银行业上市公司现金股利政策影响因素分析

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1、银行业上市公司现金股利政策影响因素分析〔提要〕股利政策不仅对各股东的利益有着重大影响，而且也关系到公司的长远发展，因此合理的股利分配政策不论是对于股东还是公司本身都有着重要意义。本文以我国银行业上市公司为研究对象，根据样本公司2011年、2012年的现金股利派发情况和财务数据等资料，通过实证研究，分析我国银行业上市公司股利政策的影响因素，并阐述我国银行业上市公司股利政策情况。关键词：现金股利；股利政策；中国银行业上市公司中图分类号：F83文献标识码：A原标题：公司现金股利政策影响因素研究———以中国银行业上市公司为例收录日期：2016年9月13日一、引言股利政策、投资决策和

2、筹资决策被誉为是现代公司理财的三大核心内容。作为上市公司财务政策的重要组成部分，合适的股利政策对公司的发展前景起着重要的作用。股利政策的实施不仅可以反映出公司上一年的经营成果，也可以反映出公司的未来发展。公司如果制定了不恰当的股利政策，不仅会给公司的企业形象带来负面影响，还可能导致公司的股价下跌或者使公司陷入财务困境，甚至让公司面临破产倒闭的风险。因此，关于股利政策问题的研究一直是国内外财务领域的研究热点之一。国外早就形成了很多相关的理论，比如“在手之鸟”理论，该理论根据分析投资者的心理，认为一般投资者宁愿在目前收获较少的股利，也不愿意承担风险等到将来股价也许会上升再高价卖

3、出股票；再比如股利无关理论，该理论认为公司的盈利和价值完全取决于其投资决策，而并非资本结构，即否定了股利政策与公司价值之间存在联系。但在我国，资本市场发展得比较晚，市场也还不够成熟，专家、学者通过不断地研究发现这些理论在我国并不完全适用。在我国，不同行业、不同时期、不同背景的公司对股利政策的制定都存在着一定的差异，股利的发放方式和发放比率也有所不同。银行业一直在我国的金融行业内处于主体地位，其长期稳定的发展备受大家关注。特别是自2006年底银行业全面开放以来，中外银行竞争日益激烈，我国银行业在制度、管理、业务和服务等方面的改革创新上取得了显著成绩，整个银行业发生了历史性的变

4、化。银行在经济社会发展中起着重要的支撑和促进作用，银行对于金融市场的作用更是不容小觑。鉴于此，本文特别选取了我国银行业上市公司为样本。（一）国外研究。Elton和Gruber（1970）对追随者效应理论进行了系统性的研究，该理论认为不同的投资者所面临的税收等级不同，如富人的边际税率较高而养老基金的边际税率较低，因此他们对待股利的态度也不一样。边际税率较高的投资者偏好股利支付较低的股票，而边际税率较低的投资者则相银行业上市公司现金股利政策影响因素分析□文/周博泰刘欢（湘潭大学商学院湖南·湘潭）表1相关变量界定一览表变量名称每股现金股利资本结构盈利能力现金流量公司规模变量符号Y

5、X1X2X3X5变量定义每股现金股利=总现金股利/总股数资产负债率=总负债/总资产每股收益=净利润/总股数每股经营活动产生的现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额/总股数第一大股东持股比例=第一大股东持股数/总股数总资产自然对数=ln（总资产）股权结构X4变量平均数中位数最大值最小值标准差样本数Y0.230.200.460.000.1114X10.940.940.950.920.0114X22.981.8411.760.123.3214X37.967.8136.27-8.4010.8214X40.140.130.210.090.0414X527.7027.8628.812

6、6.290.9014表2影响现金股利因素的描述性统计X1X2X3X4X5X110.540.470.250.72X210.110.610.62X31-0.160.24X410.60X51表3自变量相关性矩阵序号12345方程Y越f（X1）Y越f（X2）Y越f（X3）Y越f（X4）Y越f（X5）R20.0330.2440.0350.4860.053T0.6361.968-0.6563.3690.819F0.4053.8730.43011.3540.671表4各自变量一元回归统计表管理/制度No.10x圆园16叶合作经济与科技曳97--反。于是，公司会根据投资者的偏好来调整公司的

7、股利政策。从20世纪80年代开始，鉴于单纯从经济学角度解释股利之谜并未得出令人信服的结论，行为学研究范式开始关注这一领域（Merton.H.Miller，1986）。其中，早期代表性的观点有理性预期理论，即管理者的决策不仅取决于市场对管理层的反应，更取决于投资者对于管理层该决策的未来预期；自我控制说，即大多数个人一方面有着长期规划目标；另一方面又有着实现当前需要的渴求，按照这一思路，Shefrin和Statman（1984）推断出老年人需要定期的股利以供晚年生活，而年轻的投资者则由于很难控制自我消费，会选择股利收益