措施，从而给国内企业以启示，使得其在并购过程中将财务风险降到至最低。　　一、企业并购财务风险理论基础　　（一）并购财务风险涵义　　在分析并购财务风险之前，先对并购的涵义进行概述。并购（M&A）是兼并与收购的合称。《大不列颠百科全书》对兼并和收购进行了如下的解释："兼并是指两家以上（包括两家）独立的企业或公司通过合并成为一家企业，一般是由其中一家占优势的公司吸收其余公司；收购是指一家公司为了控制另外一家公司，使用一定的支付方法购买其资产或者股票的行为，其中支付方式主要有股票、债卷以及等。"1而我国对并购给出了自己的定义，在证监会颁布的《上市公司收购管理办法》2中，明确给出定义："上市公司收购就是收购人通过取得股份、投资关系、协议等合法方式对上市公司取得控制权的行为。并购方在进行上市公司收购时可以采用多种方式，例如要约收购、协议收购和集中竞价收购等。允许依法可转让证券和另外一些合法的支付方式作为上市公司收购的对价，使得投资者能够顺利解决收购中可能遇到的缺乏问题。" 　　并购财务风险是指企业在一定时期内出现财务危机的可能性，这种可能性产生的原因是并购融资或兼并时背负被并购企业的债务。但是引起并购财务风险的原因并不是只有融资决策这一个，在企业并购的过程中，和财务结果相关联的决策行为还包含定价决策与支付决策。从公司理财的方面看，并购财务风险还应该包括"因为并购所涉及的各项财务活动而导致企业财务状况恶化或财务成果损失的可能性"，而并购中所涉及的可能导致财务风险的财务活动主要包括并购定价、融资、支付等。并购财务风险也可以解释为由于对并购价值的预期严重偏离于实际价值所引起的企业财务危机。3　　并购中可能出现的财务风险分为两种，分别是系统风险和非系统风险。系统的财务风险是并购活动中企业无法逃避、必须面对的风险，外部环境因素是引起的系统风险的主要原因，如宏观经济政策的变动、通货膨胀、利率和汇率的变化等；非系统的财务风险是指由企业的一些内部因素所导致的风险，每个企业都会面临和其他企业不同的、各自特有的风险，这种财务风险可以通过精心的计划、缜密的事前准备进行分散，使之降至最低。　　（二）并购财务风险种类　　1．运营风险 　　运营风险是指由于复杂的和不断变动的外部环境以及并购主体对环境的有限的认知能力和适应能力，导致的运营失败或使得运营活动无法达到预期目标，从而被企业带来难以估量的损失，即企业在并购结束之后因为宏观环境和微观环境的不可确定性使得整个企业的经营协同效应、财务协同效应和市场份额效应不能得到充分地发挥，难以达到规模经济与经验共享互补，最终导致计划的经营目标无法达成。并购后企业规模也会随之扩大，使扩大市场占有率或者成功进入其他行业成为可能。但也可能因为财务规范、会计准则、文化观念、管理理念等方面存在差异，被并购企业的人工成本或者企业规模过于巨大而出现规模不经济等多种原因使得企业经营业绩无法达到预期目标，更严重的可能会导致被并购企业拖垮整个企业集团的经营业绩。　　2．整合风险　　并购不是两个企业的简单组合而是两者的融合，整合的种类繁多，主要分为经营管理、人力资源、财务状况、企业文化等四个方面。首先，我国企业海外并购导致的在经营管理方面的风险是由不同的品牌认同造成的。联想收购IBM的PC的行为产生以前，所有人都担心会因为并购使得IBM的良好品质大大降低，担心联想公司现有的经营管理水平不能达到IBM原有的精细。 　　在普遍情况下，目标公司的客户、工作人员以及广大人民群众的拒绝是产生这种经营管理风险的主要原因。再者，对于开展海外并购业务的中国企业来说，首先面临的问题即是如何更好地让东方的企业文化与西方的企业文化协调与融合。比如在联想收购IBM的行为案例中，东西方文化融合方面的问题是要特别注意的。IBM公司的员工可能在内心对联想公司很不认可，其会担心自身利益的降低以及工作前途的发展状况。要从根本上合理解决此类问题，只有这样一加一大于二的并购效果才能根本实现。最后就是人力资源方面的整合，当今时代不论是何种领域，竞争的实质都可以归为人才竞争，人才是企业最重要的资源之一。在企业并购过程中，新的人力资源问题也会随之产生。4　　3．