气象巨灾风险证券化研究

《气象巨灾风险证券化研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、气象巨灾风险证券化研究【摘要】本文首先利用现金流贴现模型对多时期下巨灾债券的定价问题进行研究，分析了再保险公司的分保成本及再保险费率问题；然后运用SPSS构建苏皖地区1981~2012年洪涝灾害的损失分布模型，结合资本资产定价模型来完成洪涝巨灾债券的初步定价设计，为我国成功发行洪涝债券提供理论支持。【关键词】洪涝灾害巨灾风险证券化巨灾债券债券定价一、引言长久以来我国形成了一种典型的“灾害管理模式”，政府下拨灾民救助专项资金，保险公司根据受灾情况进行小额索赔，政府为绝对主导，承受巨大的财政压力。然而，随着气象巨灾风险的不断增加，气象巨灾造成的损

2、失日益严重，越来越多的保险市场开始将目光转向实力雄厚的资本市场，来转嫁气象巨灾风险，缓解资金不足。为此气象巨灾风险证券化油然而生，这一理论最早产生于美国，它使保险市场的运行更加安全有效。国内外学者在气象巨灾风险证券化方面进行了一系列研究。PatricePoncet指出安德鲁飓风、北岭地震以及再保险市场的不足共同激发了巨灾风险证券化的产生。Cummins研究表明分散风险的最优组合是：再保险合同承担小额损失，巨灾风险连结债券承担大额损失，证实了巨灾债券的发行是可行的。ShaunS.）来确定不同情况下巨灾债券的收益率：E（ri）=r0+βi［E（r

3、m）-r0］，其中，E（ri）表示金融资产的期望收益率，r0表示无风险收益率，βi表示该金融资产的贝塔系数，E（rm）表示市场组合的期望收益率。假定洪涝灾害发生概率为q，洪涝巨灾债券发行面值为Fc，巨灾债券的年付息率为rc，年末付息。依据本金保障方式，巨灾债券分为三类：利息和部分本金存在风险、利息和全部本金存在风险，只有利息存在风险。根据我国苏皖地区洪灾损失分布：F（x）=[1-rar+xa]，r=459.041，a=6.287，得出了历年洪灾损失发生的概率：随机选取（101.3，0.2855）、（173.6，0.1331）、（484，0.0

4、108）分别作为利息和部分本金存在风险（假定风险率k=70%）、利息和全部本金存在风险、只有利息存在风险的触发点，则不同类型的洪涝巨灾债券票面利率rc分别为：（1）当利息和70%本金存在风险时，一旦洪涝灾害发生，收益率为-70%。由[Eri=r0+βiErm-r0=rc1-q-70%q]得：（2）当利息和全部本金存在风险时，一旦洪涝灾害发生，收益率为-100%。由[Eri=r0+βiErm-r0=rc1-q-100%q]得：（3）当只有利息存在风险时，一旦洪涝灾害发生，收益率为0。由[Eri=r0+βiErm-r0=rc1-q]得：（二）债券

5、价格的确定结合前文巨灾债券定价的精算分析，假定发行的洪涝巨灾债券面值为Fc=100，无风险收益率r0=5%，金融资产的贝塔系数βi=0.5，市场组合的期望收益率E(rm)=15%，以多时期的现金流模型为例（n=3），三种情况下洪涝巨灾债券的价格分别为：（1）当利息和70%本金存在风险时，巨灾债券年利率为rc=0.42，q=0.2855。Pc=∑Pc(i)（2）当利息和全部本金存在风险时，巨灾债券年利率为rc=0.27，q=0.1331。Pc=∑Pc(i)（3）当只有利息存在风险时，巨灾债券年利率为rc=0.1，q=0.0108。Pc=∑Pc(

6、i)六、结论1.本文将单时期和两时期的现金流贴现模型进行扩展，得出了全部本金存在风险、部分本金存在风险、只有利息存在风险三种情况下多时期的现金流模型，并分析了不同情况下再保险公司分保成本与再保险费率问题，使其能广泛应用于洪涝巨灾债券的设计与发行。2.苏皖地区1981~2012年洪涝灾害的直接经济损失近似服从帕累托分布，损失分布模型为：F（x）=[1-rar+xa]r=459.041，a=6.287。结合资本资产定价模型确定了不同情况下洪涝巨灾债券的收益率与债券价格，初步完成了苏皖地区洪涝巨灾债券的定价设计。3.虽然洪涝灾害风险证券化方式转移灾

7、害风险具有传统救灾模式无法比拟的优势，但是这并不意味着传统救灾模式将被灾害风险证券化完全取代，固有的传统救灾模式具备完善的法律制度保障，而灾害风险证券化仍处于发展的初级阶段，还需要一个不断发展与完善的过程。我国应积极借鉴国际经验，同时发挥两者的作用，相互促进，相互补充，根据实际情况及时转变策略，才能共同形成防范气象巨灾风险的完善体系。【注】本文系国家公益性行业基金专项“气象灾害风险保险指标体系应用”（项目编号：GYHY201106019）的研究成果。主要