企业持有现金的影响因素分析——针对特定行业上市公司的分析

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1、企业持有现金的影响因素分析——针对特定行业上市公司的分析企业持有现金的影响因素分析一一针对特定行业上市公司的分析赵卫斌(南京财经大学，江苏南京210046)摘要企业持有现金决策理论有权衡理论、信息不对称理论和代理理论等假说，í且在利用这些理论侬说进行分析时，往往得出不问结论。选取A股市场特定行业上市公筒2004由2006年数据，经过实证分析，可以认为，信息不对称理论最适合解释上市公司现金持有决策。关键诩现金持有:权衡理论;信息不对称理论:代理理论-、唱11自现金是企业流动性最强的资产，问时也是获利最低的资产，在公司财务中起着重要的作用。20

2、世纪90年代以来，有关影响公司现金持有最因素的研究迅速增加，实证文献大量涌现。在这些分析企业持有现金原因的研究成果中，影响较大的有以下理论假说。(一)权衡理论权衡理论认为，企业持有现愈是收益和成本并存。现金持有盘的收就主要是降低了企业发生财务困境的可能性，使企业在发生财务约束时降低财务风险，降低外部融资的戚本。持有现金的戚本龙要包括管理戚本、机会戚本和姐缺戚本。企业缺少现金不得不从外部资本市场融资，如发行股票与举债，白售现存资产，削减股利和投资，重新进行融资谈判，或者多种方式并用。权衡理论认为企业应通过比较持有现金的边际收益与边际成本确定最

3、优现金持有壤。(二)锚息不对称理论企业和投资者信息不对称使得公司筹集外部资金需要耳付出更高的成本。在信息不对称的情况下，外部资金供应者认为公司证券价格被高估，要求适当地对所购买的证券打折扣。而外部资金供应者对价格的折扣事求传递给管现层的信息却可能是证券价格被低估了。这样，管理启发现不发行证券可能更有利，就会相J1>.??ll地喊少投资机会，使企业投资不足。信息不对称模型预测了当证券发行对信息敏感时，筹集外部资金的戚本就会随着信息不对称的增加而增加，为了降低信息不对称所带来的商戚本，持有必要的现金对企业具有积极意义。企业和投资者信息不对称越严

4、重，企业进入资本市场为投资项目融资面临的戚本崩离，公司就成该拥有1!多的现金持有量。???????????27??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

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