【2017年整理】论交叉持股的法律规制

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1、论交叉持股的法律规制交叉持股是资本市场中较为常见的现象，随着我国市场经济的逐步深入，公司交叉持有对方股份的股权结构开始越来越普遍地被采用，而在对交叉持股的立法规制方面则显得十分不足。因此，如何使公司交叉持股在法律的监督规范下健康有序地生成和发展，是我国公司立法亟待解决的问题。一、研究对交叉持股的法理概述（一）公司相互持股的定义公司之间通过股份资本的参与持有而形成公司联合是企业集中最普遍最重要的形式之一。股份资本参与表现为两种形态:一是公司单向持股，二是公司相互持股。公司单向持股是公司通过投资单方持有其他公司股份而成为该公司股东的一种企业联合形式。而所谓“公司相互持股”(Cr

2、oss-shareholding)，是指两个和两个以上公司之间通过相互投资，相互持有对方公司一定比例的股份，相互成为对方股东而形成的一种公司联合形式，也称“交叉持股”、“公司相互转投资”等等。公司单向持股是公司一种公司单向的转投资行为，而公司相互持股是公司间双向的转投资行为。（二）交叉持股的类型根据交叉持股的结构特点划分1、单纯的交叉持股该类型指的是A公司持有B公司的股份而B公司同时持有A公司的股份，也就是仅仅存在于两家公司之间的交叉持股。这里股份的持有“可以是通过在公司设立时或新股发行时认购股份而形成，也可以通过在股市购买己发行的股份而形成。”应该说，这是最简单和最原始的

3、交叉持股形态，其他所有类型的交叉持股都是由单纯的交叉持股组合演变而成的。交叉持股的本质属性都在单纯的交叉持股中有体现，因此单纯的交叉持股是研究交叉持股的重点和基础。2、复杂的交叉持股与单纯的交叉持股相对应的是复杂的交叉持股，即存在于三个或三个以上公司间的交叉持股，对其又可具体区分为以下三种类型：(1)环状型交叉持股：即在A、B、C三家公司之间，A与B、B与C、C与A各有交叉持股情形存在，从而形成一个封闭的环状系统。(2)网状型交叉持股：所有参与交叉持股的三家或三家以上的公司，全部都与其他公司产生交叉持股关系。例如若有包括A、B在内的十家公司参加某一网状型交叉持股，则A与其他

4、九家公司各有交叉持股关系存在，同样地，B也与包括A在内的其他九家公司各产生交叉持股关系。(3)放射性交叉持股：指以一个核心企业为中心，由其分别与其他企业形成交叉持股关系，但其他公司之间不存在交叉持股的情况。比如A与B，A与C，A与D间有交叉持股关系。但BCD间则未行交叉持股。复杂的交叉持股说明了交叉持股可以被三家甚至三家以上的公司使用，成为众多公司之间连结的纽带，从而成为公司集团形成的一种组织方式。由于它仅仅是单纯的交叉持股在形式上的排列组合，因此可以认为复杂的交叉持股对于研究交叉持股的内在属性没有特殊的意义，这种内在属性已经体现在了单纯的交叉持股中。根据有无控制、从属关系

5、的存在划分1、纵向交叉持股所谓纵向交叉持股是指具有控制与从属关系的母子公司之间的交叉持股形态。这个概念中涉及的一个重要问题是对母子公司如何定义。在学理上，学者们一般认为：“所谓母公司是指拥有其他公司一定数量股份，或通过企业合同能够使其他公司成为自己的附属公司，对其进行实际控制的公司；所谓子公司是指该公司的一定数量的股份被其他公司所拥有或通过企业合同受到其他公司控制的公司。”由于母子公司之间具有控制与从属的关系，子公司持有母公司的股份从而形成的母子公司之间的交叉持股形态有着不同于其他形态的典型特点，例如母公司通过对子公司施加影响，很容易地就能控制子公司所持有的自己股份的权利的

6、行使，让其为自己的利益服务。总的来说，纵向交叉持股体现出的交叉持股的负面效应要多过正面效应。因此，各国一般都将母子公司交叉持股列为重点规制的对象。2、横向交叉持股横向交叉持股指的则是除母子公司以外，不具有控制与从属关系的非母子公司间的交叉持股。这种形态属于交叉持股的常态。在这种形态下，参与交叉持股的公司之间处于相对较为平等的地位，不太容易像纵向交叉持股一样出现一个公司为了自身利益牺牲另一个公司的有悖公平的现象，在各国的法律规制当中，也一般要比纵向交叉持股更为宽松。二．公司相互持股的社会经济作用（一）公司相互持股的积极作用1.有利于巩固企业间的战略同盟，降低风险，实现企业多元

7、化经营，发展规模经济。市场总是存在着各种风险。公司经营也不例外。公司间，尤其是上中下游等具有纵向关系的公司间相互持股，结成战略同盟，实现多元化经营，能降低这一风险。2.有利于降低交易成本，提高营运效率，增强企业市场竞争力。企业集团，尤其水平型企业集团能使交易成本最小化和经济效益最大化。公司相互持股就是构架企业集团的方式之一。通过相互持股使企业结成策略联盟，其直接优势就是确保原料来源、顺畅销售通道、合作技术研发等，易于形成规模经济效益，交易成本也随之降低，保证了企业的稳定发展，增强了企业市场竞争力。3.弱化股权所有者