关于法定存款准备金作为现阶段我国常规货币政策工具的探讨

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1、关于法定存款准备金作为现阶段我国常规货币政策工具的探讨　　一、背景　　我国的货币政策工具有法定准备金制度、再贷款、再帖现、公开市场业务等。央行根据货币中介指标和经济运行状况，相机选择、综合运用货币政策工具。再贷款在1994年之前是我国基础货币投放和回笼的主要渠道以及调节贷款流向的重要手段，后来由于基础贷币投放及回笼主渠道的改变和商业银行再贷款的“倒逼”机制，缩小和限制了再贷款的力度。1994年开始，央行通过公开外汇购买投放基础货币。2002年下半年以来，我国国际收支双顺差格局加剧，外汇储备持续快速增长，基础

2、货币随之也呈现快速增长的态势，金融领域乃至整个社会出现了流动性过剩。　　流动性过剩的根源在于外汇储备的激增。我国基础货币投放的主渠道是外汇的公开购买，1994年汇率并轨当年，我国通过外汇占款渠道投放的货币占当年基础货币净投放量的55.5%。自2002年下半年以来我国国际收支双顺差格局加剧，导致了外汇储备持续快速增长和外汇占款进而基础货币投放的快速增长，2004年，外汇占款投放基础货币占当年基础货币净投放量的240.3%，2005年末，这一数字上升到326%。巨额的外汇储备使我国货币政策的独立性受到影响，还会

3、导致货币供给的增加，加大通货膨胀的压力。　　流动性极端过剩就是流动性陷阱，即货币供给持续增加，利率低到不能再低，人们持有货币，不再有存款发生，货币政策失灵。为了避免出现流动性陷阱，消除流动性过剩，就要降低货币供给量。从货币政策这个角度，降低货币供给量有两个途径，一是对冲过多的基础货币发行，二是缩小货币乘数，提高法定准备金率。　　二、原因　　法定存款准备金率之所以成为现阶段我国货币政策的常规工具，主要原因有三：　　（一）在我国，货币供给量是货币政策的中介目标，法定准备金是影响货币供给的重要货币政策工具。　　1

4、.我国目前的金融市场还很不完善，利率也没有实现完全市场化，还不具备把利率作为货币政策中间目标的条件。在这种情况下，央行只能将货币供给量作为我国货币政策的中介目标。而存款准备制度是控制货币供给量的有效工具。　　货币供给Ms=MB×m(公式１）　　式中，货币供给-Ms，基础货币-MB，货币乘数-m。货币供给量取(Ms)决于基础货币(MB)和货币乘数(m)。　　基础货币，指由中央银行发行的货币，它在经济生活中具体包括流通中的现金、银行等金融机构的库存现金以及它们在央行存款准备金账户上的存款三大块，后两项合并起来就

5、是银行等存款金融机构的总的存款准备金(即法定准备金加超额准备金)。如公式2。基础货币是货币供给的一个重要部分，央行通过调控基础货币来向社会供应货币。基础货币通过商业银行存款创造的功能，放大数倍（货币乘数）后形成货币供应量。　　ＭＢ＝流通现金＋银行库存现金＋银行在央行的存款准备金（公式2）　　ＭＢ＝Ｍ0＋银行总存款准备金　　在我国，基础货币的增长主要于公开市场购买外汇数额的增长。　　2003年以来，我国外汇储备出现了大幅度的增长，相应地，通过外汇占款投放的基础货币增长也非常突出，从2003年的11459亿元增

6、加到2006年的19300亿元，是基础货币净投放量的几倍。外汇储备的大幅度增长带动了基础货币的大幅度增长。我国外汇储备巨额增长的现象适时间内不会消失，因此，基础货币投放量的增长还会持续一段时间。　　货币乘数m，反映了给定的基础货币MB的变动所引起的货币供给的变动。这个乘数是基础货币转化为货币供给的倍数。货币乘数是大于1的。货币乘数公式如下:　　　　公式中，货币乘数（m）与法定存款准备金率（rD）、超额存款准备金率以及通货存款比均呈现负相关。法定存款准备金率、超额存款准备金率与通货存款比越大，则货币乘数越小；

7、反之，则货币乘数越大。其中，通货存款比受公众行为影响，超额存款准备金率由金融机构行为决定，只有法定准备金率是央行能够有效控制的金融指标，它不仅决定了货币乘数的大小，还从数量上反映了基础货币和货币供给之间的倍增关系。　　综上，在我国现行的货币供给量为中介目标的货币政策下，法定准备金制度是有效的货币政策工具，它通过对货币乘数的作用多倍地作用于基础货币，进而改变货币供给量。　　　　2003年以来，央行票据余额增长幅度很大，2003年底到2006年底，央行票据余额从3376.8亿元飙升到30300亿元，平均年增幅6

8、2.8%。巨额的公开市场出售导致了央行票据的高成本。2005年第四季度以来，央行票据发行利率呈总体上升趋势。2006年，1年期央行票据发行利率从年初1.90%上升到下半年的2.80%，三个月的央票发行利率也上升到2.50%。据此做不完全计算，2005年央行票据的利息成本是392.58亿元，2006年央行票据的利息成本就上升到848.4亿元，约占我国2006年财政收入的4.40％。此外，利用发行央行票据回笼基础还有