关于法定存款准备金作为现阶段我国常规货币政策工具的探讨论文

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1、关于法定存款准备金作为现阶段我国常规货币政策工具的探讨论文.freel(公式１）式中，货币供给-Ms，基础货币-MB，货币乘数-m。货币供给量取(Ms)决于基础货币(MB)和货币乘数(m)。基础货币，指由中央银行发行的货币，它在经济生活中具体包括流通中的现金、银行等金融机构的库存现金以及它们在央行存款准备金账户上的存款三大块，后两项合并起来就是银行等存款金融机构的总的存款准备金(即法定准备金加超额准备金)。如公式2。基础货币是货币供给的一个重要部分，央行通过调控基础货币来向社会供应货币。基础货币通过商业银行存款创造的功能，放大数倍（货币乘数）后形成货币供应

2、量。ＭＢ＝流通现金＋银行库存现金＋银行在央行的存款准备金（公式2）ＭＢ＝Ｍ0＋银行总存款准备金在我国，基础货币的增长主要来源于公开市场购买外汇数额的增长。2003年以来，我国外汇储备出现了大幅度的增长，相应地，通过外汇占款投放的基础货币增长也非常突出，从2003年的11459亿元增加到2006年的19300亿元，是基础货币净投放量的几倍。外汇储备的大幅度增长带动了基础货币的大幅度增长。我国外汇储备巨额增长的现象适时间内不会消失，因此，基础货币投放量的增长还会持续一段时间。货币乘数m，反映了给定的基础货币MB的变动所引起的货币供给的变动。这个乘数是基础货币转

3、化为货币供给的倍数。货币乘数是大于1的。货币乘数公式如下:公式中，货币乘数（m）与法定存款准备金率（rD）、超额存款准备金率以及通货存款比均呈现负相关。法定存款准备金率、超额存款准备金率与通货存款比越大，则货币乘数越小；反之，则货币乘数越大。其中，通货存款比受公众行为影响，超额存款准备金率由金融机构行为决定，只有法定准备金率是央行能够有效控制的金融指标，它不仅决定了货币乘数的大小，还从数量上反映了基础货币和货币供给之间的倍增关系。综上，在我国现行的货币供给量为中介目标的货币政策下，法定准备金制度是有效的货币政策工具，它通过对货币乘数的作用多倍地作用于基础货

4、币，进而改变货币供给量。2.提高法定准备金率是消除流动性过剩的一种有效且成本低的货币政策工具。为了对冲外汇储备增加导致的过多基础货币，维持汇率稳定，央行最初采取了发行央行票据的方式，通过公开市场操作把货币买回来，以减少市场流通货币。央行从2003年开始启动央行票据发行，2003-2006年，通过发行央行票据净对冲流动性约3万亿元。2003年以来，央行票据余额增长幅度很大，2003年底到2006年底，央行票据余额从3376.8亿元飙升到30300亿元，平均年增幅62.8%。巨额的公开市场出售导致了央行票据的高成本。2005年第四季度以来，央行票据发行利率呈总

5、体上升趋势。2006年，1年期央行票据发行利率从年初1.90%上升到下半年的2.80%，三个月的央票发行利率也上升到2.50%。据此做不完全计算，2005年央行票据的利息成本是392.58亿元，2006年央行票据的利息成本就上升到848.4亿元，约占我国2006年财政收入的4.40％。此外，利用发行央行票据回笼基础还有两个明显的缺点：其一，中央银行支付票据利息实际上也是一种基础货币的发行过程，如果利息支付规模很大，将会增加基础货币发行的压力。其二，当央票到期后，通过公开市场购买央票还要把回笼的货币连本带息投放到市场上。而提高法定存款准备金率，一方面可以直接

6、冻结银行一定数量的流动性；另一方面具有乘数效应，产生多倍收缩货币的作用。据统计，每提高0.5%的法定准备金率，大约可以冻结流动性1600亿元左右。自2006年以来的7次上调法定准备金率，就大约冻结了11200亿元的流动性；第三，法定准备金没有“到期”期限，就不存在回笼货币重新投放回市场的问题；第四，自2002年以来，我国的法定准备金利率一直保持在1.89%，比1年期央行票据利率约低0.91%，如果仅仅考虑央行回收流动性的成本收益，提高存款准备金率来回收流动性的成本更低。可见，通过提高法定准备金来收紧流动性最大的优点就是成本低、见效快。在当前商业银行流动性过

7、剩的前提下，仍然有上调法定准备金率的空间。06年末，金融机构超额存款准备金率为4.8%，2007年初4次上调后收缩了2%，不考虑商业银行流动性过剩继续增加，以回笼货币为目标的法定准备金率还有2-3个百分点的上调空间。这也是法定准备金率成为现阶段常规货币政策工具的原因之一。3.在我国，公开市场操作和利率等其他货币政策工具还存在结构性缺陷，从而降低了其有效性。我国的公开市场操作在很大程度上是为了对冲外汇占款增加而被动式地操作，不是完整意义上的公开市场操作，且以外汇为对象的公开市场操作就是造成流动性过剩的根源。货币政策的价格工具还未完全市场化，利率工具的效用不明

8、显。中央银行基准备利率（如法定准备金利率、超额准备金利率、再帖现利