熊市交易策略

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1、熊“J交易策略一、买入卖权（buyPuts）买入执行价格为某一价位的卖权，意味着买方在支付了一•定数额的权利金之厉，就获得了在合约有效期内执行该期权介约、并以该执行价格获得期货空头部位的权利。如果买入的合约为欧式期权，买方只能够在合约规定的口期提出执行指令，如果买入的合约为美式期权，那么买方nJ以在合约到期前的任一交易FI（含最后交易FI）提出执行期权，以此要求卖出卖权的一方履行按照事先约定的价格（执行价格）从买入卖权的一方购买期货合约的义务。买入卖权之厉，如果未来期货价格下跌，那么买方就可以执行卖权，以高于市场价格的执行价格卖出期货介约，

2、然后以市价买入平仓，获得利润。如果未来期货价格上涨，那么买方可以不提出执行，而是任由期权到期作废。也就是说，买方拥有在期货价格下跌、市场价格対口己有利的情况下捉岀执行期权的权利，而没有在期货价格上涨时必须提出执行承担损失的义务。卖权的买方在期货价格上涨时是仅承担有限风险的，他所可能遭受的最人损失只是在购买期权时所支付的权利金。由于这种风险与收益的不对称性，买入卖权的损益图形为一底部水平、左端上扬的折线，折线与坐标横轴的交点即为买入卖权的损益平衡点。买入卖权的损益平衡点的计算公式为：损益平衡点二执行价格-权利金为了不损失权利金，单独买入卖权的

3、策略一，般在对期货未來走势看跌的情况下使用，因此为熊市交易策略。买入卖权的损益公式为：买入卖权损益二MAX（执行价格-期货价格-权利金，-权利金）使用时机：期货市场受到利空消息袭击，技术线型转空，预料后续述有一波不小的跌幅。图5-10买入卖权例7：小麦期货价格为1600元/吨，期权投资者以50元/吨的价格买入一手执行价格为1620元/吨的小麦卖权合约。则损益平衡点=执行价格-权利金=1620-50=1570,当小麦期货价格下跌到1570元/吨之下时，该投资者开始获利。当期货价格上涨，期权投资者最多损失50元/吨的权利金。图5-11卖出期货损

4、益图图5-12买入卖权损益图二、卖出买权（sellCalls）因为该策略的采用者认为未來市场的走势不会上涨，并口•不介意在未來履约按照选定的执行价格卖出期货合约，所以卖岀买权被划分为熊市操作策略。买权卖出之后，如果期货价格下跌或保持不变，期权在到期询成为虚值或平值期权，那么买入买权的一方就会放弃自己执行期权的权利、不提出执行，而卖出买权的一方则会因此而赚取权利金。但是权利金即为期权卖方在这笔交易中可能获得的最大收入。虽然卖出买权面对的是期货价格上涨的风险，但是，与直接在期货市场上支付保证金卖出等量期货合约的做法相比，虽然同样是对市场走势看跌

5、，但卖出买权却是先收入资金（权利金收入）而等到买方提出执行厉再支付期货保证金用以履约，所以这在国际市场上也可以被用作为一种短期融资策略。卖出买权的损益平衡点公式为：损益平衡点二执行价格+权利金卖出买权的损益公式为：卖出买权损益二MIN（执行价格-期货价格+权利金，权利金）谁适介做买权的卖方？在市场微跌走势中持中立态度的投资者愿意以承担在某一预定价位出售标的期货合约为代价换取一定现金收入的投资者使用时机：期货价格临近高点压力，预料期货价格将保持盘整或面临获利凹吐卖压。图5-13卖出买权例8：小麦期货价格为1600元/吨(期货投资者可以80元/

6、吨的保证金卖出一手期货合约)，期权投资者以22元/吨的价格卖出一手执行价格为1650元/吨的小麦买权合约。则损益平衡点二执行价格+权利金二1650+22=1672,当小麦价格在1672元/吨Z下时，投资者始终处于获利状态；当小麦期货价格上涨到1672元/吨Z上时，该投资者开始亏损。期货价格图5-14卖出买权损益图三、买权空头价差(BearCallSpread)买权空头价差策略，山卖出低执行价格买权和买入高执行价格买权共同组成。该策略的使用动机是：对后市看空，但不愿意承担过多风险。在投资初期，权利金为净收入。若标的期货价格下跌，在两个执行价格

7、ZI'可的范围内，期权投资收益随价格下跌而增加;当期货价格达到并低于低处的执行价格后，投资者的收益便不再增加。这是因为，此时，买入买权与卖出买权在期货价格位于低执行价格Z下时的损失和收益都是固定不变的。当期货价格上涨时，在两个执行价格Z间的范围内，两个买权屮只冇一个会被提出执行,期权投资收益随市场价格的上涨而减少；当期货价格上涨超过鬲处的执行价格时，投资者的收益便不再减少，因为此时，两个买权均会被提出执行，卖出买权在价格上涨时所逍受的损失由买入买权在价格上涨时所获得的收益和抵补。因此，买权空头价差策略的损益特征为：1、在两个执行价格ZI'川

8、的范围内，投资收益随期货价格上涨（下跌）而减少（增加）2、当期货价格上涨超过高处的执行价格时，该策略使用者便会遭受最大损失，用公式表达为：投资损益二低执行价格-髙执行价格+卖出买