电子烟——孕育大市值的摇篮

《电子烟——孕育大市值的摇篮》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、2014年2月9日造纸印刷轻工-电子烟产业专题研究电子烟——孕育大市值的摇篮行业动态◆电子烟是有用的！2014年1月，我们对国内电子烟产业进行了草根调研，我们访谈的几个电子烟公司合伙人一致看好行业前景，看好的理由极为简单且相似：电子烟是有用的！2004年电子烟由韩力发明，经历了国内市场发展的失败，美国政府的封杀，现在又开始在欧美市场风生水起，我们认为这背后的原因唯一的解释只能是电子烟的确在人类社会有其存在的价值。烟草行业对人体的危害已广为社会所认同，降低烟草制品的危害是行业的长期发展方向，在众多烟草替代方案之中，电子烟在最大程

2、度上还原了烟民吸烟的过程，我们看好电子烟产业的未来。◆电子烟的核心竞争力体现在技术、品牌和资金：从如烟的兴衰成败，我们总结出电子烟产业在宏、中、微观三个层面的风险。长期看，宏观层面的政策封杀风险一定会趋势性减弱；随着技术越发成熟，微观层面产品安全风险亦逐步降低；中观层面行业竞争风险长期趋势必然走强，因此企业需要未雨绸缪构建自己的护城河。电子烟是电子产品和消费品的融合。从电子产品角度看，其核心竞争力体现为技术，我们相信未来电子、通讯、软件甚至医学方面的技术会逐步应用到电子烟领域，电子烟将朝着智能化的可穿戴式设备方向演进。从消费品

3、角度看，品牌和资金是电子烟的两个核心竞争要素。通过美国电子烟第一品牌Blu在被罗瑞拉德收购前后的市场表现看，雄厚的资本的确对其发展起到了极为重要的驱动作用。◆美国电子烟产业才刚刚进入成长阶段，未来潜力巨大：根据美国CDC和罗瑞拉德的市场调研数据，电子烟当下在美国已拥有极高的市场认知度，目前已有11%的美国烟民开始经常使用电子烟，根据扩散理论，我们认为美国电子烟产业已结束导入过程，开始进入成长阶段，未来市场潜力巨大。◆电子烟产业真正的大象是中国：中国有3亿烟民，在全球位居前列，每年烟草消费占全球比例大致30%。海量的烟草消费以及

4、越发严峻的控烟形势为电子烟的发展奠定了良好的基础，一旦国内开始发展电子烟，中国有望成为全球电子烟最大的消费市场。◆电子烟产业具备孕育大市值的能力：国内烟标上市公司如：上海绿新、东风股份和劲嘉股份的市值基本在百亿左右，而海外烟草巨头市值都在千亿以上，我们认为这种市值上的巨大反差，其背后原因无非是烟草产业的核心利益在烟草制品，归属于烟草企业。从这个视角看，电子烟作为一种新型的烟草制品，它属于烟草核心利益分配范畴，我们估算电子烟在国内将至少支撑起千亿市值。◆投资建议：推荐上海绿新、东风股份我们认为上海绿新和东风股份都将因电子烟产业由

5、“小市值”迈向“大市值”，维持电子烟产业“买入”评级。◆风险分析：国内市场开放进度低于预期。证券代码公司名称股价EPSPE投资评级12A13E14E12A13E14E601515东风股份28.101.071.271.5526.322.118.1买入002565上海绿新23.920.470.630.9350.938.025.7买入买入（维持）分析师姜浩((执业证书编号：S0930511120001)021-22169125jianghao@ebscn.com行业与上证指数对比图敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2014-

6、02-09造纸印刷轻工目录1、电子烟介绍52、电子烟是最佳的烟草替代方案53、如烟的启示录64、电子烟产业的核心竞争力84.1、从电子角度看，技术是电子烟核心竞争力之一，可穿戴式设备是未来电子烟的硬件发展方向84.2、从消费品角度看，电子烟的核心竞争力是品牌和资金实力95、电子烟产业成长空间巨大——美国市场115.1、美国电子烟市场持续快速成长，引领全球电子烟消费125.2、美国电子烟产业开始进入成长期，未来潜力巨大135.3、烟草巨头纷纷涉足，产业资本将助力行业成长146、电子烟产业真正的大象是中国146.1、电子烟的发展已

7、具备天时、地利、人和，重启是必然156.2、中国发展电子烟的市场潜力巨大176.3、2014年国内电子烟产业将开始洗牌，强者恒强177、电子烟产业具备孕育大市值的潜力177.1、美国电子烟市场的Tenbagger——Vapor187.2、国内电子烟产业至少能支撑起千亿体量的市值198、股票推荐：上海绿新、东风股份21敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告2014-02-09造纸印刷轻工图表目录图表1：电子烟主要由锂电池、雾化器和烟弹三个部分组成4图表2：电子烟的危害度远远低于传统烟草4图表3：2009年因政策风险、市场竞争

8、以及产品安全事故，如烟走向穷途末路5图表4：自08年起如烟年年亏损6图表5：如烟的药品和保健品业务亦节节败退6图表6：电子烟产业风险因素及长期变动趋势分析7图表7：Smokio是智能型电子烟的代表产品8图表8：Smokio通过与手机软件的交互实现智能化8图表9：从消费品角度看