发挥证券市场的优化资源配置功能

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1、《董辅礽•文选》发挥证券市场的优化资源配置功能——在'98四川西昌“中国股份制理论与实践研讨会”上的讲演今天我讲一个题目，“发挥证券市场的优化资源配置功能”。加强中国证券市场优化资源配置功能，从证券市场的发展历史来看，首先是融资，股份公司的出现，它的目的是融资，而它的优化资源配置的功能是逐步地显示出来的，证券市场具有一些其他市场不可替代的功能。由于企业的资产实行股份制后都证券化了，企业资产采取证券形式参与市场流通，因此证券是可以分割的、可以流动的。它具有比实物资产和货币资产更强的流动性。由于信息流通比较迅速，而且在一个比较成熟的证券市场上，股票价格

2、。能够反映公司的业绩状况，所以证券市场股价的变动可以引导资源的流向。资产流动性很强，更容易通过股票的买卖来实现企业的收购和兼并，促使资源的配置；和优化，证券市场越是完善便，越是发展，它的功能不仅是融资，还要起到资源优化配置的作用。中国的证券市场时间比较短，开始有相当大的自发性，1992年小平南方讲话提出“坚决试”，在这之前不少人持怀疑态度，到了十四届三中全会，特别是十五大后才摘掉试点的帽子，把证券市场视为解决．国有企业困难的途径之一，使国有企业在证券市场上得到融资。因此在证券市场融资功能和优化资源配置的功能上；更重要的是融资功能。第一，证券市场优化

3、资源配置功能没有充分的发挥。究其原因：一是证券市场发展初期有很大的自发性，至今不少的人还只希望于上市公司通过证券市场筹集资金，解决国有企业的困难。二是上市公司结构不合理，一般不给非国有企业上市指标，中国社会科学院一位负责同志曾经讲过不让非国有企业上市的看法，当时引起极大反响，从已上市的公司来看，国家控股的占70%，这样的股权结构，不利于发挥证券市场优化资源配置功能。三是公司股权结构不尽合理，上市公司的股份中，国家股、法人股占50%，相当多的法人股是国家股，这就限制了证券市场的流通，有的人认为国有资产参与流动会造成国有资产流失，在证券市场上仅有30%

4、的非国有股份可以流动，很难起到控制作用。四是《公司法》规定，在证券市场收购5%的股份要申报公告，一公告，股票价位上涨，收购成本非常大，股份流动非常困难。我建议对《公司法》进行修改，将收购5%的股份改为10%或更多一点。第二，要加强中国证券市场优化资源配置功能。首先是建立制度，制定政策、法规，来规范证券市场，以利于优化资源的配置功能的发挥。要从转变观念入手，解决对证券市场功能的认识。二是对国有企业和非国有企业要一视同仁，不能有亲有疏！有的人说不让民营企业、私营企业改制上市，这是不对的。至今没有一个国家的证券市场规定了什么所有制企业能上市，什么所有制企

5、业不能上市。1997年我在《上海证券报》上发表了题为《公有制与股份制》的文章，明确提出公有制的两种实现形式，最近洪虎讲股份制是重要的一种公有制形式，这比某些文件中的提法准确得多，提得很好。我讲的公有制有两种形式，一种是共同所有制，是指，它是一个单位的财产，是这个单位全体成员共同所有，每个成员并不具体占有共同所有的财产的某一具体份额，它不是共同所有财产的具体所有者。如原始公社是共同所有制，国家所有制是共同第1／4页《董辅礽•文选》所有制，人民公社是共同所有制。另一种公有形式则是指公众所有制形式，它与共同所有制不同，它是指这个单位的财产是这个单位的成员

6、的公共财产或共同所有的财产，同时这个单位的每个成员又是这个共同财产某一份额的实际所有者或占有者。如合作社所有制就是这种所有制的最典型的代表，因为每个社员按规定缴纳股金，也就成为某一部分份额的所有者。它只能叫合作制。股份合作制的提法是不妥的，是一种误会，没有股份合作制这种企业组织形式，几年前我就批判过这种提法，要么叫股份制？要么叫合作制？这是两种不同性质的企业组织形式，不能混为一谈的。没有既是资本联合又是股份合作的这种组织形式。这里讲的合作制具有以下特点：①它不是以赢利为目的而是重在为社员利益服务；②按规定缴纳股金；③是进出自由、入股退股自愿；④实行

7、一人一票制；⑤采取民主管理。而股份制则不同；它的主要特点：①以赢利为目标；②实行一股一票制；③不是民主管理，实行股东大会管理。具体不多讲了，这里面非常复杂，涉及很多理论问题。我讲的意思是不要把两者混淆起来，不伦不类，而是说清你到底是实行股份制还是合作制。如果一股一票制，就是股份制，如果一人一票制，就是合作制，不能既是一人一票又一股一票，还叫什么制？怎么管理？我国搞股份合作制较早的温州地区，现在都不搞了，1997年10月我又到了温州，搞了股份合作制的单位普遍要求摘掉股份合作制的帽子，恢复原来民营企业的面目，说把他们搞乱了，把财务搞乱了。股份制是公有制

8、的一种形式，它是对私有制的一种扬弃。股民把自己的钱投到股份公司，就成了公司的财产，由股东大会去管理，你只有收益的自主权，只