融资风险　　企业并购的融资决策能够对企业的资金规模和资本结构产生重大影响，经常为企业所采用的融资渠道主要有：向银行借款、发行债券、发行股票和认股权证。长短期和债务资金以及自有资本对于企业的并购来说是不可或缺的，这三者的投入比例会因为不同的并购动机以及目标企业收购前不同的资本结构而存在差异。假设企业进行并购只是抱着暂短期持有的动机，待适当改造后重新 ，这时要投入短期资金。这时短期借款方式因为其具有资本成本较低的优势而成为比较理想的选择，但这种方式的弊端在于其较重的还本付息负担，如果无法安排妥当，企业就会面临财务风险。而若买方对目标企业抱有的是长期持有的目的，则要根据其需要和目标企业的资本结构，来决定收购资金的筹集方式。并购企业应根据目标公司负债偿还期限的长短和维持正常营运所需要的资金的多少，来决定投资的不同回收期与借款的种类，最终使得资本结构得到合理安排。如果依靠短期融资来保证目标企业正常营运时的对流动资金的需求，而该企业所需的其他资金投入则靠长期负债和股东权益来筹资购买，并购企业在避免融资风险出现的前提下，应尽可能减少资本成本，完善资本结构。5　　4．流动性风险　　流动性风险是指企业并购后存在出现支付风险的可能性，而该种可能性主要是因为债务负担过重、短期融资匮乏所导致。当企业使用支付方式进行并购时，流动性风险就会表现得极为突出。资产的流动性应该是使用 方式收购的企业最优先考虑的方面，流动资产或速动资产的质量越高，变现能力越高，则企业获取收购资金就能够越迅速，同时也表明企业大量的流动性资产被并购活动所占用，使得企业应对外部环境变化的快速反应能力和适应调节能力下降，从而增加了企业的运营风险。如果自有资金投入较少，那么从外部借款是企业避免运营风险的必然选择，但是这种方式往往会使企业的资产负债率大幅上涨。通常，目标企业存在过高的资产负债率，会使得并购后的企业负债比率和长期负债出现大幅度上升，直接威胁资本的安全性。如果并购方不具备足够的融资能力，无法正确使用流，也会导致流动比率出现大幅度下降，从而会让并购方产生资产的流动性风险，最终对其短期偿债能力产生负面影响。　　二、联想并购IBM的过程　　（一）并购的背景与动因 　　在美国成立的IBM公司至今已有近百年的历史，如今已经成为全球最具影响力的信息工业跨国公司，在全球范围内，其雇用了大约三十多万个工作人员，在多于一百六十个国家以及地区都有其相关的业务X络。在二零零三年，IBM公司共获得八百九十一点三美元的总营业收入，然而仅仅有七十五点八亿美元的净利润，即净利润率低于百分之十。但是对于同行业的微软集团，其有着多于百分之三十的净利润率。在IBM公司PC部门中，有着二点五八亿美元的净亏损额，有着负六点八零二亿美元的净资产额。由此可知。公司在整体水平上业务成绩下降的最根本原因就是PC业务。因此，为了达到长期发展目标，直接经营管理PC业务的权利被IBM放弃。联想此时在国内市场也遭遇同IBM一样的困境，其整个PC业务利润呈现下滑趋势，该业务销售额下降了16.4%。为了挽救企业核心业务，联想决定与IBM合作，收购IBM的PC业务。联想集团也借此次并购打开国际市场，获取品牌、技术、销售渠道、人力资源等资源优势。　　（二）并购交易简介6　　联想集团与IBM于2004年12月8日针对IBM个人电脑事业部签订了一项重要的书面协议，依据这项协议的内容，这一部门将被联想集团收购。由于联想考虑到IBM具有广泛的企业级渠道，所以协议双方达成共识，即联想选择IBM的全球金融部作为其租赁和金融服务方面的首选供应商，而在考虑授权外包维护服务方面的时候，首先选择的也是IBM的全球服务部，同时联想凭借其在国内电脑市场的强大影响力成为IBM的首选PC供应商。2005年5月1日，联想以出资6.5亿美元方式，同时付出6亿美元股票和承担5亿美元债务的方式完成了对IBM的PC业务的收购。并购之后，纽约Purchase将成为联想总部的所在地，并在全球建设出2个重要的运营中心。在五月五日，IBM发行了四点三五七亿股的超额股份，并没有投票的权利，此股份被联想公司回购，有一点五二亿美元的资金涉及其中，相当于港币十一点八七亿元。