内部控制因素对财务风险影响实证分析

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1、内部控制因素对财务风险影响实证分析从上世纪30年代以来，风险管理一直是全球研究的热点，Steinherr（1988）认为风险管理是“20世纪最重要的变革之一”。2008年的金融风暴进一步凸显了上市公司风险管理和内部控制的缺失。为了提高企业经营管理水平和风险防范能力，2008年5月财政部等五部委联合发布了《企业内部控制基本规范》，并于2010年4月又发布了《企业内部控制配套指引》，为我国企业实施内部控制提供了统一的理论框架和技术标准。研究内部控制与财务风险的相关性对我国有很大的借鉴意义，本文尝试以我国上海交易所制造业上市公司为研究对象，简化参考因素、增加评价指标，进一步优化模型，对企业内部因

2、素与财务风险管控相关性进行研究。　　一、研究设计　　（一）样本选择与数据本文选取2008年沪市A股制造业上市公司作为初选样本，对这些公司进行筛选。为了研究结论可靠，进行了以下筛选程序：剔除2008年度新上市的公司，因为部分新上市公司上年度财务数据是模拟的，这可能导致计算误差；剔除所需财务数据和股价数据缺失以及数据为奇异值的上市公司，经过上述筛选后，最后的样本公司为411家。　　（二）变量定义与模型构建主要包括：　　（1）变量定义。主要包括：　　一是财务风险变量。本文选择用美国学者Edan提出的Z记分法来衡量企业财务风险，在稳健性检验部分，用单变模式之一的债务保障率作为企业财务风险的替代指标

3、。本文所用的Z记分根据下列公式计算得到，公式为：　　Z=1.2×营运资金/总资产+1.4×留存收益/总资产+3.3×息税前利润/总资产+0.6×股票总市值/负债账面价值+1.0×销售收入/总资产　　根据对过去经营失败企业统计数据的分析，Altman得出一个经验性临界数据值，即Z=3.0。企业的Z记分值高于3.0的为较安全企业，低于3.0的为存在财务危机或破产风险的企业。　　二是内部控制质量的计量。本文参照证监会等有关信息披露的要求以及相关文献研究结果，从内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通和内部监督五个方面来衡量上市公司内部控制的质量。采用德尔菲法确定内部控制五要素的权重，即内部环境3

4、0%、风险评估20%、控制活动25%、信息与沟通15%、监督10%，最后计算出总分即为公司内部控制质量ICQ，公式为：　　ICQ=30%IE+20%RE+25%CA+15%IC+10%IS　　三是控制变量。根据企业内部对财务风险的影响因素，本文设置如下控制变量，如表1所示：　　（2）模型构建。为了检验内部控制质量与财务风险之间的关联性，本文构建了如下模型：　　FR=β0+β1ICQ+β2Roea+β3Size+β4Growth+β5Age+β6On+β7Lawsuits+ε　　二、实证检验　　（一）描述性统计分析将全部样本的变量进行描述性统计分析，并根据财务风险指标Z-score的不同区间

5、进行分组统计和非参数检验。从表2可以看出：样本企业Z-score平均为2.257，低于经验临界值3.0。说明上市公司存在着财务危机或有破产风险，当然这也与2008年席卷全球的金融危机对企业的影响有关。内部控制质量全样本均值为5.818，不同Z-score区间的内部控制质量存在着差异，Z-score低的样本企业明显低于Z-score高的样本企业，这在K.WallisTest也得到了明证。全样本盈利能力均值为0.203，财务风险低的样本企业其盈利能力明显优于财务风险高的样本企业。企业规模全样本均值为21.606，但财务风险低的样本企业其资产低于财务风险高的样本企业。成长性和经营单元数组间差异不

6、明显。　　（二）相关性检验各变量的相关性分析系数如表3所示。内部控制质量与财务风险呈显著的正相关关系，控制变量盈利能力、上市年限、诉讼纠纷与财务风险的关系也与理论预期一致。控制变量企业规模与财务风险的关系呈显著负相关，这与前文的理论分析不一致。控制变量成长性、经营单元数存在多重共线性问题，且与财务风险的关系不显著，因此不会进入后面的回归分析。　　（三）多变量线性回归本文对样本数据采用Stepwise进行回归分析，变量选取的标准是：F值的概率值小于0.05时进入，大于0.10时剔除。多元回归分析检验多重共线性的方差膨胀因子VIF值最大为1.142，容忍度Tolerance在0.9附近，说明各

7、变量之间不存在多重共线性问题。回归方程的DW值为1.945，不存在自相关问题。结果显示：内部控制质量的系数显著为正，说明上市公司加强内部控制有利于降低财务风险；盈利能力系数显著为正，说明盈利能力越强的公司，其抵御风险的能力越强，财务风险越低；上市年限的系数显著为负，上市越早监管要求相对宽松，上市公司的内部控制健全程度较低；诉讼纠纷的系数显著为负，其财务风险显然与其成正相关；企业规模系数显著为负，说明资产规模越大的公司，其