分析师关注对企业融资决策的影响研究

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1、分类号：密级：学号：201311037单位代码：10759石河子大学硕士学位论文分析师关注对企业融资决策的影响研究学位申请人尤明渊指导教师王生年教授申请学位门类级别管理学硕士学科、专业名称财务管理研究方向资本市场与企业绩效所在学院经济与管理学院中国·新疆·石河子2016年6月TheImpactofAnalystCoverageonFinancingDecisionADissertationSubmittedtoShiheziUniversityInPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofManagement

2、ScienceByYouMingyuan(FinancialManagement)DissertationSupervisor:Prof.WangShengnianJune,2016摘要分析师是资本市场上重要的信息中介，扮演着信息使用者与信息提供者的双重角色，并通过“信息效应”与“监督效应”两条途径对企业融资决策产生影响。一方面，分析师以自身优势信息渠道获取企业私有信息，并通过专业的数据挖掘和分析发布盈余预测，增加股票流动性，改善企业所处的信息环境，进而影响信息不对称下的企业融资行为；另一方面，分析师通过其直接和间接的外部监督行为，缓解公司代理冲突，抑制公司管理层进行盈余管理等机

3、会主义行为，影响因公司系统风险上升导致的资本成本增加，进而提升公司价值。本文首先对分析师关注与企业融资的相关文献进行了梳理，并在资本结构理论、信号传递理论、有效市场理论和委托代理理论的基础上提出了相关研究假设，然后以2007-2011年沪深两市被证券分析师关注的A股上市公司为研究对象，实证检验了分析师关注的3个维度：分析师跟踪数量、分析师预测准确性和分析师预测一致性对企业融资决策的影响。实证研究首先检验了分析师关注对企业内/外部融资决策、双重/单一融资决策和权益/债务融资决策的影响，在此基础上，验证了分析师关注通过降低融资成本影响融资决策的路径，并检验了分析师关注影响融资决策进而

4、缓解融资约束的经济后果。研究结果发现：（1）分析师关注较高时，企业更倾向于进行外部融资，且对股权和债务的双重融资有更明显的倾向，而在权益和债务融资中，分析师关注对权益融资的促进作用更明显；（2）分析师关注通过降低企业的权益融资成本和债务融资成本对融资决策产生影响，其对权益融资成本的降低作用更显著，导致了分析师关注对权益融资的促进作用更强；（3）分析师关注影响融资决策进而缓解了企业的融资约束，其中，提高权益融资是分析师关注缓解企业融资约束的主要途径。由此带来的启示是：（1）应壮大分析师行业，提高分析师预测质量，从而缓解资本市场的信息不对称程度，改善企业信息环境，增加企业外部监管，从

5、而降低企业融资成本，扩宽融资渠道，缓解融资约束；（2）扩大分析师行业影响，促使债务市场和证券市场的信息共享，保障分析师信息中介作用的更好发挥；（3）重视企业未来盈余信息，提高债权人对企业未来发展的关注度，降低坏账风险，提高信贷市场资源配置效率；（4）提高企业信息披露质量，疏通分析师信息获取渠道，为分析师关注的功能发挥提供便利，促进资本市场的良好发展。关键词：分析师关注；融资决策；融资成本；融资约束IAbstractAnalystsareimportantinformationintermediaryinthecapitalmarket,playsadualroleofinform

6、ationusersandinformationproviders,whichhaveanimpactonthebehaviorofcorporatefinancethroughthe"Informationeffect"and"Supervisioneffect".Ontheonehand,analystreportsareanimportantsourceofinformationforinvestors,notonlyminingandtranslatethefinancialinformationoflistedcompanies,butalsopredict,provi

7、deincrementalinformation,increaseliquidity,improvethebusinessenvironment,andthenaffectingcorporatefinancingbehaviorunderasymmetricinformation;ontheotherhand,throughitsdirectandindirectoversightbehavior,analystscaneasethecompanyproxyconflict,s