在这次股份回购的过程中签署了一项投资协议，这份协议由TexasPacificGroup、美国泛大西洋投资公司和NewbridgeCapital三 企业并购财务风险及其防范—以联想并购IBM为例论文导读：本论文是一篇关于企业并购财务风险及其防范—以联想并购IBM为例的优秀论文范文,对正在写有关于并购论文的写有一定的参考和指导作用,家私人股权基金共同签订。与此同时，在此协议的作用下，有三点五亿美元的资金被联想公司获得。所以本次回购的股份不会对公司财政情况构成威胁。在完成股份回购之后，IBM所持有的联想股份减少，由18.9%变为13.4%。IBM有的股数为13.069亿股，其中普通股为8.21亿股、无投票权股为4.859亿股。交易前后联想控股股权结构如图所示：图2.1：股权结构图　　三、联想并购IBM过程中的财务风险7　　（一）运营风险　　为了解联想公司在并购之前以及并购以后的实际经营情况，首先在认真研究财务报表的基础上，对联想公司并购以前和并购以后两年的净资产收益率以及主营业务利润率进行研究。 年度2003年2004年2005年2006年2007年主营业务收入（千元港币）202332902317594422554678103550857113803591营业利润（千元港币）10496011019895114231910929051905760主营业务利润率5.2%4.4%5.1%1.1%1.7%净资产收益率25.60%24.70%23.10%2.65%11.32%表3.1主要财务指标分析表8　　在固定的一段时间里，主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入净额，　　公司在主营业务方面能够盈利的水平能够在这个式子中充分显示。在主要财务指标分析表9中可知：在联想公司实现并购之前的2年里，主营业务利润率是逐渐减小的，由此可见当时联想公司的经营水平成减小的趋势。尽管与二零零三年对比，二零零四年的营业额在提高，但是其主营业务利润率却低于二零零三年主营业务利润率，由此可知当时的市场竞争非常激烈，而且产品的技术发展水平不断提高。　　净资产收益率=税后利润/净资产。由此式可知股东权益收益水平程度，同时也体现了公司使用自有资本的效率大小，此效率和投资收益是正比例的关系。　　在IBM公司被联想公司并购的情况下， 无法使净资产收益率逐年下滑的趋势得到扭转，反而下降的幅度增大。其中并购后的第二年净资产收益率为2.65%，相比前一年减少了超过20%，其降幅高达88.52%。虽然随后一个年度净利润上升，净资产收益率也由百分之二点六五增长到百分之十一点三二然而在并购之前的净资产收益率程度依然很低。　　在研究上述财务指标的基础上可知：联想公司的经营效益在实现并购行为以前就是在逐年下降，因此，为了改变这种严峻的局势，联想公司对IBM公司进行并购，同时想以此进行国际化市场。实现并购IBM两年后，联想跻身为全球排名第三的电脑商，虽然之后全球排名下降一位，但是联想依然是首个跨入全球五百强行列的高科技企业。2005年，在全球个人电脑业务的市场份额中，联想所占的比例为6.9%，当然在接下来的几年发展过程中，这一比例也在不断地上升，即在整个全球市场份额中，联想所拥有的在不断增加。　　企业选择并购，根本目的只有一个，那就是追求利润最大化。并购之后，联想的主营业务收入增长了数倍，营业利润在2006年有所下降，但下一个年度经过整合，业绩开始回升。而主营业务利润率和营业利润变化趋势相同，在完成并购之后，其比率下降了4%，虽然随后年度有小幅度的提升，但始终没有摆脱利润微薄的困境。因此可知：尽管联想公司的主营业务在并购以后实现扩展，然而却大大降低了主营业务利润率，即联想公司虽然做大了但是距离做强仍然还有一段路要走。 　　单从主要财务指标分析，联想并购IBM的PC业务后的确存在一定运营风险。追究其原因首先管理费用增长过快，包括管理人员的薪酬，推广成本等等，虽然推广成本会随这推广的时间慢慢降低，但是管理人员薪酬等问题也会隐藏着巨大的风险。其次，表格中净资产收益率的发展方向与主营业务利润率的发展方向相同。尽管在很大程度上提高了企业营业额，然而却有着较低的利润，分析主要原因是联想所收购的PC业务在IBM公司经营的时候总是处于亏损的状态。