cfp10_股票2_定价分析

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1、金融理财师训课程投资规划投资规划第十单元：普通股分析（普通股分析（22））麦吉尔大学管理学院刘锋McGillUniversity,Montreal,Canadafeng.liu@mcgill.ca课程内容和进度时间单元内容章节课程概述，投资工具概览，证券市场的结构与证1，15日上午1券交易，法规和道德约束，投资信息渠道2，3投资的收益与风险，16日上午24，5资产组合原理第资本资产定价模型（CAPM），套利定价理论117日上午3（APT），6，7周资产组合的业绩评价市场的有效性，有效市场假定对投资策略的影

2、响18日上午48课堂测验111月投资者分析：生命周期，财务、税收、时间期19日上午5限、投资态度和其它因素，可投资资源与投资目21标个人资产组合管理：20日上午621资产配置策略和投资工具的选择2CopyRight©LIUFeng1课程内容和进度时间单元内容章节22日上午7债券种类，定价和收益率9利率期限结构，利率风险与久期10，23日上午8债券组合管理，11第224日上午9股票发行和资本市场，市场指数12周股票定价，分析和选择13，25日上午10有效市场理论下的被动投资理念1411月基金与信托26日上午

3、1115课堂测验227日上午12远期和期货163CopyRight©LIUFeng课程内容和进度时间单元内容章节29日上午13期权17第30日上午14金融工程318，19，周1日上午15房地产，实业投资，和黄金202日上午16外汇2011月3日上午17案例分析224日上午18期末考试4CopyRight©LIUFeng2〈〈第十单元第十单元〉〉提要提要•股票定价•红利贴现模型；•比率分析方法：市盈率、市净率、价格与销售收入比率、价格与每股现金流比率•分析和选择•基本面分析；技术分析和指数化投资。•有效市场

4、理论下的被动投资理念5CopyRight©LIUFeng现值模型现值模型（PresentValueModels）CFCFCF123V=+++...023假设现在该项资产的市场1+r1()11++rr23()价格为P0，∞CFt=∑t比较资产的内在价值与市t=1()1+rt场价格，其中，•如果V0＞P0，说明该资CFt表示资产在时间t的预期现金流，产的价值被低估；rt则是时间t的现金流•如果V0＜P0，则表示该在一定风险水平下的贴现率。资产的价值被高估。6CopyRight©LIUFeng3红利贴现模型di

5、videnddiscountmodels，DDM¢假定投资者要求的股票收益率为k，¢持股期末的股票价格为Pt，¢每期股息为Dt，DPDDP11122股票的内在V0=+=+22+111+++kkk()11++kk()价值可以表DDDP示为：12tt=++...++2tt1+k()11++kk()()1+k∞Dt=∑tt=1()1+k7CopyRight©LIUFeng零增长的红利贴现模型zero-growthmodel¢假设股息的数量保持不变，即未来股息的增长率为零，即D=DD==...12∞¢这种假设下的

6、红利贴现模型被称为零增长模型∞∞DD111VD01==∑∑tt×=tt==11()11++kk()k¢投资者要求的股票收益率的计算公式D1k=V08CopyRight©LIUFeng4零增长模型—例题1¢投资者收到CFP公司支付的每股0.5元的上年度股利，并预期以后CFP公司每年都将支付同等水平的股利。已知CFP公司的每股市价为10.8元，投资者要求的股票收益率为10％，那么该公司对投资者来讲，每股价值是多少？¢从题目中可以看出：D1=D0=0.5¢由公式：每股价值＝0.5/10%＝5元¢每股价值<每股市

7、价，每股CFP公司股票被高估5.8元，投资者应当卖出该公司股票。9CopyRight©LIUFeng零增长模型—例题2¢投资者收到CFP公司支付的每股0.5元的上年度股利，并预期本年度股利会有20％的增长，而以后各年都将保持与本年相同水平的股利。已知CFP公司的每股市价为5.5元，投资者要求的股票收益率为10％，那么该公司对投资者来讲，每股价值是多少？¢D1=D0（1＋20％）＝0.6元¢由公式（13.2）知：每股价值＝0.6/10%＝6元¢每股价值>每股市价，投资者应当买入该公司股票。10CopyRig

8、ht©LIUFeng5固定增长的红利贴现模型constantgrowthmodel¢假定公司的股息预计在很长的一段时间内以一个固定的比例（g）增长，DD=×+(1g)tt−1t−1=+Dg(1)1∞∞tt−−11Dg(1++)(1g)D11VD01==∑∑tt×=tt==11()11++kk()kg−¢投资者要求的股票收益率的计算公式D1kg=+V0模型里暗含了一个假定，即：K>g11CopyRight©LIUFeng红利增长