我国上市公司再融资绩效评价研究

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1、我国上市公司再融资绩效评价研究2008年第4期第24卷(总第176期)改革与战略REFORMAT10N&STRATEGYNO．4，2008(Cumulatively，NO．176)我国上市公司再融资绩效评价研究李亮，廖林，周后红(西南交通大学经济管理学院，四川成都610031)[摘要]文章选取1999—2004年期间发生再融资的47>95家上市公司作为分析样本，为消除行业、规模、时间等因素的影响，参考功效系数法构造了上市公司再融资的绩效评价体系。通过实证分析发现，我国上市公司再融资当年及以后6年内出现绩效显著下降；不同年份再融资的公司绩效有显著

2、差异；再融资的方式对绩效有显著的影响，其中可转债最好、增发其次、配股最差；再融资后资产负债率上升，而公司绩效反而下降；上市公司总资产规模与再融资绩效无关。[关键词]再融资；绩效评价；功效系数；指标体系[中图分类号]F83[文献标识码]A[文章编号]1002—736X(2008)04—0074—05OntheRefinancingPerformanceEvaluationofListedCompaniesinChinaLiLiang，LiaoLin，ZhouHouhong(SchoolofEconomicsandManagement，SouthwestJ

3、iaotongUniversity,Chengdu，Sichuan610031)Abstract：495refinancingcompaniesfrom1999to2004areselectedasanalysissamplesinthispaper．Inordertoavoidtheinfluenceofindustry,scaleandtime，efficacymodulusmethodisusedtoconstructaperformanceevaluationsystemforthe1istedcompaniesrefinancing．From

4、demonstrationanalysis，itisfoundthatperformanceofrefinancingcompanydecreasedobviouslyinthefirstsixyearsafterrefinancing，andtherearehugedifferencesonperformanceofrefinancingcompaniesindeferentyears．Themethodsofrefinancinggreatlyaffectscompaniesperformance：rotatabledebtisthebest，ad

5、ditionalissueisfollowingandstocksharingistheleast．Afterrefinancing，capitaldebtratioincreasedandcompanyperformancedecreased．Thetotalcapitalscaleoflistedcompanyisnotrelatedtotherefinancingperformance．Keywords：refinancing；performanceevaluation；efficacymodulus；indexsystem我国上市公司的再融资(

6、SEO)从1993年的配股开始启动，截至2006年SEO市值已经达到了4190亿元。然而，我国上市公司的再融资绩效不容乐观。为了证实这一状况，笔者选取了1999--2004年期间发生再融资的495家上市公司作为分析样本，为消除行业、规模、时间等因素的影响，参考功效系数法构造了上市公司再融资的绩效评价体系。通过实证分析发现，我国上市公司再融资当年及以后6年内都出现了经营绩效的显著下降。【作者简介]李亮(1970一)，男．北海人，西南交通大学博士研究生究方向：金融投资。田衅5残码一、文献述评从国内外相关文献的分析看，上市公司再融资后的绩效表现都不容乐观。国

7、外除少数学者如Healy&Palepu(1990)外，大部分研究者发现上市公司相对于SEO发行前的经营业绩都有下降的趋势(Hansen&Crutchley，1990)。McLaughlin&Safieddine&Va—sudevan(1996)认为，这是由于“自由现金流假说”的原因导致绩效下降。国内杜沔、王良成(2006)，以及杨熠、沈艺峰(2002)的研究支持了这一假说。Loughran&Ritter(1997)认广西陆川人，西南交通大学博士研究生研究方向：金融管理；周后红(1973一)为，SEO公司的经营业绩

8、在发行前急剧上升，但是在发行后一蹶不振是因为公司经理人利用了“机会之窗”。即在股票价格高估时增