要防止IBMPC业务吃掉联想原本的利润，一旦联想原本的利润被吃掉，那么风险将进一步加大。　　（二）整合风险　　并购不是两个企业的简单组合而是两者的融合，整合的种类多种多样，主要分为经营管理、人力资源、财务状况、企业文化等四个方面。我们从数据出发具体分析联想的整合风险。表3.2盈利能力分析10年度2003年2004年2005年2006年2007 年总资产收益率14.50%14.40%12.09%0.55%2.96%每股基本盈利（单位：港仙）13.5514.0914.991.9714.74净利润率4.96%4.38%4.84%0.21%1.10%　　先从并购前后的盈利状况（表3.2）来分析联想并购所遇到的整合风险。从上表的数据来看，并购后两年联想的盈利状况明显大不如前，总资产收益率和净资产收益率（表3.1）有很大程度的下滑，特别是并购后的一年，净资产收益率进一步下滑，降到2.65%。根据杜邦分析法来看，净资产收益率主要由净利润率、资产周转率和权益乘数决定，2006年联想的资产周转率为4.28%，较之并购前是上升的，而权益乘数也由于资产负债率（表3.3）的增长而有所上升，因此，销售净利率的下降成为净资产收益率下降的直接原因。而销售净利率的下降由于并购的一年间联想开始对其业务进行改组并开始对其全球的组织架构进行统一，由此重组费用增长数倍，从而导致净利润率的下降，这是并购带来的整合风险之一。　　联想在收购IBMPC业务后总资产收益率下降明显，尤其是2006年下降幅度超过10%，说明联想集团在收购IBM PC业务之后，面对的市场扩大，尤其是欧美市场的收益不尽如人意，而事实也是如此，联想2006年第二季度财报显示美洲区的PC业务销量下滑9%，这进一步反映联想并购后面临着经营整合风险。由于对联想品牌的认同度不高，大部分人都怀疑IBM品牌在联想公司进行并购以后会降低其优质品质，同时也质疑联想的管理水平是否能与IBM相提并论。当然总资产收益率也是反映企业竞争实力和发展能力的指标，所以在美洲区销量下降说明在竞争激烈且研发技术全球领先的欧美市场，联想要占有一席之位需要进一步加强企业的竞争力及研发能力，这也是消除经营整合风险的措施，否则面临的就是市场份额越来越小的风险，最终被挤出欧美市场，而这场收购也终将以失败告终。　　还有就是人力资源整合风险，现代企业竞争的实质是人才竞争。在组织重新过程中，就会产生新的人力资源问题。联想在并购之后也出现了此类问题，分析运营风险时提到主营业务利润率较低，除此之外，有一点不容忽视的就是人工总成本上涨幅度较大，已达到并购前的5.86倍，甚至超过了主营业务收入的上涨速度，因此，并购后人工成本在主营业务收入的份额要远远高于并购前的份额。因此，联想公司为了完成并购整合工作，对一些关键的管理人员进行了加薪，这一举措最终使得主营业务利润率下降，导致出现一定的财务风险。　　（三）融资风险　　　　　　　　　表3.3偿债能力分析11年度2003年2004年2005年2006年2007年资产负债率37.11%45.84%42.12%79.28%79.19%流动比率2.11.91.90.860.87利息保障倍数52480431184616.5　　由于此次联想的并购有很大一部分的资金是通过向国际财团贷款，因此并购后，资产负债率大幅上升，流动比率大幅下降。流动比率正常要在2以上，但是由表1.3可以看出联想一半以上年份都是低于2的，这说明联想在并购IBM PC业务之前偿债能力就有问题，和IBM并购之后，联想的短期偿债能力又进一步下滑，这说明联想这次并购融资出现问题，出现融资风险。　　资产负债率的合理范围是60%-70%，根据表中数据可以发现并购前两年的资产负债率低于合理范围，这说明联想集团的能够较好的抵制债务风险。然而在并购后的两年，联想的资产负债率一直保持在79%左右，说明联想出现了筹资难的情况，各种财务风险加剧。由此可见，联想正面临着一定的财务风险。再来看一下联想集团2003年至2007年的利息保障倍数，并购前就呈现大幅下滑趋势，而并购后这种趋势也并没有扭转，虽然2007年出现小幅回升，但是和并购前相比差距仍然很大。利息保障倍数是用来衡量企业长期偿债能力大小的数据。