银行债权人监督与经理人代理成本

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1、银行债权人监督与经理人代理成本摘要：契约双方（债权人和债务人）都有债务治理的动机和功能。本文以2008年-2010年我国上市公司的面板数据为基础，实证分析了债权人监督对经理人代理成本的影响；治理是一个复杂适应系统，本文还实证分析了内部治理机制、政府控制和法律制度环境等对债权人监督经理人代理成本的影响。研究表明债权人监督经理人代理成本具有显著效应；在对经理人代理成本的影响方面，政府控制与债权人监督具有一定的替代作用，法律制度环境、内部治理与债权人监督有互补作用。关键词：债务治理经理人代理成本债权人监督一、引言从代理问题

2、产生以来，对解决代理问题的研究大部分集中在通过公司内部治理解决代理冲突。由于现实中股东的异质性、内部人控制、信息不对称性、股东与经理人合谋等问题的普遍存在，内部治理解决代理冲突具有局限性，学者们开始关注外部治理的有效性，开始关注债权人监督以解决代理冲突的路径问题，并且国外的实践也取得了一定效果，比如日本的主银行制度、德国的全能银行制度等。理论与实践证明，在发达市场中，银行债权人能起到缓解代理冲突的治理作用。近年来，随着我国各项改革的推进，债权人参与公司治理的效应是否发生了变化，债权人监督是否能抑制和缓解经理人代理冲突

3、？政府控制、法律制度环境、内部治理对其监督作用产生何种影响？围绕这些问题，本文进行实证分析。二、文献综述及研究假设从Stiglits提出债权人能缓解代理冲突之后，学者从不同的研究视角对此问题进行了研究并得到了相似的结论。Jensen（1986）研究认为负债可以起到缓和经理人员和股东之间冲突；ZanandHart担保模型认为负债激励经营者努力工作，约束其在职消费，减少代理成本。HarrisandRaviv的债务缓和模型则证实当企业面临经营危机时，债权人破产清算权起到了保护投资者利益的治理作用；而Masulis（1983

4、）研究证明负债在0.23-0.45区间具有治理效应；Repullo和Suarez（2000）的融资选择模型认为银行监督降低了企业家的道德风险；Shepherdetal（2008）发现存在银行监督（BankMonitoring）的状况下，自由现金流与公司价值表现出明显的正相关关系；Ivashinaetal（2009）认为银行和银行债务在控制权市场中具有惩戒作用，研究发现银行借款强度和贷款客户群数目对于举债公司被接管的概率具有显著正相关关系；CoughlanandSchmidt（1985）、c）作为经理人代理成本的替代变

5、量。银行借款在我国上市公司占有绝对地位，银行债权人比其他债权人具有信息、专业化及法律保护等优势，以其作为债权人监督的代表具有一定的说服力。债权人监督的代理变量本文选取使用较为普遍的银行借款率（Loan）作为债权人监督的替代变量，即年末银行借款总额与年末总资产的比值。政府控制（State）以产权哑变量为替代变量，即公司实际控制人为国有，则取值1，否则取值为0。法律制度环境（Laationalroleofdebt[J].JournalofFinance，1990，45：（2）.3.Masulis,R.TheImpacto

6、fCapitalStructureChangeonFirmValue，SomeEstimate[J].JournalofFinance，1983，38：（1）.4.Grossman，S.&Hart，O.CorporatefinancialstructureandmanagerialincentivesinTheEconomicsofInformationandUncertainty[M].Chicago:UniversityofChicagoPress，1982.5.高雷，宋顺林.管理者报酬与企业绩效实证分析[J].

7、金融研究，2007，（3）.6.范勇福.股权结构、大股东行为与代理成本[J].财税金融，2006，（10）.7.宋力，韩亮亮.对代理成本影响的实证分析[J].南开管理评论，2005，（1）.8.姜付秀，黄磊，张敏.产品市场竞争、公司治理与代理成本[J].世界经济，2009，（10）.9.吕长江，张艳秋.代理成本的计量及其与现金股利的关系[J].理财者，2002，（4）.10.杨德明，林斌，王彦超.内部控制、审计质量与代理成本[J].财经研究，2009，（12）.11.李明辉.股权结构、公司治理对股权代理成本的影响——

8、基于中国上市公司2001-2006年数据的研究[J].金融研究，2009，（2）.简介：苏玲，女，新疆财经大学会计学院副教授，博士，硕士生导师。冯莉，女，中央财经大学博士研究生，新疆财经大学会计学院讲师。