企业并购中资金支付结算选择与风险防范

《企业并购中资金支付结算选择与风险防范》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、企业并购中资金支付结算选择与风险防范摘要：企业并购是以产权为交易对象，通过产权转让实现企业控制权的转移和资源重组，它是企业外部成长的一条重要途径，是产业结构调整和企业制度创新的动力，在资本市场中正发挥越来越大的作用但是目前，我国企业并购支付工具仍然以现金支付为主，各种新型支付工具很少被使用，这将影响企业并购的效率和发展。随着我国企业并购市场的发展，并购动越来越频繁，研究并购方式和支付结算方式的选择意义重大。关键词：企业并购；支付结算；现金支付企业发展到一定规模，要迅速扩张，占领市场份额，形成竞争优势，就要不可避免地进行

2、兼并和收购。企业并购是一次性资金需要量很大的企业投资行为，为取得并购成功，收购方通常需要的资金不仅包括定价所决定的购买价格，还包括债务成本、中间费用、税收成本、整合与营运成本以及机会成本等，而作为企业定价和融资的最终落脚点，支付方式的选择是企业并购财务风险控制的一个重要环节。因为不同的支付方式可以产生不同的收益分配效果，从而起到不同的风险分散和转移作用。此外，它还具有信号功能，通过对外传递重要财务信息的方式给收购企业的财务状况带来进一步的风险。因此并购支付安排在很大程度上影响着企业并购策略的成败。1当前企业并购中支付方

3、式的类型1.1现金支付现金支付是指收购方通过支付一定数量的现金来购买目标公司资产或者股权，从而实现并购交易的支付方式。现金支付是一种简单快捷的方式，小型并购和希望快速取得对方公司控制权的敌意并购大多采用这种方式。根据现金的不同，还可以把它分为自由现金流支付、债务现金支付和权益融资现金支付。自由现金流于企业内部自有资金，债务现金和权益融资现金则是通过发行债券和股票获得。对于并购企业而言，现金支付是一项沉重的即时现金负担，要求并购方有足够的现金头寸和筹资能力，交易规模也常常受到获利能力的制约。这样也会必然导致企业对外部环境

4、变化的反应能力与协调能力降低，从而增加了企业的经营和财务风险。随着资本市场的不断完善和各种金融创新的出现，纯粹的现金方式并购已越来越少了。1.2股票支付股票支付是指收购方将目标公司的股权按一定比例换成本公司的股权，目标司被终止或成并购公司的子公司。股票支付视具体情况可分为增资换股、库存股换股、母子公司交叉换股等。增资换股是指收购方向目标公司定向增发新股来替换目标公司原来的股票或全部资产，从而达到收购的目的，增资换股后增加了收购方的总股本，也稀释了原有股东的股权；库存股换股是指用收购方先前发行后又重新购回并持有的股票按一

5、定比例来替换目标公司的股票或资产，库存股换股没有增加收购方的总股本，也不会导致原有股东的股权稀释；母子公司交叉换股是指收购方从原有股东手中买回先前发行的股票，再按一定比例来换取目标公司的股票或资产,该方法同样没有增加收购方的总股本，因此也不会导致股权稀释。使用股票支付对并购方而言，即使其负于即付现金的压力，也不会挤占营运资金，比现金支付成本要小许多。除了增资换股淡化了原有股东的权益，每股盈余可能发生不利变化以至稀释了原有股东对公司的控制权外,库存股换股、母子公司交叉换股都不会稀释股权。1.3杠杆支付杠杆支付即并购方以目

6、标公司的资产和将来的现金收入作为抵押，向金融机构贷款，再用贷款资金买下目标公司的收购方式。杠杆收购有以下几个特点：(1)主要靠负债来完成，收购方以目标企业作为负债的担保；(2)由于目标企业未来收入的不确定性和高风险性，使得投资者需要相应的高收益作为回报；(3)具有杠杆效应，即当公司资产收益大于其借进资本的平均成本时，财务杠杆发挥正效应，可大幅度提高企业净收益和普通股收益，反之，杠杆的负效应会使企业净收益和普通股收益剧减。很明显，这种方式好处在于并购方只需出极少部分自有资金即可买下目标公司，从而部分解决了巨额融资问题；其

7、次，并购双方可以合法避税，减轻税负。缺点是资本结构中债务比重很大，贷款利率也较高，并购方企业必然要实现很高的投资回报和稳定的现金流入才能完成偿债任务，一旦经营不善，极有可能被债务压垮。1.4混合证券支付混合证券支付即并购企业的出资不仅有现金、股票，还有认股权证、可转换债券和公司债券等多种混合形式。采用综合证券并购方式可将多种支付工具组合在一起，如果搭配得当，选择好各种支付工具的种类结构、期限结构以及价格结构，可以避免上述两种方式的缺点，既可使并购方避免支出更多现金，以造成企业财务结构恶化，亦可防止并购方企业原有股东的股

8、权稀释，从而控制股权转移。2当前企业并购资金支付结算方式的现状2.1现金支付占绝对比重现金支付在各种并购支付方式中占绝对比重，而资金筹措能力恰恰是我国企业的弱点，承担债权类支付方式和通过资产置换完成的其它类支付方式占少数比例，国际上通行的股票支付和可转换债券几乎无人采用。同时由于资本市场不成熟、股权分置改革和种种法律规定限制取消时