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1、2006年11月当代经济科学Nov.,2006第28卷第6期ModernEconomicScienceVo.l28No.6代理理论与公司治理综述闫冰(西安交通大学经济与金融学院,陕西西安710061)摘要:委托)代理理论是目前公司治理研究中的主流分析框架,也是指导现实实践的一个重要理论根据。传统委托)代理理论所关注的是如何缓解股东与经理人之间的信息不对称程度,但是现实实践表明,公司治理中大股东与中小股东之间也存在着隐性代理关系。本文就代理理论在公司治理中的发展过程及逻辑进行了总结,并对代理理论发展方向进行了预测。关键词:代
2、理;公司治理;大股东中图分类号:F276.6文献标识码:A文章编号:1002-2848-2006(06)-0080-06尽管相比其他研究,公司治理的研究历史并不理论在公司治理研究中的发展和修正逻辑。本文的长,但从一开始,它就吸引了大量的学者从不同的角其余部分安排如下:第一部分介绍了传统委托)代度、理论分析框架对公司治理的概念、目标和内容进理理论在公司治理研究中的运用和基本分析框架;行解释和探讨,这些研究涉及法律经济学、契约经济第二部分则对传统委托)代理理论所设计的各种治学、金融学、组织行为学和信息经济学等多个领域和理机制进
3、行归纳总结;第三部分则对最近十年理论学科,这些研究也造就了许多著名的经济学家。在界对传统代理理论在公司治理中的研究缺陷所做的如此众多的研究中,最引人注目的莫过于委托)代弥补工作进行介绍;文章的最后对传统委托)代理理理论。委托)代理理论是信息经济学的一个研究理论的发展前景进行了预测。分支,该理论既具有博弈论关注存在外部性条件下一、传统委托)代理理论与公司治理研究个人选择的特点,也吸纳了信息经济学所突出的信息结构对机制设计影响的优点,因此具有很大的吸就研究的起点和时间来看,公司治理理论在企引力。委托)代理理论一经引入公司治理研
4、究领业理论中也算起步较早的,但是自Jensen和Mecklin域,就很快牢牢地占据经济学对公司治理研究的制在1976年构建了第一个完整的公司治理分析框架高点。该理论被广泛运用来解释所有权与控制权高后的很长一段时间内,代理问题并没有引起学术界度分离的情况下,经理人员和股东行为均衡的产生足够的重视,反观企业理论中的其他议题,在Gross-与变动,并在此基础上提出一系列的机制设计来解man、Hart、Willianmson、Milgrom等经济学家的大力决作为委托人的股东与代理人)))经理之间的信息推动下取得了很多有价值的成果。
5、但是进入20世不对称问题。长期以来,委托)代理理论被视为公纪70年代后期到80年代,西方国家出现了新一轮司治理理论中的主流。本文对目前占据公司治理研的经济衰退,产品市场严重过剩,各国公司的管理重究主流地位的委托)代理理论进行了归纳和总结,点从先前的生产控制转向风险控制,公司规模大大并对近年来理论界的修正工作进行介绍,梳理代理缩小甚至倒闭,从而引发了西方各国对公司治理问收稿日期:2006-08-31作者简介:闫冰(1978-),山东荣城人,西安交通大学经济与金融学院在读博士生,研究方向:公司治理与资本市场。80题的热烈讨论。
6、于,由于股东和经理人员都是具有独立利益和行为在这种背景下,Jensen等人1976发表的5企业目标的/经济人0,而双方对彼此和未来的信息是不理论:管理行为、代理成本与所有权结构6构建了委对称的,就必须通过一系列的内部和外部控制机制,托)代理理论分析公司治理问题的基本框架。作者利用信号传递、激励合同等手段,缓解二者之间信息将代理关系定义为一种契约,在这种契约下,一个人不对称的程度,使得双方最终选择的契约均衡点不或更多的人(即委托人)聘用另一人(即代理人)代断向最优点逼近。表他们来履行某些服务,包括把若干决策权委托给二、传统委
7、托)代理理论中的公司治理机制代理人。当股东与经理人员都是效用最大化者时,就有充分的理由相信,经理人员不会总以股东的最(一)内部控制机制对代理成本的降低大利益行动,为了解决这个问题,股东必须给予经理正如我们前文所述,股东并不能直接观察和判人员适当的激励,以及通过提高约束代理人越轨活断经理人的努力程度和真实水平,这时所导致的双动监督费用,可使得双方利益偏差有限。另外,在某方信息差距就严重影响了契约均衡点的形成,解决些情形下,为确保经理人员不采取某种危及股东的这一问题的思路:一是让经理人自发的传递信息,二行动,由经理人员支付一笔
8、费用(保证金)确保股东是通过内部控制机制的监督,股东通过观察来获取可以得到补偿。此外,Jensen还对代理成本的概念经理人的信息。进行了首次揭示:/在大多数代理关系中,委托人和让经理人有动力自发地披露自己的信息一般是代理人将分别承担正的监督费用和保证费用,另外,通过激励相容合同入手。在现代公司中,解决经