企业要想偿债能力不受影响，那么利息保障倍数必须大于1，并且利息保障倍数越大，企业的长期偿债能力则越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损风险，或者偿债的安全性和稳定性下降。由表1.3的数据可以看出，2003年至2007年所有的利息保障倍数都大于1，所以从长期偿债能力这个方面来看，联想集团在融资这方面存在的风险不大。　　（四）流动性风险　　上文理论部分中也提到流动性风险由于债务负担过重、短期融资不足引起的。若企业采用 方式并购，该风险会频繁出现。在并购IBMPC业务时，联想采用的是组合支付方式，具体为6.5亿美元、6亿美元股票加5亿美元债务的组合。西方并购案例中经常出现也恰恰是这次联想并购时所采用的"加股票"，虽然这种方式可以大大降低财务风险，但是本次并购中巨额的资金输出依然对联想集团形成了巨大的考验，这样就在很大程度上提升了资产负债率，流的巨大压力将会出现在将来经营的过程中。正如表3.3中的数据所示，联想在短期偿债能力方面面临着巨大压力。　　四、应对并购风险的措施　　（一）优化管理费用使用结构，扩大营业利润　　联想公司并购之后出现管理费用过高，营业利润增长过慢等问题，针对这些问题，必须采取相应的措施。比如，针对管理费用过高问题可以合理优化职工薪酬，裁员等等，针对营业利润增长慢的问题企业并购财务风险及其防范—以联想并购IBM为例论文导读：本论文是一篇关于企业并购财务风险及其防范—以联想并购IBM为例的优秀论文范文,对正在写有关于并购论文的写有一定的参考和指导作用,，应该要致力于增强产品的竞争力，提高运营效率等等。 　　其实，联想公司也恰恰是这么做的。经过两年的整合期，IBMPC业务没有降低联想公司的利润。尽管PC业务具有很小的作用，然而目前联想公司的整合期已经安全度过。在二零零七年的净资产收益率以及主营业务利润率能快速增长是由于近年来全球电脑市场开始呈现快速增长趋势，这只是主营业务利润率和净资产收益率快速增长的客观原因，然而最主观的原因是戴尔公司的上一任管理者阿梅里奥，其意图提高全世界运营的效率，进而在改革的时候选取了短平快的方式，与此同时，其制定进行大幅度降低管理费用的计划，其中包括在工薪水平较高的国家进行大幅裁员以及将人工成本较高的事务转向人工成本较低的国家等。　　（二）使得企业的核心竞争力增强，树立创新的盈利发展方向 　　当国际市场的竞争异常激烈的情况下，决定企业成功以及失败的最重要因素即为核心竞争力的大小。通过有关资料可知：在世界五百强的企业中，仅仅有一家企业的经营模式是多元性的，其余公司都是在发展本企业核心产业的基础上，形成核心竞争力，并对其进行强化和保持。在这次跨国并购的案例中，联想公司取得很多好处，如在技术、人力资源、销售渠道以及品牌等方面的优势，然而市场的竞争在日益增强，假如联想不提高自主创新能力，则将面临巨大的考验。而表1.2中的数据恰恰反映了联想集团在并购初期遇到的瓶颈，总资产收益率大幅度下降，受到欧美市场同类产品的巨大撞击，市场竞争力明显不如老牌的欧美品牌。所以，随着竞争压力不断加剧，联想集团要想立于不败之地，就需要不断自主创新产品、不断提高服务水平以及不断提升开发研制的水平，同时使得三者有机结合。公司要充分了解本企业的竞争优势根本所在，科学分配公司资源，使得传盈利方式由传统的节约型转化为创新型。针对这种情况，联想在2006年也推出相应的措施，如提高台式电脑竞争力及打造强大品牌等，为集团利润的持续增长打下了坚实的基础。　　（三）使用灵活多样的支付方式，降低偿债风险　　并购过程中所使用的支付方式是由企业的融资能力所决定的。支付方式多种多样，主要有支付、卖方融资、换股并购或者多种方式混合支付。其实这四种方式中无论哪种方式，都会引起企业的财务风险。所以为了使风险最小化，必须合理组合四种方式，达到规避风险的目的。　　联想此次并购所选取的支付方式即为西方常用的结合股票的形式，和单纯的 支付形式比较，此种方式可以大大降低财务风险。但是这种方式仍然有利有弊，弊在于使得短期偿债能力受到影响，但是优点在于降低了财务风险，又避免了运营资金的困难。