债券回购市场国际经验及对我国的借鉴

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1、moneymARKeT&bondmARKeT货币市场和债券市场债券回购市场国际经验及对我国的借鉴InternationalexperienceofrepomarketanditssignificancetoChina蒋睿来升强刘婷我国的债券回购市场以银行间债券回购市场为主导，近年来交易所回购市场呈现快速发展，债券回购市场成为金融机构、非金融企业、个人等众多市场主体直接参与的金融市场，随着投资者数量及市场规模的扩张，应对债券回购市场发展现状进行审视并寻求进一步完善。文章对国际主要回购市场的情况进行梳理，并提出完善我国债券回购市场的相关建议。Theinterbankrepomarketist

2、hemajorpartofChina’sbondrepomarket,andtheexchangetradedreposhowedfastdevelopmentrecently.Therepomarketbecomesafinancialmarketwithmultipleparticipantsincludingfinancialinstitutions,non-financialenterprisesandindividuals.Asthenumberoftheinvestorsgrowsandthescaleofthemarketexpands,weshouldreviewthes

3、ituationoftherepomarketforitsfurtherdevelopment.ThearticlesummarizestheconditionsofinternationalmajorrepomarketsandprovidessuggestionsforimprovingChina’srepomarket.债券回购市场是金融市场的重资者数量及市场规模的扩张，我们量集中在3个月期限以内。要组成部分。自1918年美联应当对债券回购市场发展现状进行（一）回购市场参与者储开展第一笔回购交易后，债券回审视并寻求进一步完善。本文对国国际债券回购市场是以金融机购逐渐成为各国央行公开

4、市场操作际主要回购市场的情况进行梳理，构为主体的场外市场，个人因法的主要工具，与此同时，债券回购并尝试提出我国债券回购市场的完律保护、市场准入、交易成本等原也成为金融市场参与者的重要投融善建议。因，不直接参与债券回购市场。资及流动性管理工具，极大推动了一、国际债券回购市场情况美国回购市场参与机构可分为债券市场的发展。我国的债券回购美国和欧洲回购市场是国际上两大类，一是担保品提供方，类型市场以银行间债券回购市场为主主要的债券回购市场。美国回购市主要包括一级交易商等交易商、对导，近年来交易所回购市场呈现快场2012年平均存量规模约为5万亿美冲基金等，其中交易商是重要的抵速发展，债券回购市场成

5、为金融机元，欧洲回购市场2013年底的存量押品提供者，持有证券包括交易商构、非金融企业、个人等众多市场规模为5.5万亿欧元。美欧回购市场做市业务的库存、交易商自营投资主体直接参与的金融市场，随着投的回购期限通常较短，7成左右交易组合等。二是资金提供方，包括商2014.1041货币市场和债券市场moneymARKeT&bondmARKeT业银行、货币市场基金、养　　美国三方回购市场较为图1美国回购市场结构、交易类型及参与者老基金及保险公司等。此类发达，第三方托管机构的角机构通常现金持有比例较高色由摩根大通银行及纽约梅或存在流动性头寸结余，其隆银行两家清算银行承担。中货币市场基金提供资金占根

6、据金融稳定委员会估计，全市场20%以上。三方回购交易占美国回购市①欧洲回购交易均在场外场的65%〜80%。根据两家②市场进行，包括交易商间市清算银行统计，2014年7月场和交易商对客户市场等两美国三方回购抵押品规模约类市场。参与者包括商业银为1.6万亿美元。行、证券经纪商、货币市场基金对担保品无特殊要求，符合一定条　　欧洲市场的三方回购交易份等，其中交易需求不活跃的小型银件的一般性担保品均可接受，但通额较小，约占回购市场的20%。欧行、主权基金等金融机构，以及少常担保品类型为政府债券等高信用洲三方回购始于上世纪90年代初，数企业与意大利和西班牙的零售类等级债券。而特别回购中，交易双国际投

7、资者为降低跨境回购融资成投资者参与交易商对客户市场。由方通常约定特定的担保品，例如由本，产生三方回购的需求，明讯于欧洲金融市场对投资者专业程度逆回购方指定债券以满足其融券目银行（Clearstream）、欧清银行有严格区分及相应保护要求，无论的，由于逆回购方须额外支付一定（EuroclearBank）等中央托管机是开办回购业务的银行还是交易平融券费用，回购利率相对较低。构借此契机推出三方回购服务并缓台运营商，都对客户准入有较高要2.