公司交叉持股的法律规制

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1、公司交叉持股的法律规制【摘要】公司交叉持股是公司发展屮常见的经济法律现象，理论界对于交叉持股的利弊研究比较全面，但是法律应如何规制公司交叉持股，是立法上急需解决的问题。本文就公司交叉持股的效应从积极和消极两方面进行了分析，阐述了我国法律对交叉持股规制的现状，并提出了完善规制交叉持股的建议。【关键词】公司，交叉持股，母公司，子公司公司交叉持股指公司Z间相互持有对方的一定比例股份，公司双方形成了对对方公司股份相互占有的一种股权结构。随着我国市场经济的发展，公司交叉持股的股权结构成为资本市场中企业的一种经营策略和常见的经济、法律现象，而对交叉持股的立法规制不完善

2、，影响公司的健康运行和发展。一、交叉持股的效应分析（一）积极效应1•防止恶意收购。公司之间适度交叉持股可以加强公司间的联盟，稳定公司的股权结构，可以阻止公司被恶意收购与兼并，分散持冇的股份在遇到他人收购时，持股的公司可以买进公司的股份，起到有效的反收购作用，达到阻止吞并的目的。2.分散风险。交叉持股在相互持股的公司之间不需通过实际的资金支出，没有实际的现金流入和流出，往往双方以换股方式实现各自的多元化经营以分散风险。交叉持股公司之间共担风险，公司之间通过交叉持股降低投资风险，在一定程度上可以抵御商业风险，缩小公司收益幅度。3•联合协作。公司交叉持股，可以在

3、公司之间形成技术、人事、销售、创新方面的策略联盟，形成联合协作优势，实现一些领域发展的战略构想,有利于公司资产的增值。4.增加资金使用率及投资市值管理。由于交叉持股的公司之间没有实际的现金流动，但在会计报表上其资本和资产会增加，因此母公司通过交叉持股的关系，控股公司或公司实际控制人可以用较少的资金投资控制多家公司，从而形成庞大的资金集团。交叉持股通常成为资本运作的平台。同时交叉持股的情形下，母公司规避现行法律的规定，通过子公司买卖公司的股票，以达到影响其股价及实现关联交易的目的。公司的大股东、实际控制人以及管理层往往借助交叉持股进行关联交易，而这种关联交易

4、背后则是利益关联。具体途径是母公司通过子公司炒作股票以抬高其股价，等到股价到达一定高位时出卖股票以获取投资利益，然后再以投资获利部分继续推升母公司的股价。（二）消极效应1.资本虚增。由于交叉持股公司存在同一资金在两个或两个以上公司之间流动，资金每流动一次就会导致交叉持股的公司资本额增加，但实际上公司的净资木并没有发生变化，这严重威胁到公司债权人的利益。2•内部治理结构。公司内部组织机构一般都是山股东会（股东大会）、董事会和监事会组成，公司的决策权、执行权、监督权分别由这三个相对独立的机构享有，三个机构形成相互分权又相互制衡的机制。但在交叉持股结构下，这种分

5、权制衡的机制将被扭曲。交叉持股产生的资本虚增，会弱化实际出资股东的表决权。各公司经营者往往与其他公司经营者达成共同默契，相互不干预对方的经营权，将自己公司所持有的他公司的股份表决权委托给他公司经营者代理行使，公司的经营完全脱离了实际投资者的控制与支配，形成实质上的内部人控制。严重扭曲了公司治理的分权制衡机制，使监事会、股东会流于形式，不利于健康经济秩序的建立和公司的正常运转。3.关联交易和内幕交易难以控制。因公司交叉持股容易导致内幕交易、关联交易、内部人控制等侵害利益相关者权益的行为发生，特别是上市公司所具有的股权分散性、复杂性、高风险性等特征，这致使交叉

6、持股公司面临利益相关者冲突的风险。这些潜在风险如果不有效地阻止，将会诱发利益相关者的非理性行为，危害经济秩序和经济安全的大局。二、我国规制交叉持股的法律现状（-）我国关于交叉持股的法律规定我国的交叉持股现象出现较晚，法律对交叉持股的法律规制也相对滞后。在交叉持股刚出现的时候，我国重视交叉持股对经济发展的积极作用,采取鼓励态度，没有进行法律规制。随着国有企业改革的不断深入，公司交叉持股带来的弊端逐渐显现，因而立法开始限制公司交叉持股。随着我国经济水平的迅速提升，交叉持股发展迅速，学术界对交叉持股正反两方面的特性有较深入研究并有客观认识，但立法没有及时跟上理论

7、研究的步伐。2005年修订的《公司法》不仅没有直接规定交叉持股，还删除了对公司转投资数额限制的规定，增加了公司向其他企业投资的决定权交由公司决定。新《公司法》只是对交叉持股引发的问题的相关事后救济制度作了规定。包括累积投票制、表决权排除、股东代表诉讼在内的这些规定，在保护屮小股东权利救济、增强公司自治、完善公司监控机制方面上具有显著效果，在一定程度上解决了交叉持股引起的矛盾。目前除了新《公司法》夕卜，我国能够间接规范交叉持股现象的法律文件有证监会出台的《上市公司章程指引》和《上市公司股东大会规范意见》。（二）対我国交叉持股立法现状的评价。第一，法律层面上缺

8、乏对交叉持股的明确规定。《公司法》、《上市公司章程指引》和《上市公