可是这种支付方式也导致出现较高的资产负债率，这就使得企业的筹资风险、利息风险以及偿债风险增加。所以在并购过程中，最好要将支付方式设计为不同组合，分散每一种支付方式存在的风险，不仅满足目标企业的股东的需要，而且成本和风险也不至于过高。虽然联想这次支付方式的尝试没有达到最好的效果，但是相比于纯支付方式，联想迈出了一大步，使得自身风险降低。　　（四）建立并购风险防范机制，走优化式整合之路 　　建立并购风险防范机制对于整个并购过程是非常关键的。如果一个企业想要创造更多的经济和社会价值，就必须对风险进行有效地防范和控制。并购虽易但是并购后的整合确相当困难，而从总体来看，"坦诚、尊重与妥协"的原则是联想公司在并购以后最初坚持的。此原则为以后的整合行为提供了很大帮助。因此，如果为了降低经营风险，为了完成优化整合的目标，企业需要的大规模的并购行为里到达下列要求：（1）坚持正确的发展策略，制定合理的并购目标，也就是要在公司发展策略的基础上实现并购操作，要站在长期利益角度分析并购的价值；（2）充分了解企业外部经济状况，选择适当的机会完成并购行为，也就是充分探索在并购行为处于各种外部条件，如法律环境以及宏观经济环境等，这样就可以在最合适的时间进行并购；（3）要首先整合最基本的供应链条，使得整合方案不断健全，从而在各个方面进行优化。12　　五、启示　　联想并购IBMPC业务的案例对于中国企业参与跨国并购具有举足轻重的借鉴意义。相比于以前的并购案例，联想并购IBM的PC业务的行为，从本质上看，和民营企业并购海外的行为相类似。由于联想公司自己筹集的资金是并购过程中的全部关联资金，并非以往外国资本的投资资金。联想公司属于IT行业，此行业的竞争非常厉害，不但受到国内的竞争压力，而且还承受国际上的竞争压力。如果联想要进入国际市场，对IBM进行并购，在IBM世界闻名的品牌和分销的模式的作用下，使得联想公司打入世界市场的标准大大降低。联想并购IBM这一案例不仅对于IT行业，对于国内其他行业来说都具有一定的启示意义：跨国并购是走出国的一个很好的方式，也是提升自身核心竞争力的方式之一。海外市场竞争激烈，对于我国大部分企业来讲跨国并购的风险很大，但是，海外市场激烈的竞争也恰恰造就了现在的新联想，在并购整合的过程中汲取国外优秀的管理经验，利用国外先进的研发能力，不断提升自身的竞争力，最终在海外市场获得市场份额。该案例的成功可以为我国其他企业提供借鉴。"加股票"的支付方式是此次并购与其他并购案例的不同之处，也是这次并购的一大亮点。 　　与原始的纯支付方式比较，此支付方式更能降低财务风险。要在充分借鉴国外公司经营的基础上，使得我国的整合能力不断提高。在并购整合的过程中，并购以后整合企业的工作是中国企业最为困难的。其中关系到很多方面，如整合文化、整合人力资源、整合财务以及整个经营管理等。当然，一切的整合都是建立在"坦诚、尊重与妥协"的原则基础之上，取其精华，去其糟粕。联想公司完全贯彻这个思想，保留现有的技术人才、管理人才以及企业文化优势。在整合这方面，其他企业也应该学习联想的方法，实现并购双方的互利共赢。　　结论　　本文仅仅是从财务指标的角度来看联想并购IBMPC业务的案例，联想完成并购后的绩效总体来说还是不错的，是一个成功的案例。企业主营业务收入在05年后停止下滑，并呈企业并购财务风险及其防范—以联想并购IBM为例由优秀站7/0604/04/column220430428.s7本部分以联想并购IBM前后两年的数据为分析依据8数据出自：罗声明,陈冬群.联想并购IBMPC业务财务分析[J].中国证券期货,2011,(10)：87-88．9数据出自：罗声明,陈冬群.联想并购IBMPC业务财务分析[J].中国证券期货,2011,(10)：87-88． 10彭琼仪.中国企业跨国并购的经济绩效分析-联想、TCL、上汽的跨国并购案例研究[J].财会通讯,2011,(2)：76-78．11彭琼仪.中国企业跨国并购的经济绩效分析-联想、TCL、上汽的跨国并购案例研究[J].财会通讯,2011,(2)：76-78．12古文娟,王智进.联想并购IBM全球PC案例财务分析[J].现代商贸工业,2011,(3)：128