分析师关注是否会影响上市公司信息披露决策

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1、分析师关注是否会影响上市公司信息披露决策　　一、引言。　　及时性作为会计信息质量基本要求之一，对于财务报告使用者具有重要意义。信息披露制度要求上市公司在规定时限内及时披露定期报告。有研究表明，财务报告披露的早晚具有一定的信息含量[1]25,及时披露财务报告能够引导市场资源的优化配置[2]345,降低证券市场的信息不对称程度[3],缓解相关使用者的利益冲突[4].作为投资者与上市公司之间重要的信息中介，证券分析师（以下简称分析师）的信息广泛，能够对财务报表进行更为专业和深入的分析，也可以通过多种渠道进行信息披露，包括发布盈余预测和推荐评级、提供研究报告以及公开通过新闻媒介表达观点等，可以说，

2、分析师的关注和跟踪向资本市场传递了更多有价值的信息[5],提高了上市公司信息透明度[6],进而作为企业会计信息质量外部监管者[7]245,影响着上市公司的治理行为[8].那么，分析师关注是否会影响上市公司信息披露决策，使其更加及时披露会计信息，从而降低证券市场信息不对称呢？如果有影响，这种影响会受到公司治理情况的干扰吗？对其进行研究对于从外部环境理解上市公司信息披露行为、考察分析师的监督职能具有重要意义。　　本文以中国2001-2012年A股上市公司为样本，实证检验分析师关注对上市公司信息披露及时性的影响，并将样本按照审计意见类型进行测试。　　本文可能的贡献之处在于：（1）以往文献主要考察

3、上市公司治理特征对财务报告披露及时性的影响，鲜有文献从外部因素考察对财务报告发布及时性的影响，本文的研究有助于加深对上市公司信息披露行为的理解。（2）通过考察分析师关注与财务报告披露及时性的关系，为分析师外部监督职能的相关研究提供增量证据。　　二、文献回顾与理论假设。　　上市公司年报具有信号作用，及时披露可以修正或证实利益相关者的预期，为其投资决策所用。　　Chalbers和Pelunan早在1984年就研究了证券市场对信息披露时间的反应，研究结果发现市场对提前披露的信息能做出积极反应，而对延迟披露的信息持消极态度。[1]21随着资本市场的不断发展，人们对于财务报告披露及时性的要求也越来越

4、高，对于上市公司财务报告披露及时性的有关研究也逐渐深入。Haan相关系数，均在1%水平上显着负相关，说明分析师关注会使得财务报告披露更加及时，这初步支持了本文假设。另外需注意，资产收益率ROA和审计意见OPINION与报告时滞RLAG之间也在1%水平显着负相关，说明资产收益率ROA和审计意见OPINION对及时性也有较大影响。　　表3是财务报告披露时滞与分析师关注的多元回归分析结果。由表3可以看到，分析师关注数目AFNUM和分析师关注虚拟变量AFDUM与报告披露时滞RLAG之间都在1%水平上显着负相关，系数分别为-1.3800、-4.1486,T值分别为-5.56、-8.85,这支持了本文

5、的假设，即分析师越关注的公司，财务报告披露得越及时。同时，资产收益率ROA和审计意见OPINION与报告披露时滞RLAG之间也在1%水平上显着负相关。　　为检查分析师关注与报告披露时滞RLAG是否会受到公司治理行为的干扰,将样本按照审计意见②OPINION区分为标准审计意见（OPINION=1）和非标审计意见（OPINION=0）,主要回归结果（完整结果备索）如表4所示。由表4可以看到，在非标意见样本观测值中，分析师关注数目AFNUM和虚拟变量ADNUM与因变量RLAG都不显着，系数分别为-1.5685、-2.3716,T值分别为-1.00、-1.07,说明上市公司如果被出具非标意见，分析

6、师关注不会使其财务报告披露更加及时；在标准　　意见样本观测值中，分析师关注数目和是否有分析师关注与报告时滞RLAG都在1%水平上显着，系数分别为-1.3038、-4.1534,T值分别为-5.12、-8.64,说明在标准审计意见下，分析师关注会使得上市公司更加及时地披露财务报告。　　五、稳健性检验。　　为检验分析师关注对报告披露时滞RLAG是否会受到企业盈利能力的影响，即受到好消息早，坏消息晚的影响，本文将样本按照资产收益率ROA区分为亏损企业（ROA<0）和盈利企业（ROA>0）进行检验，回归结果显示，无论盈利企业还是亏损企业，分析师关注数目AFNUM与报告披露时滞RLAG都

7、在1%水平上显着负相关，系数分别为-2.8574、-1.2204,T值分别为-3.00、-4.57.而对于亏损企业，虚拟变量ADNUM与报告披露时滞在10%水平上显着负相关，系数为-2.3258,T值为-1.80,盈利企业之间则在1%水平上显着负相关，系数为-4.0945,T值为-8.14,说明相对于亏损企业，分析师关注对于盈利企业的影响更为显着，但总体而言，无论企业业绩好坏，分析师关注都会影响财务报告披露的及时性。