我国上市公司金融资产投资结构与业绩相关性的实证分析

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1、我国上市公司金融资产投资结构与业绩相关性的实证分析　　【摘要】本文通过构建我国上市公司的金融资产投资结构与企业价值相关性的理论模型，对其进行回归分析，找出我国上市公司金融资产投资结构存在的问题，以期通过优化其投资结构，更好地提升我国上市公司的企业价值。　　随着金融市场全球化的进程以及会计准则的国际趋同，金融产品更加丰富，对金融资产的确认与计量更趋于合理化与精确化，金融资产投资结构对企业经营业绩的影响将表现得更加显著。　　　　一、问题提出　　　　2006年2月，我国新《企业会计准则》发布，由原来的16项具体准则变为38项具体准则。在新《企业会计准则》新增加的内容中，关于金融工具的相

2、关具体准则成为本次准则修订的一大亮点，本文关注的核心内容是新准则关于金融资产的定义及重新分类。新会计准则将金融资产主要分为四类，分别是：以公允价值且其变动损益记入当期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项以及可供出售的金融资产。金融资产包括衍生金融资产和传统的非衍生金融资产。鉴于衍生金融资产在我国大部分企业发展的有限性以及数据获取的不完全性，本文所研究的金融资产仅指传统的非衍生金融资产。笔者把这类金融资产统称为金融资产投资，并把各类金融资产占总资产的比例关系称为金融资产投资结构。金融资产投资结构是一个复杂的组合体，企业的内外条件或环境的变化，都会使企业金融资产投资结构发生

3、变动。而金融资产投资结构是否合理将直接影响到企业的收益能力、生产规模、生产能力以及企业所面对的风险。　　综观国内、外关于资产结构方面的研究成果可以看出，金融资产投资结构作为资产结构的一个新的领域，到目前为止，还很少有人对其进行过系统的研究，往往都是在研究资产结构的过程中被附带提及。而关于金融资产投资结构与业绩相关性的实证分析还没有任何文献表明已进行过研究。　　　　二、本文的研究过程　　　　（一）样本与研究方法　　1.样本选择以及数据的　　为了满足截面分析的需要，使结果更有说服力，笔者在选择样本时剔除了数据不全的公司与ST、PT公司，将2005年在深、沪两市上市的所有A股公司共11

4、77家作为本次研究的样本。　　2.研究假设　　根据国内外已有的研究成果，笔者提出如下假设：　　（１）上市公司提供的财务资料是完全真实的。　　本文研究的数据于CSMAR国泰君安上市公司财务资料数据库，笔者认为是真实可靠的，信息质量不会影响对问题研究的结果。　　（２）金融资产投资结构与公司业绩之间是线性相关的。　　（３）货币资金比率与公司业绩表现为正相关的关系。　　（４）应收账款比率与公司业绩表现为负相关的关系。　　（５）长期股票投资比率与公司业绩表现为负相关的关系。　　（６）资产负债率与公司业绩表现为负相关的关系。　　（７）金融资产规模与公司业绩表现为正相关的关系。　　（８）行业因

5、素对业绩不构成显著影响。　　3.研究方法、模型设计与变量设定　　本文采用EVIEple菜单里，对样本按SIZE变量进行排序后，用OLS法对前441个样本进行回归得到的残差平方和结果是：1.928414，对后441个样本进行回归得到的残差平方和为1.221862，从而得到F－统计量＝1.221862／1.928414＝0.63361。查F分布表可知，在给定显著性水平α＝0.05时，得临界值F0.05(435，435)＝1.11，比较F＝0.63361

6、关性的检验。　　以上的回归结果显示出：在给定显著性水平α＝5%时，回归方程总体上是显著的（F－统计量＝60.72289）。在以总资产收益率来衡量企业的经营业绩时，货币资金比率对企业经营业绩的影响系数为0.060864，t－检验值为2.613038＞2，说明该影响是显著的，货币资金比率与企业的经营业绩之间存在着明显的正相关关系，同假设（3）相符；应收账款比率对企业经营业绩的影响系数为－0.276961，t－检验值为11.37585＞2，说明该影响是显著的，应收账款比率与企业的经营业绩之间存在着明显的负相关关系，同假设（4）相符；长期股权投资比率对企业经营业绩的影响系数为－0.132

7、101，t－检验值为4.035409＞2，说明该影响是显著的，长期股权投资比率与企业的经营业绩之间存在着明显的负相关关系，同假设（5）相符；资产负债率对企业经营业绩的影响系数为－0.057649，t－检验值为9.907113＞2，说明该影响是显著的，资产负债率与企业的经营业绩之间存在着明显的负相关关系，同假设（6）相符；金融资产规模对企业经营业绩的影响系数为0.018814，t－检验值为2.946777＞2，说明该影响是显著的，资产负债率与企业的经营业绩之间存在着明显的正相关关系