基于kmv模型对中小企业信用风险评估研究——以大连市为例

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1、基于“KMV模型”对中小企业信用风险评估研究一一以大连市为例卿固王维维大连大学经济管理学院通过对信用风险评估模型研宄，认为KMV模型最能有效量化我国屮小企业信用风险，其中上市公司可直接采用KMV模型进行信用风险评估，而非上市公司则应采用改进的KMV模型进行评估。将KMV模型应用于大连中小上市公司进行实证分析,结论显示:样木企业的违约距离均低于1.5,违约概率均低于50%，这表明大连中小上市公司整体信用风险并不大;在上市的10家中小企业中，大冷股份、大连圣亚、易世达、时代万恒、大连热电信用风险违约概率相对较高，须引起足够重视。关键

2、词：中小企业;信用风险评佔;KMV模型;大连;卿固（1962-），女，四川内江人，教授,,主要研宄方向为财务会计与应用经济；王维维（1989-），女，安徽六安人，，主要研宂方向为信用风险管理。2013-11-19Received：2013-11-19中小企业在社会资源配置中扮演着重要角色，并已经成为促进经济持续、健康发展的重要力量，但因其规模小，资产质量差，信用等级低，长期以来融资困难，也使其发展受到很大的限制。选择恰当的评估模型，有效评估屮小企业的信用风险，不仅能有效解决中小企业融资难问题，还能提高银行风险管理水平。一、文献综

3、述（一）国外研究现状综述国外学术界对KMV模型进行信用风险评估的探讨研宄主要分两个方而:第一方面主要对KMV信用风险模型的有效性进行评价，如：MarkCarey(2001)将KMV模型中的一些参数重新定义，并证明新参数下的KMV模型对信用风险的预测能力有一定提高；Korablev&Dwyer(2007)选取三个区域:北美、欧洲和亚洲的1996年到2006年期间的数据对KMV模型的有效性进行评价。测试表明，KMV模型在不同时间跨度、不同的样本的条件下，都能对信用风险进行有效的度量，并证明此模型适用于世界各国。第二方面的研究主要是利

4、用KMV模型对特定样木进行实证分析，得出违约距离和违约概率以度量特定样本信用风险的大小，对KMV模型的有效性进行验证。如：PeterCrodhie&JeffBohn(2003)利用KMV模型对金融类企业进行实证分析,结果表明利用KMV模型计算出的预期违约率在这些企业发生违约或者破产之前就能准确地预测到企业的信用状况的变化趋势；Darrell&Duffie&KeWang(2004)利用极大似然估计对美国超过28000家公司的1971年到2001年的季度数据进行研究，发现公司的违约概率明显依赖于违约距离。(二)国内研究现状综述国内学

5、术界对信用风险的度量研宄包括两种评估模型：一种是以财务指标为主的评估模型研宄。张晖(2010)选取了19个财务指标建立评估指标体系，主要有：毛利率、净利润率、每股收益、资产收益率、净资产收益率等。乔薇(2011)设计的中小企业信用评级体系，主要运用流动资产周转率、存货周转率、总资产收益率、净资产收益率、销售利润率等财务指标。以财务指标进行信用风险评价，其优点是可以对整个企业的财务状况进行监控；但财务指标不能适应复杂多变的现实，可比性、预测性较差。另一种是运用股票市场信息进行的信用风险量化模型研宄。主要有：JP摩根的信用度量术模型

6、(CreditMetrics)、瑞士银行金融产品开发部的信用风险附加模型(CreditRisk+)、麦肯锡公司的信用组合观点模型(CreditPortfolioView)和KMV公司的KMV模型，前三个模型主耍被用于专业评级机构。KMV模型的理论基础在许多方面矣似于Black和Scholes、Merton的期权定价模型，它最主要的分析工具是预期违约率EDF(ExpectedDefaultFrequency)。曾竞夫(2011)基于KMV模型的基本特征，指出我国商业银行使用KMV模型作为信用风险管理工具的必要性，可以通过KMV模型

7、动态监管企业的信用风险。张鹏、曹阳(2012)利用KMV模型计算出样本上市公司的违约距离和违约概率，实证结果表明，违约距离能较好地识别上市公司的信用风险。二、中小企业信用风险评估模型的选择(一)选择理由1.KMV模型与其他模型相比，能够准确计算出企业的违约距离违约距离是一个标准化指标，不同公司不同时间都可以进行和互比较，利用该指标可以动态监控公司的信用状况，该指标值越大，说明公司到期偿还债务的可能性越大，发生违约的可能性越小，公司信用状况越好；反之则信用状况越差。1.中小企业采用KMV模型进行信用风险评估,能够真实反映其信用风险

8、大小由于我国信息公开制度发展不完善，中小企业的财务及其他信用资料真实性难以得到保证，借助于股票价格的波动所蕴含的可信度信息来度量中小上市公司信用风险不失为明智的选择。另外，对非上市中小企业可以采用改进的模型，达到对其信用风险量化的目的。（二）中小上市公司直接选择