市场噪声指数与熊市中的择时策略

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1、2009/01/07金融工程数量化投资市场噪声指数与熊市中的择时策略——利用市场噪声交易规模突变预测反弹相关研究¢通过监视中国股票市场的噪声交易规模，我们预测到了2009年初市场的反弹。噪声交易规模可以作为一个简单而有效的市场择时指标。¢在学术上，噪声交易被定义为噪声交易者在缺乏正确信息的情况下密集的买卖行为。我们这里采用一个更通俗的解释：噪声交易是那些不影响市场趋势的交易。¢传统上认为噪声交易都是由噪声交易者造成的。我们认为噪声交易者行为总体上比较稳定。在没有外部冲击的情况下，如果噪声交易迅速扩大，很可能是由知情交易者造成的。¢知情交易者的噪声交易包含了大量的信息。未来市场的走势可能因

2、为这些信息而发生变化。所以我们有必要研究噪声交易的规模。¢基于以上观点，我们编制了描述噪声交易规模的市场噪声指数。通过监测该指数短期内是否发生突变，我们可以提前发现2004年、2005年、2008年中几乎每一次主要的反弹。我们依据市场噪声指数设计了一个简单的交易策略，该策略在几个熊市中都取得了丰厚的绝对回报。分析师罗捷(0755)82080134luojie@lhzq.com王红兵(0755)82492185wanghb@lhzq.com谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/7金融工程-数量化投资090107：市场噪声指数与熊市中的择时策略[1].docJan-2009目

3、录噪声交易......................................................................................................3什么是噪声交易....................................................................................3为什么要观察噪声交易.........................................................................3市场噪声指数.......

4、.................................................................................4利用噪声交易指数择时................................................................................4交易策略...............................................................................................5实证的结果...................

5、........................................................................5小结.............................................................................................................6谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/7金融工程-数量化投资090107：市场噪声指数与熊市中的择时策略[1].docJan-2009股票投资决策可以分为择时与择股两个大类。在牛市中，正确择股是成功投资重要的

6、基础；但是在泥石俱下惨淡的熊市中，所有股票都大幅下跌，择时就成为了投资者成功的法宝。2009年初的中国股票市场创下了几年来年初的最大涨幅，吸引了很多人的注意。在2008年12月29日发布的联合证券研究所每周观点中，我们就已经做出了如下预测：12月24日至26日这三天里，A股市场的噪声交易规模迅速增加，市场很有可能在数天内开始一波反弹。本文的目的是通过监控市场中的噪声交易的异常动向发现市场即将变化的蛛丝马迹，捕捉熊市中的反弹机会。为了实现这一目的，我们编制了反映市场噪声交易规模的市场噪声指数，该指数对提前预测股市的转折点有惊人的效果。我们基于这一指数设计了一个简单的交易策略，在2004年、

7、2005年、2008年这3个熊市年进行了检验。该策略在这三年里都获得了可观的绝对收益。噪声交易什么是噪声交易在学术上，噪声交易被定义为交易者在缺乏正确信息的情况下密集的买卖行为。由于这些交易缺乏信息或者信息有偏误，所以不会真正长期的影响资产价格的基础。1985年Kyle最早提出了噪声交易的概念，不过他所说的噪声交易者主要是为了流动性进行交易。1986年FischerBlack在题为《噪声》的美国金融学会主席演讲中首先全面地阐述了噪声