国际债券市场的发展经验及对我国的启示

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1、金融市场《上海金融》2010年第9期"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!!!!!!国际债券市场的发展经验及对我国的启示!!!!"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"温彬1，张友先2，汪川3（1，2，3中国银行国际金融研究所，北京100818）摘要：自1997年建立银行间债券市场以来，我国债券市场取得了迅速发展，已经形成了以场外交易（银行间市场）为主、场内交易（交易所市场）为辅的债券市场体系。但从总量看，我国债券规模还比较小，同时，受观念和体制等

2、方面的束缚，我国债券市场尤其是企业债券发展滞后，并在发行、交易、托管等环节上存在分割。在诸多制约我国债券市场发展的因素中，债券市场的多重监管和托管结算系统的分割是本质性的阻碍因素。本文旨在介绍美国、英国和日本三国债券市场的监管、托管结算体制及其发展经验，并对我国债券市场的建设提出相应的政策建议。关键词：债券市场；国际经验；统一监管；集中托管中图分类号：F831.5文献标识码：A文章编号：1006－1428(2010)09-0054-05Abstract:SincetheestablishmentofChina'sinter-bankbondmarke

3、tin1997,China'sbondmarkethasachievedgreatdevelopments,formingamarketsystemwithbothOTCmarketandexchangemarket.Thoughwithsuchachievements,thebondmarket'svolumeinChinastillremainsacomparativelylowlevel.Constrainedbybothconceptualandinstitutionalrestrictions,China'sbondmarketsystem

4、ismistakenlyseparatedintheprocessofbondissuing,exchangingandfinalsettlement.Weproposethatthefirstandforemostissueforthelong-rundevelopmentofChina'sbondmarketistounifytheadministrationsystemaswellasitssettlementsystem.Inthispaper,wetakethebondmarketinU.S.,U.K.andJapanforinstance

5、andhighlighttheiradministrationandsettlementsystems,whichdefinitelywillgiveconstructivesuggestionsforbondmarketdevelopmentinChina.Keywords:BondMarket;InternationalExperience;IntegrationoftheAdministrationSystems;UnificationofEntrustmentandSettlementSystem一、国外债券市场的发展经验产支持债券、公司债券

6、、联邦机构债券、货币市场工具（一）美国债券市场等。债券是美国政府和企业最重要的融资工具。截至在美国债券市场中，以企业为发行主体的债券产2009年末，美国债券市场余额已达34.75万亿美元，品已经占据了举足轻重的地位，包括公司债券、资产相当于同期美国股票市值的3倍，美国GDP的2.4证券化产品在内的企业直接债务融资工具占了债券倍。美国债券市场不仅可流通债券规模总量较大，债市场整体规模的60%以上。截至2009年末，抵押支持券品种发展较为成熟，而且美国市场可流通的债券品债券和资产支持债券余额共11.5万亿美元，占市场种比较丰富，包含国债、市政债券、抵押支

7、持债券和资可流通余额的33.43%；公司债券余额68561亿美元，收稿日期：2010-07-07作者简介：温彬，男，金融学博士后，中国银行国际金融研究所主管，《国际金融研究》常务副主编；张友先，男，经济学硕士，现供职于中国银行国际金融研究所；汪川，男，中国银行博士后科研工作站博士后。54《上海金融》2010年第9期金融市场占市场可流通余额的19.73%；联邦机构债券余额的全美托管清算公司（DTCC）负责。在20世纪70年27297亿美元，占比7.86%。美国政府类债券余额则排代，为了解决分散托管和清算带来的低效率问题，全在公司类债券之后，占到债券市场

8、总规模的三分之一美证券托管公司（DTC）与全美证券清算公司（NSCC）不到，2009年可流通余额为76045